⊙姜 山

　　⊙姜 山

　　

　　在經歷了首批31發(fā)審29家過會的集體盛筵之后，在近期的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會議上，相關的待審核公司感到了絲絲涼意。在上周五山西恒大高新和蕪湖安得物流雙雙被否之后，本周二，天津三英焊業(yè)也未能通過發(fā)審委審核。至此，在10月重啟創(chuàng)業(yè)板發(fā)審后過會的10家創(chuàng)業(yè)板公司中，已有5家被否決。相比9月首發(fā)審核重啟以來88%以上的通過率，近期創(chuàng)業(yè)板發(fā)審的審核之嚴，可見一斑。

　　雖說僅從10家通過5家的數據，我們還不能完全確定未來的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審通過率是否會大幅降低，僅從防范創(chuàng)業(yè)板風險的角度上看，毫無疑問，在發(fā)審會上嚴把關，降低問題公司過會的幾率，從而為投資者提供更好的投資標的，是創(chuàng)業(yè)板發(fā)審應當堅持的正確方向。

　　不走尋常路的創(chuàng)業(yè)板上市公司，經營風險大，股權結構欠規(guī)范，大股東輸送利益的可能高，都是會影響到發(fā)審通過的重要因素，盡管其利潤增長速度快于常規(guī)公司，但未來能否保持高成長速度，存在著極大的不確定性。在目前創(chuàng)業(yè)板一級市場發(fā)行定價動輒給予50、60倍市盈率，上市后漲幅近乎100%的財富效應刺激下，緊趕慢趕想要擠入創(chuàng)業(yè)板上市公司行列，謀求分得一杯羹的企業(yè)自然大幅增加，而相應的公關手段也會層出不窮。只是創(chuàng)業(yè)板立足未穩(wěn)，市場信心尚未充分建立，倘若帶病公司大量出現，對市場信心的打擊將會非常之大，更會影響到創(chuàng)業(yè)板未來的市場發(fā)展和定位，而在發(fā)審中加大相關問題的審核力度，確保過關公司不存在明顯的瑕疵，也是保護投資者利益的一個重要體現。

　　從創(chuàng)業(yè)板啟動發(fā)審以來相關公司被否決的理由看，主要集中在以下幾個方面：其一、業(yè)績波動性大、高成長性體現不足，這一點是奇想化工最終被否的重要原因。恒大高新也有類似的現象。奇想化工2008年營收增長僅3.16%，營業(yè)利潤大幅下滑，這樣的企業(yè)很難讓人對其未來的業(yè)績大幅增長抱有期望。其二、利潤來源于控股股東的輸送，自身的造血能力令人懷疑，磐能電力被否主要原因就在于此，這家公司第一年的銷售收入和利潤主要來自于控股股東，盡管其后有所改善，但依然令人對其獨立的市場運作能力感到擔憂，類似這樣的企業(yè)，還必須通過時間來證明自身是否能充分應對市場競爭，否則很難說服投資者相信其未來的發(fā)展前景。其三，股權結構過于復雜，歷史上股權轉讓過于頻繁，這一點在同濟同捷和福星曉程兩家公司上都有體現，這類公司一是可能存在經營控制權上的不穩(wěn)定性，一旦出現控制權的爭端，將會導致企業(yè)未來的經營發(fā)展沒有充分的保障，二是有可能有私下的利益輸送嫌疑，如果不能明確說明其過去的歷史轉讓原因和受讓方背景，很難讓人不聯(lián)想到此前市場盛傳的種種黑幕，而這種情況一旦在上市后被證實，也將會直接影響到投資者的切身利益。

　　從創(chuàng)業(yè)板擬上市公司的自身發(fā)展狀況看，與經營業(yè)績和客戶群體已逐步趨于穩(wěn)定發(fā)展的中小板和主板擬上市公司相比，不確定性更大，相關風險也更高，因此在發(fā)審會中遭遇到各種各樣的問題，被否決的比例大幅增加當在意料之中，這種高否決的頻率也是相關發(fā)審機構對創(chuàng)業(yè)板投資者負責的一種體現。除此以外，在目前這種發(fā)行價格尚無有效手段加以控制以減低二級市場風險的背景下，在發(fā)審階段嚴格把關的意義就顯得更為重要。

　　筆者深切希望，近期的創(chuàng)業(yè)板通過率大幅降低并不是偶然現象，而是能體現出一種趨勢，唯有如此，才能確保創(chuàng)業(yè)板有更美好的前景。

　　（作者系東航金融注冊金融分析師）

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。