《投資者報》記者 劉秀麗

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　　2009-11-23

　　“我們理解投資者想進一步了解公司重組的進展情況，但因為并沒有參與這次重組，所知道的消息，其實并不比大家多，公司只能每周都按照證監會的要求，發布進展公告。” 11月18日，西飛國際（000768.SZ）證券代表潘燕對《投資者報》表示。

　　西飛國際的此次重組計劃是由中國航空工業集團公司(下稱中航工業)主導，中航飛機有限責任公司（下稱中航飛機）具體負責。西飛國際稱，董事會部分人員，包括西飛國際董秘郝占富在內，均未參與重組工作。

　　重組進入靜默期

　　據潘燕介紹，近期找她了解重組進展的投資者很多，甚至包括西飛國際內部員工，都非常關心重組的進展。只是重組還停留在中航飛機層面上，對于西飛國際內部人士來說，這是一次“秘密”重組。

　　作為中航工業旗下從事大型運輸機制造以及大型客機零部件配套的核心企業，中航飛機有望在明年初實現整體上市，該項資本運作所依托的平臺正是西飛國際，這也是中航工業資產整合大局的其中一步。

　　中航工業資本運營部李兵處長11月18日對《投資者報》表示，這次打包放進上市公司的資產，都是中航工業旗下經過改制后，適合上市的部分資產。接下來，對于中航飛機和西飛國際來說，還有很多工作需要做。而在中航工業轟轟烈烈的大資產整合的背景下，不排除西飛、成飛、沈飛等飛機廠進行結構調整，將民機業務分拆出來，打包注入西飛國際，以實現飛機業務的整體上市。

　　公開資料顯示，中航飛機于2009年2月成立，注冊資金為120億元，總資產達到335億元。其家產包括中航第一飛機設計研究院（下稱一飛設計院）、西飛國際大股東西安飛機工業集團公司（下稱西飛集團）、陜西飛機工業集團公司（下稱陜飛集團）、西安航空制動科技有限公司（西安航空動力）和中航飛機起落架有限責任公司（下稱中航起落架）等。

　　中航飛機是中航工業旗下17家子公司之一，其本身也是中航工業核心業務板塊，擁有國內大中型飛機、全系列起落架及剎車系統的核心技術資源。作為中航飛機的核心企業，西飛國際民機以及軍機業務分別占其總業務量的30%和70%。

　　西飛國際軍機主要是轟六和飛豹戰機，業務收入占總收入50%左右，交付一般集中在年底。而民機方面，西飛國際主要受益于新舟60和ARJ21-700量產。

　　但今年以來，西飛國際的業務并不樂觀。根據西飛國際的三季報顯示，公司資產總額為151.59億元。其前三季度營業收入和凈利潤分別為40.8億元及1582.6萬元，同比分別下降33.34%及93.57%。

　　重組四公司

　　主業滑落，但重組卻讓西飛國際看到了更多希望。

　　11月16日，西飛國際發布公告稱，目前已初步確定了重組預案。公司擬向陜飛集團、中航起落架、西安航空動力、西飛集團非公開發行股份，以本次發行股份為對價購買上述4家企業的航空業務相關資產。

　　在西飛國際重組的4家公司中，同屬陜西地區的陜飛集團是中國唯一研制、生產大、中型軍、民用運輸機的大型國有軍工企業，現有總資產50億元，主要產品為運8和運9飛機。

　　另外，陜飛集團還獲得了AS9100(國際航空、航天質量管理體系標準)質量體系認證，并初步形成了大型飛機零部件的轉包生產能力。

　　在細分領域占據優勢的中航起落架和西安航空制動也將是西飛國際產業拼圖的重要補充。作為中國航空工業唯一的飛機起落架專業化企業，中航起落架是國內運輸機、殲擊機、直升機、特種機等多種機型起落架的定點生產廠，總資產10億元。

　　在國際轉包方面，中航起落架長期與歐洲和美國最具實力的飛機起落架專業供應商梅西埃?道姆公司和古德里奇公司合作，公司轉包零部件產品用于空客、波音飛機起落架，在國內屬于獨家供應商，具有壟斷優勢；另一方面，西安航空動力則是中國航空機輪及剎車系統和汽車制動系統的研制、發展基地和骨干生產企業，是航空機輪、輪胎等產品進出口檢測及試驗中心。

　　要做大飛機

　　西飛國際董秘郝占富表示，這次的重組實際上是專業化整合的一次實現。此次中航工業將大規模資產包注入西飛國際，實質上已為中航飛機整體上市鋪平了道路。

　　中航飛機總經理在西飛國際停牌之初表示，西飛國際停牌，就是為了中航飛機整體上市。

　　在中航工業體系內的民機資產上，雖然大飛機項目公司已成立，但民用大飛機的零部件制造還需要現有的制造企業參與。當前民用飛機主要資產已逐漸向西飛國際集中，整合方向是形成大飛機制造能力和支線飛機的市場化。

　　對此，西飛國際董事長孟祥凱也表示，公司在近兩年已經從之前單一的飛機零部件生產商，轉變為飛機整機與轉包的生產商。

　　在重組了4家公司以后，西飛國際作為飛機整體和轉包的生產商的底氣更足了，而其整個生產版圖也向前躍了一大步。

　　按照現在的速度，中航飛機將在明年如期實現飛機資產整體上市，并成為中航工業旗下第一家實現整體上市的公司。

　　實際上，在中航合并之初，就把旗下產業分為十個板塊，用以重組。而接下來，中航工業也將推動旗下更多資產實現上市。此次大規劃重組飛機資產，也是為一系列的資產重組試水，這么做的目的是，為了實現2011年中航工業公司80%的資產業務上市。

　　潘燕表示，把西飛國際作為殼資源，并不是一航和二航合并后，才有的想法，實際在幾年前便有了這樣的想法。但這兩公司合并成一家公司后，從實際層面上，加快了中航旗下飛機資產重組的速度。此外，為實現中航飛機股權多元化，中航工業作為控股股東，還引入了陜西省國有投資公司，該公司投入10億元成為中航飛機公司股東之一。

　　多個研究機構表示，此次整合基本上只是規模上的擴張，短期內對西飛國際盈利能力的提升并不大。

　　中信建投分析師馮福章此前表示，預計西飛國際2009、2010 年分別實現收入81.74 億元和104.69 億元；分別實現凈利潤2.99 億元和5.18 億元，實現每股收益0.12元 和0.21 元。雖然當前公司估值較高，但公司具有軍費增長和資產注入等多種題材，考慮到這些因素，維持對公司的增持評級，目標價15 元。

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