《投資者報》分析員 楊秀紅

　　申銀萬國:上證綜指運行區(qū)間為2900~4200點 → 看多

　　理由：2010年中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是再平衡，屆時中國經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)高增長、低通脹格局。影響市場的正面因素包括：2011年的盈利預(yù)測有望提升、估值水平仍然合理、人民幣升值預(yù)期帶動熱錢流入；而風(fēng)險因素則包括：融資壓力依然顯著、熱錢流向可能逆轉(zhuǎn)、貨幣信貸政策可能微調(diào)。

　　2010年中國經(jīng)濟(jì)再平衡過程中催生的投資機(jī)會將使得A股市場總體保持震蕩向上的格局。預(yù)計A股市場在一季度前期可能遇到年內(nèi)第一個高點，然后回落，二季度筑底回升，到下半年震蕩向上。

　　主題投資及行業(yè)配置：首推房地產(chǎn)（中部地區(qū)）、醫(yī)藥、煤炭3大行業(yè)。

　　推薦個股：福星股份、云南白藥、金牛能源、重慶百貨、江淮汽車、美的電器、承德露露、大洋電機(jī)、紅寶麗、山推股份

　　中信證券：上證綜指最高有望觸及4500點 → 看多

　　理由：中國經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹和企業(yè)盈利狀況將在2010年出現(xiàn)明確的、實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，預(yù)計2010年工業(yè)盈利將大幅增長30%；政策方面，至2010年中，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策還將延續(xù)。不過，二季度后需關(guān)注國內(nèi)外政策退出相關(guān)預(yù)期的變化；從企業(yè)盈利來看，上市公司業(yè)績同比增速將在一季度見頂，之后逐季回落；滬深300在2010年的合理PE為15.8~22.5倍，而當(dāng)前一致預(yù)期的17.6倍PE處于合理區(qū)間內(nèi)，估值存在進(jìn)一步提升空間。

　　在市場運行節(jié)奏上，預(yù)計從2009年12月份到2010年4、5月間，A股市場環(huán)境比較樂觀，上證綜指高點有可能觸及4500點。2010年二季度中旬開始市場可能進(jìn)入敏感期，全年將呈“N”形變化。

　　主題投資及行業(yè)配置：重點推薦銀行、黃金、煤炭、鋼鐵、零售、醫(yī)藥、航運航空7大行業(yè)和低碳經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)兩大主題。

　　推薦個股：八一鋼鐵、國際實業(yè)、青松建化、天房發(fā)展、天津港、泰達(dá)股份、山東海化、大冷股份、海螺水泥

　　安信證券：上證綜指運行區(qū)間為2700~3700 點 → 看平

　　理由：2010年中國經(jīng)濟(jì)的走勢較難判斷。從消費、投資和出口三方面進(jìn)行分析，投資與出口占GDP的比重似乎已經(jīng)或者正在走過拐點，如果未來消費不能快速上升，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)臺階式減速的風(fēng)險將加大。

　　2010年上市公司利潤總額和每股盈利創(chuàng)出歷史新高沒有任何懸念，預(yù)計上市公司盈利增速在25%~30%，但由于勞動生產(chǎn)率提升速度放緩以及基礎(chǔ)原材料價格的上漲，上市公司特別是非金融業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平難以恢復(fù)到歷史高點。

　　資金層面，相對于2009年，2010年國內(nèi)資本市場流動性的充裕程度將明顯下降。

　　從歷史上看，在企業(yè)盈利上升和流動性趨弱的年份里，資本市場難有優(yōu)異表現(xiàn)，2010年市場表現(xiàn)將相對平淡。

　　主題投資及行業(yè)配置：行業(yè)方面，建議超配農(nóng)產(chǎn)品、能源、鋼鐵、建材、交通運輸設(shè)施、商業(yè)零售和家電。主題投資方面，建議關(guān)注低碳經(jīng)濟(jì)以及新疆和上海兩個區(qū)域板塊。

