國信弘盛現身創業板第二批8家公司中的3家

　　□ 王 今

　　創業板在第一批28家企業登陸的一個半月之后，終于開啟了第二批擴容的步伐。第二批8家公司在12月16日開始申購。根據清科研究中心相關統計顯示，8家企業中，共有5家公司背后呈現出6家VC/PE機構的身影（見表）。按被投公司的發行價計算，VC/PE獲得了6.77倍的平均投資回報倍數，與首批28家公司平均5.76倍的投資回報倍數相比，第二批投資機構的回報更加喜人，國信證券更是以承銷加直投的模式獲得豐厚收益。

　　本次啟動招股的8家公司分別是天龍光電、陽普醫療、寶通帶業、金龍機電、同花順、鋼研高納、中科電氣和超圖軟件。據招股意向書顯示，上述8家公司擬共計發行1.98億股，計劃募投項目總規模15.97億元。其中，融資規模最大的是天龍光電，擬公開發行不低于5,000萬股，募投項目合計投資2.77億元；規模最小的是陽普醫療，擬公開發行1,860萬股，募投項目投資約1.09億元。

　　據8家公司的招股說明書披露，8家創業板上市公司中共有5家公司得到了6家VC/PE機構的支持，且大部分VC/PE機構在企業的擴張期進入。

　　從行業角度來看，每家投資機構獲得了平均6.77倍的投資回報，與首批28家企業平均5.76倍的投資回報倍數相比，第二批機構的投資回報明顯向好，而且投資周期比較短。其中清潔技術行業的投資回報是最高，投資機構在該行業獲得了9.26倍的高額投資回報倍數。就具體投資案例而言，東金創投投資鋼研高納獲得到13.78倍的投資回報，主要是因為其2003年就投資了鋼研高納。而廣州科創投資陽普醫療收益頗豐，廣州科創是在2007年陽普醫療股份制公司成立之前投資進入的，兩年多的時間就獲得67.31倍的驚人回報。

　　8家創業板上市公司中共有3家創投機構的544萬股將在上市時轉入全國社保基金名下。此前坊間傳出的國有創投轉持社保或許松綁沒有兌現，股份的轉持一定程度上削弱了投資機構的投資回報，平均投資回報倍數從7.59倍下降到6.77倍，降低了10.8%

　　記者獲悉，投資于5家公司的6家VC/PE均為本土創投機構，與第一批創業板公司背后的華平投資、英特爾投資相比，外資創投在本批8家創業板公司集體缺席。本土的VC/PE機構在第二批創業板公司中大放異彩，且投資比重也比較大，如廣州科創持有陽普醫療1,054.08萬股，占公司上市前持股比例的19%，同時3家公司背后的投資機構還為公司的發起人。

　　國信為第二批絕對的贏家，承銷加直投的業務模式獨攬三席。在陽普醫療、金龍機電和高研鋼納三家公司的股東名單中都出現國信證券旗下直投子公司——國信弘盛的身影，投資時間都在2009年：2009年4月，國信弘盛以1,064萬元的價格認購陽普醫療380萬股的增資擴股；2009年4月，國信弘盛以2.68元/股的價格增資金龍機電700萬股；2009年5月，國信弘盛以每股4元的價格獲得鋼研高納350萬股。國信弘盛在不到1年時間便成功通過創業板獲利，突擊入股現象明顯。

　　值得一提的是，陽普醫療、金龍機電和高研鋼納三家公司的保薦人均為國信證券。首批28家創業板上市企業中，參股神舟泰岳、新松機器人兩家公司的中信證券直投子公司金石投資，以及投資銀江電子的海通證券直投子公司海通開元，也分別為被投公司的上市承銷商。“直投+承銷”的雙重盈利渠道使得券商成為創業板的最大贏家。

　　上市資源的稀缺催生了企業的高估值，應當加快創業板市場的擴容步伐。創業板第二批8家公司平均市盈率達到83.59倍，金龍機電的發行市盈率更是高達126.67倍。在創業板高市盈率的驅動下，許多公司已經透支了未來長時間的增長業績。如果企業上市后沒有得到飛速發展，股票價格將面臨大幅下降，投資機構的投資回報也將大幅縮水。唯有創業板上市公司資源足夠多，合理地確保創業板市場的供需平衡，才會對市場理性估值的回歸起到積極的作用，從而帶動創業板市場的良性發展。

　　目前，創業板市場擴容正在提速。考慮市場容量和流動性兩個因素，創業板的快速擴容將在很大程度上改善市場供不應求的形勢，控制目前的過熱局面，對于創業板的健康發展起到很大的積極作用。雖然，第二批8家企業招股對于改善市場供需、抑制泡沫作用不夠明顯，但創業板的持續擴容，效果將逐步顯現。

　　隨著創業板逐步走向成熟和理性，眾多上市公司將表現出不同的成長性和競爭力，股票價格也將出現分層：成長性高、競爭力強、基本面好的公司股價會逐步走高；發展出現瓶頸、競爭力減弱或出現重大變故的公司股價將表現出疲軟；個別上市公司若有重大財務問題、披露虛假信息等事件發生時，將會退出創業板市場。