銀河證券首席經濟學家 左曉蕾

　　2009年是不尋常的一年，百年不遇的危機肆虐全世界。國際社會為了共同利益聯手實施了空前的經濟拯救計劃，世界經濟正在緩慢恢復過程中。中國經濟在經歷了史無前例的大起大落以后，以最快的速度，最大的規模，啟動了經濟刺激方案，成功實現了中國經濟的V型增長態勢。2010年將是與2009年非常不一樣的一年。對明年經濟形勢做出比較清晰的分析和判斷，制定更有“針對性”的經濟政策，2010年可能成為中國經濟發展的新轉折點。

　　國內外經濟增長形勢不一樣

　　2009年，受國際經濟危機的影響，中國面對嚴峻的經濟增長大幅下滑的形勢，為了迅速穩定增長水平，“保增長”成為經濟增長的主調。

　　在投資增長貢獻為主，消費增長貢獻次之的驅動下，2009年的經濟增長從第一季度的6.1%的底部成功實現保增長的目標。

　　2010年將與2009年面對的全年經濟增長形勢極不明朗的困境完全不一樣。11月份55.3%的經濟領先指標采購經理人指數顯示，PMI數據連續9個月呈增長態勢并超過50%的臨界點，發出強烈的信號：未來3-6個月經濟在現有水平下仍然呈增長態勢。

　　2010年經濟不再面對“保增長”壓力，更平和的穩定在9%-10%之間的增幅，推動可持續增長目標的實現，是我們對明年經濟增長形勢的展望。不同的目標，不同的形勢，有望伴隨增長模式的一些轉變。穩定的增長形勢，緩解了依靠投資迅速拉動增長的壓力，創造了經濟結構調整的驅動力。投資拉動的經濟增長帶來的許多不可持續的問題，對實現2010年穩定增長的目標也產生壓力，也會成為經濟結構改變的極大動力。因此，投資結構，投資與消費在經濟增長中的比重，相信都會進行更加優化的調整，

　　從外部環境看，雖然還有許多不穩定的因素，但是2010年國際經濟緩慢復蘇與2009年的全球衰退已經大不一樣。中國的國際貿易面對的外需市場，也應該較今年有很大的改善。我們估計2010年進出口增長分別將達到12%-14%和14-15%的增長。順差增長將恢復出口對經濟增長的貢獻。

　　我們預期，投資增長將在明年經濟增長中占比下降至55%；消費增長在經濟增長中占比上升至42%；順差增長在經濟增長中恢復到3%的水平。

　　國內外通脹形勢不一樣

　　在中國經濟下滑、全球經濟衰退的2009年，伴隨的是價格水平的負增長，全球出現通貨緊縮，中國也不例外。2010年通脹形勢與2009年不一樣，最主要是國內外通脹形勢的環境和條件發生變化。

　　首先，隨著經濟增長態勢穩定，價格水平也會隨之上漲。實際上，價格水平已連續4個月環比正增長，明年價格水平環比增長1%-2%，CPI同比增長就會非常接近被設定的4%的經濟可承受的通脹水平。

　　其次，根據穩定的經濟增長態勢判斷，到明年年中，經濟增長已經是連續5個季度穩定在8%-9%甚至更高的增長水平上。按照發改委信息中心的計算，中國經濟現階段的潛在增長率在9%-10%之間。經濟增長達到均衡水平以后，具備了貨幣學派關于貨幣供應增長將直接推高通脹的經典理論前提，繼續今年的貨幣供應量的增長速度，可能制造通脹的貨幣環境。

　　再次，輸入性因素也加大了通脹形勢變化的壓力。大宗產品的價格，特別是石油價格較年初已經上漲100%，明年突破100美元的可能性非常大。石油價格上漲會帶動生物制能的主要原材料—玉米價格的上漲，進而全面推高國際糧食價格，帶來全球經濟緩慢復蘇下的通貨膨脹，或者說是全球“滯脹”。國際原材料價格的上漲，從成本的角度對國內通脹產生輸入性影響。

　　此外，美元持續貶值，投機性資本的持續流入，通過外匯占款增加基礎貨幣的發行，制造國內過剩的流動性。2004年—2007年的實踐證明，如果資本流入規模過大，可能會抵消國內控制通脹采取的貨幣政策作用，惡化通脹形勢。

　　政策著力點不一樣

　　2009年，4萬億的刺激經濟政策，“保八”是政策的目標，投資是拉動增長的主要方式，投資目標是以基礎設施項目為主的產業振興計劃和地區發展規劃。政策的著眼點更多是拉動當期經濟增長的短期行為。

　　2010年政策的著力點顯然會發生變化。增長仍然是目標，投資仍然是驅動力。但是中央政治局工作會議關于“消費投資出口協調發展”的要求與去年籠統的“內需推動”不同的政策表述，顯示經濟增長驅動力的結構將發生根本的轉變。新的提法也使我們充滿期待，政策將著力推動以消費增長為主的經濟增長方式，這種增長方式的轉移明年可能會初見成效。

　　“大力推動民間投資”的第一次明確的表述，顯示了與去年主要以國有企業和政府投資為主的投資結構的變化。投資增長會呈現國有資本和民營資本共進的局面，而不是國進民不進的狀態，政策的著力點可能更多放在促進民間資本的投資上，促進國有資本更有效和更有競爭力的投資上。特別是結合最近國務院發布的關于中小企業發展的29條中第一次提出要重新界定小企業的條款，創造90%新增就業的小企業有望在明年融資和投資中得到更多的支持。

　　關于產業結構調整的一系列方案，顯示產業振興計劃將延續。與今年的以拉動投資增長為主的振興計劃不盡相同，產業的合理布局和規范市場秩序，推動更具競爭力的企業，創新型企業的發展，應該是明年政策的著力點。

　　中央新近提出的“政策要更有針對性”的頗有新意的提法，顯示明年全年政策的變化頻率加大，機遇也更多。我們需要更密切跟蹤國內外經濟形勢的變化，針對形勢變化改變經濟政策，同時抓住政策變化帶來的更多機遇。

　　總之，我們判斷，財政政策會更“積極”一點，社會保障體系建設的投入，包括保障性住房建設的投入會更多一點；貨幣政策會更“適度”一點，在通脹預期的管理上會更關注一點；產業結構的調整力度會更大一點，要素價格機制的改革會更快一點，中國經濟的穩定持續發展時間會更長一點。

　　中央新近提出的“政策要更有針對性”的新提法，預示明年政策的變化頻率將加大，投資機遇也將更多。與此同時，也更需要密切跟蹤國內外經濟形勢的變化，并做出相應的政策調整。

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