　　推薦個股：無

　　國金證券：上證綜指運行區(qū)間為2700~4000點 → 看多

　　理由：2010年中國經(jīng)濟(jì)新的驅(qū)動力可能來自于出口。當(dāng)前，與中國經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的美國經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)經(jīng)歷了相當(dāng)充分的調(diào)整。因此，中國出口的復(fù)蘇是有保障的，隨著出口的恢復(fù)，保增長政策將逐步退出，而調(diào)結(jié)構(gòu)特別是刺激消費的政策仍將延續(xù)，這會促使中國經(jīng)濟(jì)在2010年實現(xiàn)更加均衡的增長，同比增速可能呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”的走勢。

　　總體上看，2010年A 股市場會處于盈利回升形成支持、估值膨脹受到一定抑制的環(huán)境中。貨幣政策正常化是影響流動性的關(guān)鍵因素，預(yù)計上半年流動性充裕程度回落，對市場估值產(chǎn)生負(fù)面影響。但如果貨幣政策正常化力度較弱，下半年可能重新刺激流動性的膨脹。

　　經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動力逐步增強，企業(yè)盈利回升會對市場形成基本支撐。預(yù)計2010年A 股盈利增速在25%左右。

　　主題投資及行業(yè)配置：汽車、家電、食品飲料、商業(yè)零售、酒店旅游、品牌服裝、信息服務(wù)、醫(yī)藥等行業(yè)。

　　推薦個股：無

　　國泰君安：震蕩，不具備長期牛市的根基 → 看平

　　理由：判斷來自于兩個方面的考慮：一個來自分析框架，在政府支持邊際力度全球性減弱的情況下，市場對經(jīng)濟(jì)的自發(fā)力量走勢必定將信將疑，映射在市場上是震蕩；另一個來自歷史統(tǒng)計，在各國股災(zāi)后，第一年都表現(xiàn)出大漲，第二年震蕩。主要原因是，從價值角度看，大幅下跌后市場本身有上漲要求，另外政策促進(jìn)上漲，市場估值回復(fù)正常，市場情緒也回歸正常并有憧憬。但是到了第二年，業(yè)績增長已經(jīng)被超額預(yù)期，整體估值進(jìn)一步提高使投資者難以忍受，因此市場整體難有單邊系統(tǒng)性機(jī)會。

　　主題投資及行業(yè)配置：投資主題上，關(guān)注消費和服務(wù)類內(nèi)需、制造業(yè)的行業(yè)并購與整合。行業(yè)配置上，上半年配置鋼鐵、化工、建筑、建材、機(jī)械、有色等中上游行業(yè)，下半年應(yīng)該加大防御性資產(chǎn)配置。

　　推薦個股：無

　　聯(lián)合證券：上證綜指運行區(qū)間為3000~3900點 → 看多

　　理由：從經(jīng)濟(jì)增長看，2010年中國經(jīng)濟(jì)增速同比呈現(xiàn)倒“V”形。一季度經(jīng)濟(jì)確定性回升，但持續(xù)性遭遇結(jié)構(gòu)性制約。二季度GDP 同比增速將回落，而環(huán)比保持平穩(wěn)；從流動性角度考慮，2010 年的流動性從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)生性增長驅(qū)動，信貸效應(yīng)在逐步衰減；從通脹角度考慮，目前國內(nèi)通脹預(yù)期依舊強烈，2010年工業(yè)增加值同比增速仍將保持上行的態(tài)勢。

　　當(dāng)流動性下降，而經(jīng)濟(jì)和通脹都處于上升階段時，投資股票是最佳時期。一季度宏觀面支撐市場走強，二季度市場面臨調(diào)整壓力。2010年A股市場一季度上行，二季度回落，下半年震蕩上行。

　　主題投資及行業(yè)配置：建議超配交通運輸、機(jī)械、化工、鋼鐵、煤炭、食品飲料、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)。主題投資關(guān)注產(chǎn)能過剩背景中的資產(chǎn)重組與產(chǎn)業(yè)升級。

　　推薦個股：鞍鋼股份、本鋼板材、中色股份、五礦發(fā)展、包鋼稀土、國投新集、江蘇國泰、科力元、上海汽車、長安汽車、福田汽車、安凱客車、中通客車等

　　招商證券：股市以慢牛為主要特征 → 看多

　　理由：2010年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將由現(xiàn)在的復(fù)蘇進(jìn)入階段性擴(kuò)張，這一擴(kuò)張過程會持續(xù)到通脹水平較高、政策開始明顯緊縮為止。

