□廣發證券 顧少波 　　

　　近來，A股市場有兩個現象比較引人注意。一是八九月以來的大幅度調整，與屢創反彈新高的外圍股市形成了鮮明對比；二是市場擴容速度不斷加快，中小板、再融資、創業板，讓投資者有些應接不暇。于是，一些分析人士信手拈來，把“擴容”和“調整”“有機地”聯系起來，擴容漸漸成為他們津津樂道的市場下跌的重要原因甚至是罪魁禍首，更有分析人士建言要暫停新股發行。當前的擴容對市場的影響究竟幾何？擴容一定會導致市場下跌嗎？

　　2000億元之于20萬億元

　　截至今年10月13日，IPO重啟以來，A股市場累計發行5家主板公司、27家中小板公司和28家創業板公司，累計募集資金1166億元；再融資（包括增發、配股和可轉換債券）累計募集資金888億元，新股和再融資總計融資2054億元。

　　根據滬深交易所10月13日公布的數據，截至13日收盤，兩市總市值合計20.87萬億元，流通市值合計10.72萬億元。2000億元之于20萬億元不過是1%。而在2006年、2007年，股市擴容規模分別是2017億元和5878億元，占當年兩市總市值的2.2%和1.8%，擴容速度是目前的兩倍。

　　擴容導致下跌是錯覺

　　A股市場從1999年到2009年的十年間，2001—2005年是融資最少的5年，年均融資額約為700億元，在此期間，A股經歷了漫漫的熊市；與其相反，融資最為活躍的2006年和2007年，卻是氣勢如虹的大牛市，上證綜指分別上漲了130%和96%。觀察美國和香港的股市，擴容在美國和香港股市同樣沒有造成下跌，反而成為市場上漲的推動力。1992年至2002年十年間，美國股市融資大為擴張，平均每年融資額在1300億美元左右，但這10年是美國股市的10年大牛市。2004年至2007年，香港股市也在大舉擴容，國內的金融保險、石油石化、有色金屬等大公司都到香港上市。而同期香港股市走出四年大牛市，先后于2006年12月28日及2007年10月18日分別突破20000點及30000點大關。這些事實說明，擴容與市場長期走勢其實呈現正向變動關系，擴容導致股市下跌的結論顯然是不成立的。

　　既然說擴容不會導致市場下跌，那么為什么每當有大盤股發行時我們的股票市場常常會出現震蕩呢？主要是因為我們的市場和投資者還不是很成熟，市場的效率還不高。擴容作為一些分析人士為市場短期漲跌尋找的托詞，長久下來，已經給廣大投資者造成一種心理影響，形成一種心理暗示，甚至把市場擴容當作指導買賣的參考因素，最終，投資者這種錯誤的直覺造成他們在擴容來臨時的不恰當的操作，造成不必要的損失和市場短期的波動。可以說很多投資者對消息面、對資金面直觀上過于敏感，而缺乏對企業內在價值的判斷。另外，由于A股市場一直存在“炒新”的根性，每當有新股發行，難免有一部分資金從市場抽離去“打新”，這也在一定程度上也加大了市場的波動。

　　被忽視的另一面

　　我們的市場評論人士常常給擴容過多的鏡頭，而忽略了市場的另一面。從資金層面看，今年以來獲批發行的新基金已經超過100只，累計募資達3000億元，尤其是7、8兩月成立的新基金單月募資整體規模均超過480億元。除了基金，截至8月底，新成立的券商集合理財產品募集規模也已超過500億元。可以說股市擴容速度遠沒有趕上資金的擴容速度，即便是在新股發行較快的7、8月。當然，這也充分體現了有關部門維護市場的良苦用心。另外，央行公布的數據顯示，9月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為58.54萬億元，同比增長29.31％，狹義貨幣供應量(M1)余額為20.17萬億元，同比增長29.51％，M1和M2的同比增速再創新高，前三季度凈投放現金2569億元，同比多投放965億元，流動性仍然十分充裕。

　　如果說供需決定市場漲跌，當前市場其實是雙向擴容，而且總體上需求大于供給，換句話說，目前股市的擴容速度完全是市場能夠承受的。

　　別再拿擴容說事兒

　　決定市場走勢的因素很多，包括短期、中期和長期因素，短期因素諸如一些消息、事件，中長期因素主要是貨幣政策、利率、匯率以及宏觀經濟走向和上市公司盈利預期等，而最終決定市場趨勢的還是經濟和企業的發展前景。按照趨勢投資的理論，市場亦有其自身運行規律和運行慣性。大盤自去年創下千六低點后，今年一路上漲，8月最高摸到3478的高點，無論從反彈幅度還是板塊輪動方面都走完了一輪相對完整的反彈行情，市場在此時進入調整可以說是在情理之中的。

　　股市是企業直接融資的渠道，與4萬億元的經濟刺激計劃和10萬億元新增貸款相比，股市2000億元的融資規模顯然不能算高。同時，我國目前監管部門無論是對新股發行還是上市公司再融資都有比較高的門檻要求，能夠通過資本市場獲得融資的公司需具備良好盈利能力、發展前景以及分紅回報能力。如果融資能夠帶來更多收益，這樣的行為理應獲得投資者的認可。我國目前的證券市場仍待發展完善，讓更多優質公司進入股市、通過股市實現發展，股市才能真正發揮“經濟晴雨表”的功能。

　　擴容不是利空，而是市場長期健康發展的基礎。新股恢復發行以來，無論是公募還是私募，無論是外資還是內資，機構投資者對新股都表現了很高的興趣，而至于擴容對市場的影響不置可否，畢竟市場有其自身的承受能力和調整能力。而廣大投資者則需要重新認識新股發行、市場擴容對于股市的意義，理性認識市場的供需關系，樹立起長期、健康的投資理念，切莫被市場中的一些“噪音”驅使著追漲殺跌。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。