邢莉云

　　一半是海水一半是火焰。

　　12月17日，創業板新股發行市盈率再度被刷新之際，招商證券(601999.SH)收報29.63元，連續三天低于發行價31元，中國中冶(601618.SH)、中國重工(601989.SH)也逼近發行價。

　　大盤股二級市場走勢孱弱，中國北車(601299.SH)將如何定位？

　　“25倍的市盈率比較合理，”國金證券機械行業分析師張昊表示，“我們給定的一級市場價格區間是4.99-5.85元；二級市場區間是5.54-6.5元。”

　　不過，齊魯證券孫紹冰給出詢價區間為4.83-5.52元，對應公司2009-2011年每股收益分別為0.138、0.199和0.293元，未來三年凈利潤增長率分別為7.35%、44.54%和46.84%。

　　“盡管機構比較樂觀，但現在主板、中小板和創業板同時擴容，資金面比較緊張，對大盤都有壓力。”東北證券投行部副總經理分析。

　　事實上，有人認為中國北車5.5-6.5元/股的發行價并不低，一年前，中國南車(601766.SH)的發行價才2.18元/股。

　　“我們也不好說會定什么價格，最后還是看機構詢價情況。”中國北車董事會辦公室主任告訴記者。

　　“從可比公司看，目前中國南車是5.80元，也是大概25倍的市盈率，這兩家公司差不多，也是發行30億股，給予同樣市盈率是可靠的。”一家參與路演的機構投資者告訴記者。

　　2008年8月18日，中國南車(601766.SH)受制于經濟危機，發行定價為2.18元/股，發行前每股凈資產0.67元，按2008年業績計算，市盈率11倍(發行前)和15.4倍(發行后)。創五年來新股發行價最低，市盈率也最低，不過這種保守也使后面的股價走勢較為穩當。

　　“發行可能不會超預期，但也不太會低預期，因為受益于中國鐵路投資，他們動車組的訂單就有1000多億。”12月14日，參與中國北車路演的一名投行人士告訴記者。

　　從一家公司分拆出來的南北車，業務領域相同，實力接近，但輸給“時間”的中國北車，能否贏得“空間”呢？

　　從近兩年財務指標看，中國南車的資產規模、銷售收入高于中國北車。2008年，南車每股收益0.16元，而北車為0.19元(按發行后股本為0.13元)。

　　就在線運營動車組總量看，南車制造數量明顯大于北車，但中國北車掌握高端動車組研制技術，在350公里時速動車組業績更突出。目前，京津高鐵全部350公里時速動車組均為北車CRH3型。

　　今年3月，鐵道部進行的第一次350公里速度級動車組招標中，北車集團獨獲392億元訂單。9月底，公司再獲得鐵道部動車組140列訂單，金額300億元。

　　聯合證券吳凱認為，根據鐵道部規劃，2009-2012年計劃共安排機車車輛購置投資約5000億元。這會帶來很大的訂單。

　　“北車此次募集大概64.36億元，將主要用于高速動車組、大功率電力和內燃機車技術引進消化吸收再創新國產化技術改造項目等，將有利于公司為未來發展。”張昊表示。

　　不過上市并不是終結，良好業績能否持續成為北車面臨的難題。

　　“訂單是看得見的，還要看訂單完成的毛利率是什么情況。”一家外資投行人士告訴記者，2009年上半年，中國南車利潤率下降2.7個百分點。

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