　　歷史經(jīng)驗顯示，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張初期，股市以慢牛為主要特征。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張初期的政策緊縮預(yù)期和估值水平空間的消耗是慢牛的重要原因之一。

　　因此，通脹上行速度和宏觀政策調(diào)控時點決定了2010年股市的走勢。宏觀政策可能發(fā)生明顯變化的兩個敏感時點，一個是上半年3~4 月份，一個是三季度。如果是前者，市場走勢大體如N 形；如果是后者，市場走勢大體是倒V形。

　　主題投資及行業(yè)配置：建議上半年超配：金融、鋼鐵、化工、建材、煤炭、航空和運輸、食品飲料等。主題投資機(jī)會方面可關(guān)注：產(chǎn)業(yè)升級方向的精密儀器、機(jī)械裝備、新能源、節(jié)能減排、環(huán)保、傳感網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、微電子和光電子材料和器件、新型功能材料、高性能結(jié)構(gòu)材料、納米技術(shù)和材料、醫(yī)藥等方面。

　　推薦個股：無

　　國信證券：一季度沖高回落，二季度繼續(xù)上行 → 看多

　　理由：2010年決定市場運行的兩大核心變量分別是美元反轉(zhuǎn)和中國的貨幣緊縮。

　　就美元而言，2010年3月或4月，美聯(lián)儲可能改變“較長時間維持低位利率”的聲明，而一旦加息預(yù)期確立，美元指數(shù)將進(jìn)入到升值周期，這必將對熱錢有較大影響（匯差增加了套利交易的成本和風(fēng)險）。

　　就國內(nèi)貨幣政策而言，央行最早可能于2010年6月加息，上半年出現(xiàn)信貸管制的概率低。

　　預(yù)計2010年一季度資金面將非常寬松，主要源自于信貸的規(guī)律性放開、人民幣升值預(yù)期和套利交易下的熱錢流入；二季度資金面仍將寬裕，但增加了不確定因素，主要來自3月或4月將是美元反轉(zhuǎn)的重要時間窗口；中國政府可能采取貨幣緊縮政策。

　　主題投資及行業(yè)配置：建議超配二、三線地產(chǎn)、金融、鋼鐵、化工（氨綸、PVC）、焦煤、轎車、IT硬件與設(shè)備。

　　推薦個股：無

　　中金公司：大盤還有25%~30%的上升空間 → 看多

　　理由：相比2009年經(jīng)濟(jì)“絕地反轉(zhuǎn)”與政策總體“單邊支持”，2010年各種力量相對更加平衡，股市將隨盈利呈現(xiàn)震蕩向上趨勢：經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整的平衡；政策從單邊支持走向有保有壓；市場資金從充裕轉(zhuǎn)向略微偏緊。

　　盈利復(fù)蘇趨勢明確，但市場在2009年的強勢上揚對此已經(jīng)有所反應(yīng)，目前政策調(diào)整和融資壓力帶來的震蕩走勢有望持續(xù)進(jìn)入2010年一季度，市場更明確的上揚趨勢需要經(jīng)濟(jì)和盈利的超預(yù)期表現(xiàn)。而“政策退出”是市場的主要風(fēng)險。

　　預(yù)計當(dāng)前的市場估值不會有很大提升空間。未來市場的上漲主要由盈利推動，2010年上市公司的盈利增長在25%~30%。

　　主題投資及行業(yè)配置：超配保險、地產(chǎn)及內(nèi)需中的周期性行業(yè)，重點推薦保險、房地產(chǎn)、煤炭、工程機(jī)械以及零售業(yè)。關(guān)注受政策主導(dǎo)的資源價格改革、兼并重組、低碳經(jīng)濟(jì)和新能源等投資主題。

　　推薦個股：中國平安、中國太保、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)、保利集團(tuán)、西山煤電、平煤股份、三一重工、中聯(lián)重科、大商股份、合肥百貨、廣州友誼、百聯(lián)股份

