《投資者報》記者 華強

　　10：0！這是美聯儲公開市場委員會決定維持0~0.25%的基準利率區間不變的票決結果。

　　此前，以色列、澳大利亞、挪威央行分別升息；美國經濟復蘇情況好于預期，第三季度GDP年化環比增長3.5%。這些都促成了全球對美元是否升息、美國是否開始推出刺激政策的猜想。

　　關于美國何時退出刺激政策，11月3日，對外經貿大學金融學院院長丁志杰在接受本報記者采訪時表示，在通脹和就業的雙重考慮下，美聯儲不會做出升息的決議，大的方向還是寬松，但可能是微調。“縮短寬松時間、減少寬松措施這些是可能的。”他說。

　　北京時間11月5日凌晨美聯儲公布的利率決議，基本與丁志杰預期一致。在維持利率不變的同時，美聯儲稱，將減少購買聯邦住房機構債務的數量，由原定的2000億美元降至1750億美元。

　　撤出定量寬松為時尚早

　　美聯儲在每次議息會議之后發表的政策聲明，一直被視為是下一階段政策目標的重要信號。盡管澳洲聯儲此前一天再次加息25個基點，但美聯儲在會后聲明中，依然沿襲“將在較長一段時間內維持低利率政策”的措辭不變。

　　丁志杰表示，目前世界經濟正處于復蘇過程中，但各國情況完全不同，像澳大利亞，是主要資源出口國，通脹壓力比較大，而美國撤出定量寬松為時尚早。他認為，起碼明年下半年才會大規模退出。

　　但也有經濟學家認為退出定量寬松的時機會比這早一些。獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠就預測，2010年一季度，美國或加息100個基點。

　　從市場預期來看，退出刺激概率為零。北京時間11月4日，芝加哥期貨交易所掛牌的美國聯邦基金利率(FFR)期貨合約價格顯示，市場預期美聯儲在11月4日會議減息至0.00%的概率為51.1%，超過維持0.25%不變的概率，而預期加息的則為零。

　　美聯儲也搞微調

　　在丁志杰看來，金融危機之下各個國家都采取了寬松刺激政策，但刺激計劃終歸有一個退出的問題，并且，誰先退，誰應對危機承擔的成本就少。

　　“各國都有自己的算盤，各自都會做退出的準備。盡管發達經濟體紛紛表態以寬松為主，但不代表實際做法就寬松到底一成不變，這是一種策略。”丁志杰說。

　　美聯儲會后聲明重申將在較長一段時間內維持利率在極低的水平，給人吃下一顆繼續寬松的定心丸之后，“微調”舉措也隨之拋出：原定的2000億美元購買聯邦住房機構債務的數量降至1750億美元。

　　此前，美聯儲計劃購買1.25萬億美元抵押貸款支持證券和2000億美元機構債。據悉，這些證券和債券的發行方是房利美、房地美和聯邦住房貸款銀行。

　　縮減購買機構債的額度，美聯儲給出的解釋是：雖然在某種程度上低于此前宣布的2000億美元最大值，但機構債券的收購量符合收購活動最近以來的軌跡，反映出了機構債券有限的可用性。

　　機構債券“有限的”可用性，如果等到今日方才知曉，那是對美聯儲官員們學識的侮辱；額度變化的背后，一是鴿派鷹派在貨幣政策上博弈的結果，二就是退出刺激對市場反應的一種試探了。

　　盡管是10：0的票決結果，但美聯儲對是否加息并非完全觀點一致。紐約聯儲日前發布一份報告認為，失業率下降并不一定是加息前提。這份由Tobias Adrian和Arturo Estrella作出的報告指出，自1955年以來的14次貨幣緊縮周期中，有11次伴隨有失業增加，3次未出現這種情況。

　　兩難抉擇

　　去年9月，雷曼兄弟因為無望政府救助而倒下。美聯儲何以在刺激計劃推出時期期艾艾，退出時也這么閃爍其詞呢？

　　早在9月份，美國政府的赤字預算就已超過1萬億美元，美國定量寬松已經導致國家債務陡增。借錢遲早是要還的。

　　美元是美國的貨幣，也是全球的貨幣。美聯儲面臨的難題就在這里：作為美國貨幣，經濟復蘇需要美元漫天飄舞；而作為全球貨幣，狂發鈔票帶來的美元一瀉千里，又與其國際貨幣體系中的核心地位極不相稱。

　　業內人士表示，美聯儲當前面臨的重要難題，就是如何適當給予市場收緊貨幣政策的預期，從而提升全球對于美元的信心；同時這種預期又不能過早地影響到美國的基礎利率水平，打壓微觀經濟體的活動，從而保障自身的經濟恢復。

　　盡管記者截稿時，歐元、英鎊利率決定尚未公布，美聯儲的溫和的利率政策決定，無疑也使緊隨其后召開的歐洲央行、英國央行議息會議毫無懸念。

　　瑞銀集團(UBS)分析師Gareth Berry指出，歐洲央行對歐元的強勢已經表達了諸多不滿，因此，目前情況下歐洲央行絕不會在美聯儲之前對利率做出任何調整或暗示。

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