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　　申銀萬國4日發布2010年1月A股策略報告，預計上證綜指的核心波動區間是(3200，3600)，具體如下：

　　結論或投資建議：

　　1. 1 月市場趨勢：震蕩上升，預計上證綜指的核心波動區間是(3200，3600)。

　　2. 投資主題：分享全球景氣小高峰的紅利(看好出口+上游資源)，金融產品創新(看好券商)，具備高送轉潛力的公司。

　　3. 1 月首推行業：有色、煤炭(焦煤)、電子元器件、通訊設備、券商。

　　原因及邏輯：

　　1. 經濟基本面的超預期亮點：可能是出口。美歐圣誕消費好于預期，且庫存處于歷史低位，期待已久的庫存回補正在發生；經歷了2009 年的兩度失望，投資者對出口回升幅度的預期普遍不高，這意味著出口存在超預期的空間。

　　2. 流動性環境：相對有利。美元走強并不必然導致資金撤離新興市場，歷史上曾多次發生美元指數與新興市場股市同漲同跌的情況，新興市場股市的表現以及資金的流入量，更多地是與其自身的經濟表現以及美國股市的表現相關，在全球經濟復蘇的背景下，預計資金將繼續流入新興市場；融資融券即將推出的預期，推動場內資金活躍；對個人轉讓限售股開征所得稅，將使限售股的個人股東的減持決定更為慎重，同時也宣告此前為規避稅收而加速減持的情形告一段落，這無疑能在一定程度上減輕A 股市場的拋售壓力。

　　3. 1 月市場趨勢：震蕩上升。出口有望成為經濟基本面的超預期因素，帶動中國經濟向好；股市的流動性環境相對有利；考慮到A 股市場在第一季度各月的表現歷來優異，這種經驗主義的樂觀情緒也會對1 月的市場提供支撐；申銀萬國維持年度策略報告對2010 年第一季度前期的樂觀判斷。

　　4. 風格：進入大小盤風格均勢階段。小盤股的動態PE 處在歷史均值水平，相對合理；海外推出股指期貨的經驗并不支持出現風格的輪動；考慮到融資融券對大盤股的正面影響，以及目前大盤股的絕對估值較低，或能吸引增量資金的關注。

　　5. 投資主題：分享全球景氣小高峰的紅利(看好出口+上游資源)，金融產品創新(看好券商)，具備高送轉潛力的公司。1 月首推行業：有色、煤炭(焦煤)、電子元器件、通訊設備、券商。在發達國家回補庫存的帶動下，全球經濟從2009 年第四季度起進入一個景氣的小高峰，并有望至少持續到2010 年第一季度。受益于此的板塊包括：出口(電子及通訊設備、紡織服裝、金屬制品、家電等)以及上游資源(有色、焦煤)；金融產品創新，特別是融資融券業務的推出，將顯著增加券商的業務量，構成主題性的利好；隨著年報披露期的日益臨近，具備送股和轉增股本潛力的公司往往受到市場的追捧。送轉的潛力取決于年報的業績、滾存的資本公積和未分配利潤、市值管理的動機、公司歷來的分配習慣等因素。據此，申銀萬國建立了一套評分的規則，并挑選出50 家公司供投資者做進一步的遴選。

　　有別于大眾的認識：

　　1. 出口可能成為一季度中國經濟基本面超預期的亮點。

　　2. 美元走強并不必然導致資金撤離新興市場，在全球經濟復蘇的背景下，預計資金將繼續流入新興市場。

　　3. 分享全球經濟景氣的小高峰，推薦有色、焦煤和出口板塊。

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