　　海通證券：A 股指數(shù)存在30%左右的潛在上漲空間 → 看多

　　理由：預(yù)計2010 年我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速將回歸至正常化狀態(tài)下的潛在增長水平。經(jīng)濟(jì)正常化將促使上市企業(yè)整體盈利水平向均值化回歸。初步預(yù)計滬深300指數(shù)成份公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅為25%，未來上市公司業(yè)績增長仍存在上調(diào)的可能性。

　　2010年股指上漲的動力主要來自經(jīng)濟(jì)趨于正常化階段帶動的企業(yè)盈利的正常化增長。市場節(jié)奏可能呈現(xiàn)“春熱冬暖”態(tài)勢。股指總體上有望呈現(xiàn)“曲折上行”格局，2010年股指存在30%左右的潛在上漲空間。

　　主題投資及行業(yè)配置：超配鋼鐵、煤炭、水泥、建筑機(jī)械、零售、酒類行業(yè)。重點關(guān)注新能源板塊、泛浦東板塊與新疆板塊3個主題投資品種。

　　推薦個股：新疆城建、天山水泥、西部建設(shè)、八一鋼鐵、金風(fēng)科技、特變電工、新中基、新賽股份、錦江股份、新世界、百聯(lián)股份、陸家嘴

　　光大證券：滬深300運行區(qū)間為3800~4700 點 → 看多

　　理由：2010年，在流動性保持適度寬裕的情況下，估值維持穩(wěn)定，市場PE在20~25倍，驅(qū)動市場上漲的主要因素是業(yè)績增長帶來股票價格上漲。

　　今年IPO和再融資的規(guī)模將超過3500億元，給市場帶來較大的擴(kuò)容壓力。同時，證監(jiān)會將進(jìn)一步推進(jìn)市場化改革，融資融券以及股指期貨等產(chǎn)品也將推出，給市場注入新的活力，沖銷擴(kuò)容給股票市場帶來的較大壓力。

　　由于物價水平的上升以及企業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)，企業(yè)利潤將快速上漲，達(dá)到31%左右，超過市場預(yù)期，這將推動股市上揚。但由于宏觀政策、股市政策的不確定性，以及融資壓力較大，2010年市場估值水平大幅提升的概率比較低。因此，2010年滬深300指數(shù)運行區(qū)間為3800~4700點，合理估值區(qū)間為4200點左右。

　　主題投資及行業(yè)配置：金融、醫(yī)藥、家電、新能源、食品飲料、房地產(chǎn)

　　推薦個股：興業(yè)銀行、中信證券、民生銀行、云南白藥、千金藥業(yè)、海信電器、五糧液、中國寶安、招商地產(chǎn)、博瑞傳播

　　信達(dá)證券：上證綜指運行的區(qū)間在2500-4500點 → 看多

　　理由：2010年股市利好因素相對較多。政策導(dǎo)向基本平穩(wěn)：適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策將繼續(xù)實施，資金面供求基本平衡：新股發(fā)行上市、大小非減持壓力不容忽視，但新基金發(fā)行規(guī)模也有較好的預(yù)期，資金供求有望維持平衡；上市公司基本面預(yù)期良好：2010年上半年由于基數(shù)較低使得宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，上市公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升。

　　但是，加息和存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)是否二次探底、寬松經(jīng)濟(jì)政策何時退出的困擾、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能否有效提升的猶疑及A 股市場步入全流通后的價值重估，都使得股市運行存在諸多不確定性。因此2010年股市將出現(xiàn)寬幅震蕩格局。

　　主題投資及行業(yè)配置：推薦房地產(chǎn)、汽車、家電、零售、醫(yī)藥、食品、電子信息、環(huán)保等行業(yè)；建議關(guān)注新能源、創(chuàng)業(yè)板、低碳=世博會、迪士尼、海南國際旅游島、并購重組等主題投資機(jī)會。

　　推薦個股：中信證券、招商銀行、金融街、長航油運、金風(fēng)科技、北大荒、海馬股份、紫金礦業(yè)、江南高纖、武漢中百

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