⊙國泰君安證券研究所

　　⊙國泰君安證券研究所

　　經國務院批準，財政部、國家稅務總局和證監會聯合發布了關于個人轉讓上市公司限售股所得征收個人所得稅有關問題的通知。根據通知，自2010年1月1日起，對個人轉讓限售股取得的所得，按照“財產轉讓所得”，適用20%的比例稅率征收個人所得稅。

　　作為征稅標的限售股范圍，《通知》中共列示了三類限售股，并非所有限售股轉讓都將征稅：對個人轉讓限售股取得的所得，按照“財產轉讓所得”，適用20%稅率征收個人所得稅。對于市場中限售股轉讓主體———法人，并不在征稅范圍內。

　　關于《通知》實施后對市場的影響，我們認為，《通知》表明監管層對于通過稅收政策調節個人收入差距不斷擴大、抑制“大小非”和“大小限”大量減持的態度。在短期內，《通知》對投資者的心理影響大于其實質效果。

　　2009年市場經歷了限售股解禁洪峰，而2010年投資者面臨的解禁壓力不減反增。按2009年12月31日收盤價計算，2010年全部限售股解禁市值高達6.03萬億元，相比2009年5.87萬億元的解禁市值略增長2.76%。從解禁類型看，與2009年類似，2010年解禁主力仍是首發原股東限售股和股改限售股。不過首發原股東限售股2010年解禁市值占比高達77%，遠高于股改限售股的15%，兩者之間的差距較2009年進一步擴大，新老劃斷后的“大小限”是2010年限售股解禁絕對主力。

　　我們統計了2009年上市公司公告的股東減持情況（由于只有上市公司股東減持數額累計達到一定比例才需發布公告，因此本部分為不完全統計）發現，2009年共發布2225個減持公告涉及504家上市公司，其中屬于個人（包括公司高管）減持公告共328個涉及96家上市公司。個人減持公告的減持金額高達114.76億元，但僅占全部公告減持金額的11.27%。值得注意的是，在遭受減持的上市公司中，中小板上市公司個人減持金額占比（31.38%）遠高于主板市場上市公司（9.07%）。

　　總體而言，《通知》的影響在于三個方面：第一，面對2010年市場巨大的解禁壓力，《通知》的實施壓縮了部分上市公司股東減持的利潤空間，可以在一定程度上減少“大小非”和“大小限”減持帶來的拋壓；第二，由于市場減持主力是上市公司法人股東而非自然人股東和上市公司高管，因此《通知》實施后帶來的短期影響有限；第三，中小板和創業板上市公司中的自然人股東數量遠高于主板市場，因此受到《通知》的利好影響更為顯著。

　　(編輯 姚炯)