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　　國信證券16日發布國信有色金屬行業數據庫周報表示，黃金價格再創歷史新高、基本金屬持續外強內弱格局，具體如下：

　　1、基本金屬繼續呈盤整走勢，持續外強內弱格局

　　LME 基本金屬繼續呈盤整走勢。LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫和鎳金屬三月期貨周漲跌幅分別為：0.46%、1.88%、0.00%、1.16%、0.00%和-7.18%。沒有利好因素支撐下的鎳行業在進入11 月消費淡季后成為了近三周來表現最差的金屬品種。同時，各基本金屬滬倫比值仍在下降，持續外強內弱格局。庫存方面，鋅和鋁的庫存繼續小幅度下降，其他金屬庫存繼續增加，特別是銅庫存，上周增加18050 噸，環比增加4.68%。

　　銅：繼9 月國內銅進口數據出人意料的環比上升后，10 月份未鍛造的銅及銅材進口26.3 萬噸，環比大幅下滑34%；廢銅10月份進口26 萬噸，環比下滑36.6%，恢復到市場預期之內。國信證券分析導致環比下降的原因包括：此前中國大量囤銅，目前有不少隱性庫存堆放在倉庫、企業中，導致短期內國內供應比較充足；此外，從4 月下旬滬倫銅比價最高見到9.61 后，就呈現出震蕩下跌走勢，目前的比價關系僅為7.73 左右，使得國內進口套利的動機持續減弱并消失，導致貿易商進口意愿的下降；但一定程度也可能是因為精銅到港的延遲影響到了10 月銅進口數據環比的大幅度下跌。中國進口數據環比疲弱對銅價走勢多少會產生一定的負面影響。庫存方面，LME 庫存加速上升突破40 萬噸，預計中國1~10 月份已經吸收了全球超過280 萬噸的精煉銅，如果中國銅進口開始放緩而國外消費恢復仍較為緩慢的話，就不難解釋LME 庫存的上升。短期銅的基本面確實不容樂觀，但仍有多方因素能過維持銅價在高位震蕩，不過銅價想實現平臺突破還需要有新的刺激因素出現。

　　鋁：10 月國內原鋁產量為126 萬噸，環比增長4.4%，說明行業產能利用率在持續上升。安泰科估計國內目前實際運營產能在1500 萬噸/年，而麥格里預計年底國內產能將接近2000 萬噸/年，產能利用率將在85%以上，且大多數重啟和新增產能來自中部和西部地區，并且大部分是煤-電-鋁一體化經營，擁有較低的生產成本。可見，目前較高利潤的支撐以及鋁企自身經營狀況的好轉，使得國內鋁產能擴張彈性明顯高于全球整體水平，而產能的快速恢復和擴張將逐步替代大量進口鋁成為抑制了國內鋁價表現的主要因素。目前有消息稱中國的私有原鋁庫存目前可能已至100 萬噸左右。這些庫存包括上海期貨交易所倉庫原鋁，但不包括國有原鋁庫存。顯示國內供應壓力較大。LME 庫存則繼續呈現小幅度下降趨勢。

　　近期市場盛傳“國家發改委醞釀電價調整成為了短期對鋁價的刺激因素。據稱此次電價調整暫定對廣東、浙江、江蘇、上海等東部省市的上網電價小幅下調，而對甘肅、陜西等中西部省份的上網電價小幅上調，以緩解目前的區域性‘貧富差距’。若部分地區上網電價上調，電網銷售電價上調也是必然”。如果此傳言屬實，由于電解鋁生產企業均集中在我國中西部地區，做為高能耗的行業，生產成本必將上升。在下游消費市場尚可，成本上升能被消化的情況下，電解鋁價格將呈現一定程度上的成本推動型上漲，這對有自備電廠或者鋁電聯營的電解鋁企業而言確實是利好。

　　2、黃金價格再創歷史新高，但二級市場資源類黃金股反應平淡

　　美元上周延續貶值趨勢下的震蕩，9 日更是跌破了近8 個月來的低點，最低下探74.78 后企穩，由此帶動黃金不斷刷新歷史新高，最高見到了1123.4 美元/盎司。9 日，全球最大黃金ETF-SPDR 黃金持倉量小幅增加6.10 噸至1114.44 噸，但隨后在13日又小幅度減持0.61 噸至1113.83 噸。但即便目前黃金價格如國信證券所預期的站穩在1100 美元/盎司之上，二級市場上以山東黃金為代表的資源類黃金股的反應卻相對平靜，僅在黃金價格第二次突破1100 美元/盎司的當日有所表現，之后對黃金價格可以說是跟跌不跟漲。

　　黃金突破1100 美元之后已沒有任何價格走勢的參考指標，包括技術面的阻力位和支持位，目前僅能從歷史上黃金價格運行周期以及美元走勢等方面來對未來黃金價格走勢加以分析判斷。9 月份以來，國際金價最高已上漲了近170 美元/盎司，其中也累積了不少的獲利盤壓力，基金、投資者獲利了結的可能性在不斷增大。金價何時會出現調整，以何種方式調整還是個未知數，但在不菲的漲幅之后短期調整已經成了大概率事件。美元走勢更是成為了1123 美元/盎司之上的金價舉足輕重的影響因素，而美元指數變化又到了關鍵時刻，美元指數是否能實質性地跌破75 有待觀察——正是這種投資者當下看待黃金價格的心態導致了二級市場上資源類黃金股走勢的相對平靜。不過國信證券認為一旦黃金價格出現調整，而二級市場資源類黃金股出現更大幅度調整的話，則是投資者又一次建倉的最好時機，因為國信證券始終對黃金價格中長期的走勢充滿信心，山東黃金、辰州礦業仍是國信證券首推的品種。

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