⊙記者 張雪 ○編輯 朱紹勇

　　隨著2009年即將結(jié)束，目前流通的九只權(quán)證中，將有一半的權(quán)證陸續(xù)退市。根據(jù)以往的市場表現(xiàn)，在行權(quán)前正股股價(jià)往往展開一波先上漲后下跌的行情，因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，相關(guān)股票有望迎來行權(quán)行情，對投資者或許是個難得的投資機(jī)會。

　　2010年1季度是權(quán)證到期的密集期，先后有上汽CWB1、葛洲CWB1、中興ZXC1、贛粵CWB1、石化CWB1共5只權(quán)證到期。為了更好地把握權(quán)證到期前上海汽車、葛洲壩、中興通訊、贛粵高速及中國石化等相關(guān)正股的投資機(jī)會，國金證券研究所對此前已到期的17只認(rèn)購權(quán)證在到期前后的表現(xiàn)進(jìn)行了分析。國金證券指出，首先，行權(quán)增厚流通股本的大小，與權(quán)證是否成功行權(quán)有著密切的關(guān)系，行權(quán)對可流通股本的增厚越大，大股東行權(quán)意愿越強(qiáng)，行權(quán)成功的概率也越大。

　　其次，所有行權(quán)失敗的權(quán)證所對應(yīng)的正股，在行權(quán)前股價(jià)都呈現(xiàn)了一波先上漲后下跌的行情，且股價(jià)距離行權(quán)價(jià)越遠(yuǎn)，正股的前期漲幅就越大。當(dāng)然對于行權(quán)失敗的正股而言，在行權(quán)截止日前，前期漲幅大的，后期的跌幅也較深。目前，贛粵CWB1和石化CWB1的行權(quán)價(jià)遠(yuǎn)高于正股價(jià)格，正股分別要上漲26.5%和47.5%，才能達(dá)到行權(quán)要求。國金證券認(rèn)為，正是如此大的距離才使石化CWB1給中國石化帶來了投資機(jī)會。按照最近行權(quán)價(jià)19.15元，30.3億份權(quán)證的行權(quán)市值高達(dá)580億元，如此大的融資規(guī)模可預(yù)期其大股東的行權(quán)意愿十分強(qiáng)烈。而且從以往的行權(quán)經(jīng)驗(yàn)來看，不論行權(quán)是否能成功，正股在行權(quán)前都會有一波向行權(quán)價(jià)靠攏的上漲行情。

　　此外，在到期前，如股價(jià)與行權(quán)價(jià)比較接近，則到期前股價(jià)都能夠碰到行權(quán)價(jià)，但不代表行權(quán)一定成功。因此，國金證券認(rèn)為這類股票存在短期交易性機(jī)會，即在股價(jià)低于行權(quán)一定幅度時買入正股，在股價(jià)高于行權(quán)價(jià)時，賣出股票。目前，上汽CWB1和中興ZXC1的行權(quán)價(jià)略高于正股價(jià)，國金證券認(rèn)為在到期日前，正股價(jià)格沖上行權(quán)價(jià)概率大，但上汽CWB1的行權(quán)對流通股的增厚值為22.9%，要警惕行權(quán)期間上海汽車股價(jià)的回調(diào)壓力。此外，葛洲CWB1的行權(quán)成功概率大，正股現(xiàn)階段走勢與權(quán)證行權(quán)相關(guān)性較弱。

　　值得注意的是，國金證券特別提醒，成功行權(quán)的股票在行權(quán)后，正股面臨回調(diào)壓力，相對行業(yè)指數(shù)具有明顯的負(fù)收益。此外，行權(quán)對可流通股本增厚比例大的，面臨的回調(diào)壓力越大，除了東阿阿膠以外，其超額收益都在-7%以下。對于這樣的現(xiàn)象，國金證券分析師范向鵬認(rèn)為，可以理解為權(quán)證持有人在行權(quán)后大部分選擇賣出股票，顯示出權(quán)證持有人和股票持有人是兩類投資群體。