□ 閻 岳

　　 在“后危機(jī)階段”中國(guó)的貨幣政策將由今年上半年事實(shí)的“寬松”轉(zhuǎn)向真正的“適度寬松”。

　　 先解釋一下“后危機(jī)階段”：世界經(jīng)濟(jì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)鞏固的帶動(dòng)下迎來(lái)了復(fù)蘇的曙光，此時(shí)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)也步入了“后危機(jī)階段”。這一時(shí)段的主要特征就是，各種刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極政策開(kāi)始考慮退出。盡管各國(guó)在G20會(huì)議上達(dá)成共識(shí)，要穩(wěn)定現(xiàn)有政策，但沒(méi)過(guò)多久，以色列、澳大利亞仍就率先采取了加息行動(dòng)。

　　 繼二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)7.9％的高增長(zhǎng)后，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為8.9％，正逼近危機(jī)前水平。這意味著，國(guó)際金融危機(jī)大規(guī)模爆發(fā)后的一年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正走出一條“V”形反彈回升之路，并成為帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)走出衰退的重要力量。

　　 在受危機(jī)影響嚴(yán)重的一些歐美國(guó)家，全球經(jīng)濟(jì)的變化也使他們看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望。德國(guó)央行行長(zhǎng)韋伯預(yù)計(jì)第三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能達(dá)到0.75％，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克本月初也表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該可以在今年晚些時(shí)候重新開(kāi)始增長(zhǎng)。

　　 新興經(jīng)濟(jì)體以及發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，使各方看到了未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光。國(guó)際貨幣基金組織本月初發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》顯示，全球經(jīng)濟(jì)將在2009年收縮1.1％之后，在2010年增長(zhǎng)3.1％，重拾擴(kuò)張勢(shì)頭。

　　 今年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是在是在事實(shí)的“寬松”貨幣政策的支持下奠定了企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)的。

　　 在2009年的政府工作報(bào)告中提出全年新增貸款在5萬(wàn)億元以上。但從今年上半年的新增貸款投放看就已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了這個(gè)目標(biāo)：1月16200億元，2月10700億元，3月18900億元，4月5918億元，5月6645億元，6月15300億元，共計(jì)73663億元。

　　 半年的時(shí)間就創(chuàng)造了如此規(guī)模的信貸投放，很難用“適度寬松”來(lái)界定上半年的貨幣政策。因此，把上半年的貨幣政策執(zhí)行力度定性為真實(shí)的“寬松”是不過(guò)分的。

　　 但是，像今年上半年這樣規(guī)模的信貸投放時(shí)不可持續(xù)的。因此，在7月份召開(kāi)的中國(guó)人民銀行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)上，央行提出下一階段要注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段、靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)，并注重貨幣信貸增長(zhǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持，提高調(diào)控的科學(xué)性、前瞻性和有效性。

　　 于是，到了今年下半年，貨幣政策開(kāi)始回歸“適度”寬松。以新增貸款為例，7月3559億元，8月4104億元，9月5167億元，三個(gè)月中新增貸款額度比較均衡且穩(wěn)定，不像上半年各個(gè)月份那樣差距較大。因此，從三季度開(kāi)始貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向真正的“適度寬松”，其中“適度”成為關(guān)鍵。

　　 央行行長(zhǎng)周小川曾經(jīng)很智慧的對(duì)貨幣政策工具的使用做出過(guò)這樣的解釋，“用起來(lái)要考慮它的利弊，就是什么時(shí)間、什么幅度去調(diào)整也是很有藝術(shù)的”。

　　 如何掌控“適度寬松”這個(gè)原則，央行已經(jīng)開(kāi)始有所作為，就是在公開(kāi)市場(chǎng)操作中利用央行票據(jù)進(jìn)行調(diào)節(jié)，也即數(shù)量性的調(diào)節(jié)會(huì)先于價(jià)格性調(diào)整。

　　 有專家認(rèn)為，如果第四季度GDP超過(guò)10%，資本的流入開(kāi)始加強(qiáng)，數(shù)量性調(diào)整的力度一定將加大。而加大到什么程度呢？不排除開(kāi)始動(dòng)用存款準(zhǔn)備金的程度。

　　 全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任尹中卿也承認(rèn)之前的貨幣政策是屬于“寬松”的。他于近日表示，從前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)初步實(shí)現(xiàn)了“V型”增長(zhǎng)。短期內(nèi)超常規(guī)的刺激政策已顯現(xiàn)出逐漸退場(chǎng)趨勢(shì)，寬松貨幣政策的調(diào)整實(shí)際上就是一種退出。但他也表示，盡管如此，由于4萬(wàn)億投資的信貸慣，明年新增貸款仍將不低于8萬(wàn)億。

　　 什么是“適度寬松”的貨幣政策？簡(jiǎn)言之，就是要根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)適度調(diào)整貨幣政策操作，要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持物價(jià)穩(wěn)定之間尋找平衡。當(dāng)前央行和銀監(jiān)部門正在積極采取措施落實(shí)“適度寬松”的貨幣政策。

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