中證網訊 首批創業板上市企業造就了巨大的財富效應。然而，對于風投機構而言，平均超百倍的市盈率帶給他們的卻是一定的困擾。在日前清科集團主辦的“第九屆中國創業投資暨私募股權投資年度論壇”上，創投人士認為，目前創業板近100倍市盈率的泡沫不可持續，但短期看，百倍左右的創業板市盈率很可能持續兩三年。投資者更希望這個市場是可持續發展的市場。

　　高市盈率泡沫不可持續

　　深交所數據顯示，截至12月9日，28家創業板企業平均市盈率高達122.27倍，遠遠高于主板以及中小板的平均市盈率。

　　國內上市資源的稀缺性是國內企業高估值的根源。東方富海投資管理公司董事長陳瑋表示，目前的審批制壓抑了很多上市資源。我們上市公司總體來說是1700多家，美國僅主板和納斯達克就6000多家。創業板市盈率奇高還有一個原因，因為我們等了10年，目前出來的卻只有28家。但長期來說應該會有一個合理的評價。

　　“目前創業板近100倍市盈率的泡沫不可持續，但短期看，百倍左右的創業板市盈率很可能持續兩三年。”中信產業基金董事長劉樂飛認為，隨著經濟復蘇，GDP會有比較好的表現，而隨著較寬松貨幣政策的繼續推行，大量貨幣資金在尋找出路，其一是地產，上海、北京這些地方的房價還會居高不下，許多沒有漲的地方可能會補漲；其二就是股票市場，流動性較大，導致股市泡沫還會持續兩三年。這對于一些小型的PE基金帶來的壓力會更大。

　　不過，創業板的推出也成為人民幣基金的巨大機遇，紅杉資本合伙人周逵認為，這使得VC的退出比以前快很多、回報倍數也大很多。之前一些商業模式較新、無法在中小板上市的公司，現在都可以拿到創業板上來。創業板對VC的直接影響就是提高了整體回報、加速了更多投資。

　　期待理性投資

　　創業板高市盈率的誘惑使得一級市場上企業和投資人的心態都發生了微妙的變化。“創業板的推出短期過度拉高了私募投資人投資的欲望和想法，這不是一個理性的，也不是一個長久持續的現象。”建銀國際財富管理有限公司董事許小林坦言，在目前投資的很多項目里已經被創業板帶來了很多困擾。比如最近醫療領域的投資PE是一直是居高不下，甚至一些還沒有完成股份制改造的企業，投資階段的PE也到了25倍以上。

　　招商和騰創投主管合伙人李雪剛認為，對于投資人來說，創業板過高市盈率其實是“紙上黃金”。高市盈率可以讓企業用較少的成本融到較多的資金，但是從投資人角度看，實際上并沒有賺到錢：由于股份需要鎖定一年或者三年，一年后或者三年后市盈率是什么水平現在并不知道。作為投資人更多的是希望看到一個成熟的市場和合理的PE，更關注企業的基礎面是不是扎實，而不是期待突然PE很高。

　　“風險投資周期多為7年—10年，不是今天投了明天就可以退出來的，因此我們希望市場可持續發展，而不是一天爆炒到110倍、第二天又跌到10倍的市場。”英特爾投資總監吳蓉暉表示。

　　根據清科集團日前對700多位創投及私募專業人士就“作為VC/PE機構，2009年您投資的企業估值水平平均是多少”的問題進行了調查。調查結果顯示，29%的人回答3-5倍；53%的人選擇5-10倍，選擇10-20倍的為18% 。而另一項針對創業板合理市盈率的調查則顯示，50%受訪者認為30—50倍是創業板的合理市盈率。眾多業內人士認為，風險投資作為長線投資人，希望有一個健康可持續的市場，這就需要每一個企業家和投資人有一個健康可持續的心態。

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