本周，大秦鐵路(601006)從9.75元起步到停牌時(shí)11.35元，大漲16.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期上證綜指的漲幅。對(duì)此，市場(chǎng)起初將之與“股神”巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋斥巨資收購(gòu)全美第二大鐵路運(yùn)營(yíng)商聯(lián)系在一起。股神具有超強(qiáng)的號(hào)召力，“股神劍指，所向披靡”，因此鐵路概念股風(fēng)起云涌。

　　然而，大秦鐵路周五下午突然一紙公告宣布“重要事項(xiàng)未公告，臨時(shí)停牌”。

　　臨時(shí)停牌為哪般？

　　“大秦鐵路要注入太原鐵路局資產(chǎn)和一條運(yùn)輸線的股權(quán)，進(jìn)展順利的話，下周四將公告資產(chǎn)注入方案”，這是消息人士向《大眾證券報(bào)》透露的，“就是這個(gè)消息泄漏了，公司因此緊急停牌”。而一不愿具名的基金經(jīng)理則稱，大秦鐵路搞資產(chǎn)注入是既定事項(xiàng)，只是具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)落實(shí)的問(wèn)題，半年前就聽(tīng)說(shuō)了。

　　大秦鐵路證券部一女性工作人員對(duì)記者表示：“公司臨時(shí)停牌是因?yàn)榻�期要召開(kāi)董事會(huì)，討論太原鐵路局相關(guān)資產(chǎn)注入的事宜。至于要注入什么鐵路資產(chǎn)、具體比例，這要等開(kāi)完董事會(huì)才會(huì)有結(jié)果、具體方案”。

　　對(duì)于記者“何時(shí)復(fù)牌”的問(wèn)題，該工作人員的回答與前述消息人士“驚人一致”：“下周四公告后復(fù)牌，停牌三個(gè)工作日”。同時(shí)，她還表示臨時(shí)停牌是公司向交易所申請(qǐng)的。

　　資產(chǎn)注入預(yù)期由來(lái)

　　大秦鐵路實(shí)施資產(chǎn)注入，其主要推動(dòng)力來(lái)自于其實(shí)際控制人鐵道部。

　　大秦鐵路是以鐵道部原北京鐵路局作為主發(fā)起人，以大秦線線路基礎(chǔ)設(shè)施、機(jī)車車輛以及密切相關(guān)的輔助性生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)作為出資，于2004年10月28日正式注冊(cè)成立。2005年4月，鐵道部實(shí)施撤消分局改革，原北京鐵路局所持股份轉(zhuǎn)為太原鐵路局。目前公司控股股東為太原鐵路局(占72.94%)，實(shí)際控制人為鐵道部(全資擁有太原鐵路局)。

　　中信證券研究員謝從軍表示，鐵道部要對(duì)大秦鐵路實(shí)施資產(chǎn)注入出于三個(gè)方面考慮：鐵道部確實(shí)缺錢，既有融資渠道難支撐資金需求；且既有的鐵道債和中期票據(jù)受40%凈資產(chǎn)限制，融資容量有限；鐵路陷入虧損，自有資金來(lái)源將非常有限，2008年鐵路虧損約90億，預(yù)計(jì)2009年虧損接近200億，未來(lái)因財(cái)務(wù)費(fèi)用劇增，虧損將持續(xù)加大；太原鐵路局的資產(chǎn)及其盈利狀況應(yīng)是鐵路行業(yè)最好的之一，鐵道部一直有大秦鐵路實(shí)施權(quán)益性融資的思路，每年年初鐵路工作會(huì)議都曾提過(guò)。

　　平安證券研究員鄭武則表示，中國(guó)鐵路運(yùn)價(jià)存在嚴(yán)重的價(jià)格管制失衡，煤炭運(yùn)價(jià)偏高，其他貨種運(yùn)價(jià)偏低。以前在鐵路不上市的情況下，鐵道部可以通過(guò)盈利鐵路補(bǔ)貼非盈利鐵路，用交叉補(bǔ)貼維持整個(gè)體系的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。由于鐵道部已經(jīng)把盈利能力最強(qiáng)的大秦鐵路和廣深鐵路兩張王牌上市，上市公司的獨(dú)立性要求限制了轉(zhuǎn)移支付，導(dǎo)致對(duì)公益性鐵路經(jīng)營(yíng)層面的交叉補(bǔ)貼無(wú)法實(shí)現(xiàn)。此外，過(guò)低的運(yùn)價(jià)導(dǎo)致了鐵路行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)投資不足，鐵道部需要資金投資新項(xiàng)目，“十一五”鐵路基建與設(shè)備投資規(guī)模高達(dá)1.5萬(wàn)億。

　　資產(chǎn)注入后的估算

　　“大秦鐵路若不注資，將是一個(gè)平穩(wěn)的公司；若注資，將大大受益于鐵路行業(yè)的改革，”中信證券謝從軍認(rèn)為。

　　太原鐵路局是鐵道部18個(gè)鐵路局中貨運(yùn)量最大、運(yùn)輸收入最多的鐵路局，主要擔(dān)負(fù)著國(guó)家新型能源工業(yè)基地—山西省的客貨運(yùn)輸任務(wù)。貨物發(fā)送量占鐵道部貨運(yùn)量的六分之一以上，煤炭發(fā)運(yùn)量占三分之一左右。太原鐵路局現(xiàn)管轄南北同蒲、大秦、京包、京原、石太、太焦、侯月、侯西、遷曹等十大干線和寧苛、太古嵐等十條支線。

　　值得一提的是，太原鐵路局持有41.2%股權(quán)的朔黃鐵路發(fā)展有限責(zé)任公司盈利很可觀。據(jù)中國(guó)神華(占朔黃鐵路52.7%股權(quán))半年報(bào)顯示，朔黃鐵路2009年上半年凈利潤(rùn)21.05億元，對(duì)應(yīng)相應(yīng)股權(quán)太原鐵路局利潤(rùn)則為8.67億元。

　　謝從軍認(rèn)為大秦鐵路作為鐵道部主要融資平臺(tái)，具有較強(qiáng)的可行性與操作性的方案是太原鐵路局的整體上市。根據(jù)大秦鐵路招股說(shuō)明書(shū)，太原鐵路局截止2005年12月31日凈資產(chǎn)為336億(估計(jì)近幾年變化不大)。據(jù)此初步推算，謝從軍預(yù)計(jì)太原鐵路局整體上市可以增厚大秦鐵路業(yè)績(jī)15%。如果大秦鐵路以公開(kāi)增發(fā)收購(gòu)太原鐵路局主要線路資產(chǎn)，以發(fā)行中長(zhǎng)期票據(jù)收購(gòu)朔黃鐵路股權(quán)，則業(yè)績(jī)?cè)龊穹�度可達(dá)20%。

　　平安證券鄭武從另一個(gè)角度，按照每股收益增厚10%-15%的預(yù)期對(duì)大秦鐵路注入資產(chǎn)的盈利能力做了推算：假設(shè)收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值360億元，按照12元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，新增股本30億股。為了增厚2009年15%的利潤(rùn)，注入資產(chǎn)的盈利能力必須接近36.5億元，收購(gòu)隱含市盈率接近10倍；如果發(fā)行價(jià)能夠達(dá)到18元，同樣增厚15%的利潤(rùn)，360億元資產(chǎn)所需的盈利能力只是29億元。因此，他認(rèn)為大秦鐵路資產(chǎn)注入的時(shí)間，不僅取決于資產(chǎn)的盈利能力，也取決于資本市場(chǎng)的冷暖。記者  張世斌 

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