對明年的上證綜指中信證券、廣發證券、上海證券看到4000點以上，海通證券預計有30%左右的上漲空間，安信證券認為3700點以上風險較大

　　本報記者 孫 華

　　歲末年初，各大券商紛紛推出了2010年投資策略報告會，從各券商的2010年投資策略會上獲悉，多數券商對明年上證綜指走勢的預測表示了樂觀態度，中信建投、廣發證券、海通證券、上海證券、中信證券等都認為明年上證綜指要超過4000點，其中最為看好的券商是中信建投，看高到5000點。

　　波動區間2700—5000點

　　中信建投證券認為，對比2009年而言，2010年資金面供給增量將有所收減：新增貸款將受制于資本充足率的限制，全年為8萬億左右；M1與M2增速缺口將在明年一季度左右出現鈍化；國際經濟體的復蘇使得國際資本存在比較大不確定性。從資金需求來看，2010年的融資需求將進一步啟動，經濟復蘇將進一步推動企業和上市公司的融資需求，市場的向好也將進一步刺激大小非減持的沖動。所以，從整體的流動性格局來看，資金供求較2009年將呈現此消彼漲局面，2010年流動性將處于一種合理狀態，而不會像2009年這樣成為推動市場上行的主要力量。

　　從估值來看，雖然PE和PB較國外還存在一定的高估，但就A—H股的溢價來看，已經接近2008年指數最低時候的低點。為最早復蘇、復蘇情況最為理想的經濟體，A股市場較高溢價將在一段時期內存在。因此，相對估值溢價的低點也為股指繼續攀升提供了空間。因此，判斷，在經濟不出現二次探底的情況下，2010年的市場仍將延續2009年上漲的態勢，行業和個股方面存在重大投資機遇。對應2009年和2010年業績，目前市場整體估值處于合理區間，但存在結構性失衡。結合上市公司2010年盈利與市場估值情況，判斷2010年上證指數運行區間為2700-5000點。

　　廣發證券分析師投資策略會上分析表示“上證綜指2010年的合理估值區間為3500—4100點�！薄ＵJ為從歷史經驗來看，經濟走出低谷之后并非市場回報最高的時期。市場上漲的主要驅動力來自于上市公司業績的提升，他們預測2010年A股市場的整體業績增長率為25.8%，根據DDM模型的預測結果，上證綜指的合理估值區間為3500—4100點。

　　海通證券在報告會上也對A股市場2010年運行趨勢持相對樂觀觀點，市場節奏可能呈現“春熱冬暖”態勢。預計股指總體上有望呈現“曲折上行”格局，相對目前指數點位而言，預計2010年A股指數向上存在30%左右的潛在上漲空間，股指上漲的動力主要來自經濟趨于正�；�階段帶動的企業盈利的正常化增長。預計滬深300指數成份公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅大致為25.0%，此業績增幅水平下隱含的2010年A股公司整體加權平均ROE值約為18.0%，且鑒于需求增長與企業產品價格有望普遍回升，并由此推動上市公司營業收入由2009年的趨于零增長回升至2010年的兩位數正增長，因此未來上市公司業績增長仍存在上調的可能性。

　　上海證券策略報告會上預計指數全年表現呈N型走勢：2010年中國經濟增長與上市公司業績增長將創復蘇新高，預計指數前期將繼續走高；在年中受到政策退出的影響，市場面臨調整壓力；隨后受基本面持續走好推動，指數向上意愿增強。2010年上證綜指的合理估值區間為(26，45)，對應的上證綜指核心波動區域為(2800，4100)；滬深300指數的合理估值區間為(33，48)，對應的滬深300指數核心波動區域(3100，4400)。對應于新的經濟環境，2010年A股市場的驅動力將由“流動性&投資”轉變為消費驅動與結構調整。內需消費啟動、新興戰略產業發展與行業整合將成為2010年A股市場運行的主導因素。另外，人民幣升值與通脹預期會對資產價格的穩定形成支撐，但不構成主要驅動力。

　　中信證券也對明年的市場走勢保持了積極的態度。他們認為從今年12月份到明年4、5月份，A股市場環境都會比較樂觀，期間GDP、企業業績增長都會快速回升，CPI在出現向上拐點后對資金也會呈現正面刺激作用。目前我們預計明年上市公司凈利潤增速為25%，考慮與其它資產的比較，上證綜指高點有可能觸及4500點。明年二季度中旬開始市場可能進入敏感期，全年將呈“N”形變化。

　　周期性行業最被看好

　　在談到明年選擇什么行業會有好的收益時，大部分券商都比較看好周期性行業。

　　其中中信證券認為，經濟從復蘇走向繁榮，投資時鐘顯示煤炭、鋼鐵、化工、建材等晚周期行業具有投資機會；美國經濟失衡導致的美元套息交易將對貴金屬和新興市場銀行產生沖擊；“調結構”是解決國內經濟失衡的必然手段，消費、低碳經濟和區域發展相關的行業持續受益。綜合來看，重點推薦銀行、黃金、煤炭、鋼鐵、零售、醫藥、航運航空七大行業和低碳經濟、區域經濟兩大主題。

　　國信證券也表示要四個方面關注行業的選擇。1)傳統的周期類行業仍然是進攻的最佳配置選擇。2)保增長、調結構、促內需，更簡單的總結就是：促進家電、汽車、房地產消費，控制中上游行業產能，降低對于出口的依賴程度，這個邏輯從本質上來說依然是2002—2007年經濟發展模式的重復；3)行業選擇的要素：相對估值低+產能利用率預期高+催化劑因素偏正面，滿足這種條件的周期類行業在需求增加的情況下產品價格上升的幅度更大；4)行業配置的時機跟隨行業的季節性。

　　招商證券建議上半年超配：金融、鋼鐵、化工、建材、煤炭、航空和運輸、食品飲料等，這些行業大多數經濟周期的滯后型行業，盈利或景氣將趨于上升，估值水平仍具有安全邊際。做出上述判斷的重要邏輯值得強調：第一，PPI靠近或超越CPI后，投資品將逐漸跑贏消費品行業；第二，就投資品行業的中、上游而言，鋼鐵、化工等中游在溫和通脹階段盈利彈性大；有色在復蘇階段和高通脹階段表現最好；上游煤炭的可投資期限最長，貫穿經濟上行期；第三，在消費品里面，明年必需消費品跑贏可選消費品的可能性很大；第四，金融地產相比較，明年金融比地產更易于取得超額收益，地產在經濟復蘇階段和高度繁榮階段表現最好，而在經濟從復蘇走向擴張的階段，地產往往需要等待居民收入提升來消化過高的房價收入比。

　　中信建投則認為，產業結構調整帶來的機會2010年將是結構調整年，結構調整之一為消費與投資比例結構的調整，重點關注大消費概念，主要為汽車和地產；結構調整之二為投資內部結構調整，包括對過剩產能行業的限制和新興產業的升級：淘汰落后給鋼鐵、水泥、光伏發電行業帶來改變；而產業升級中，通信服務、新能源、新材料等行業的投資機會是最為明確的。

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