劉思恩

　　■ 保資瞭望臺

　　海康人壽投資部經理 劉思恩

　　最近一年市場持續回暖，而上市公司的融資也逐漸增多，尤其是主板恢復新股發行和創業板誕生，可以說是2009年兩個市場的大事件。未來，可以預計，只要指數穩定在3000點以上運行，還會有越來越多的融資案例。

　　二級市場的投資者在大多數時候都不喜歡上市公司首發或者增發新股，于是給這種行為一個貶義的稱呼：“圈錢”。其實融資本身只要合法合規，募集用途沒有違反承諾，創造的利潤沒有被轉移出上市公司，那融資行為本身并沒有道德上的好壞，只有經濟上的合算和不合算。發售的新股價格太高時，上市公司賺了便宜，老股東樂享大幅增厚的資本公積，而新進的投資者預期回報降低；發售的價格太低時，上市公司的老股東預期利潤被攤薄，新股東占了老股東的便宜。

　　如果判斷二級市場的股價偏高甚至高得離譜，那么每個負責任的上市公司決策者，都該抓緊時機大量增發，而未上市的公司應該趕快設法IPO，用高市盈率、高市凈率賣出股權換來的錢，去買低估值的未上市資產，這是企業財務運作的一個基本思路。上市公司的決策者首要任務是為了原股東利益最大化而努力，而不必為了新的投資者高價參股套牢而感到愧疚——除非這種高價是由于虛假信息披露造成的。這正如投資者不必為很低的價格買到股票而對上市公司有道德上的愧疚。

　　2008年初平安增發時，我就評論過：“在這種歷史性的高位，如果決策者不抓緊時間圈錢或者兌現股權，重新配置公司資產，倒是對大量非流通股東的不忠不義。”同樣，未來一段時間，不少銀行由于資本充足率面臨不足，估計也會通過增發融資來補充資本，這也是對股東、甚至對整體的金融環境負責任的態度。從一個公民和納稅人的角度看，這么多銀行可以在三千多點融資，而不是在一千五百點融資，應該是一件值得高興的事情。更令人欣慰的是，我們的匯金公司在未來金融市場出現風險時，可以用更少的錢去注資救火，這難道不是全體公民的福祉嗎？

　　一味地對融資反感，其實也體現出二級市場某些投資者一種自私甚至有點偷懶的心態。持股者希望市面上最好永遠只有那么多股票，而全體社會財富不斷被創造出來后，都集中反映在有限的股票存量上，于是物以稀為貴，股價簡單地節節攀升。這顯然是漠視了上市公司的利益，以及更多的不買股票的公民的利益。炒股的人與其不現實地指望融資暫停、股市供求失衡，不如更現實地通過自己的買賣行為，以及積極地參與股東大會表決等方式，與上市公司“討價還價”，這才是市場經濟的本意。

　　新的一年就要來到，讓我們用更積極的心態去面對未來的融資和市場波動吧！