□國金證券 張宇

　　

　　國泰金馬穩健回報和富國天惠精選成長均屬混合型基金，投資風格上為積極配置型基金。國泰金馬成立于2006年4月，富國天惠成立于2005年11月，兩者的歷史業績均表現優良。今年以來，截至2009年10月21日，國泰金馬和富國天惠的凈值增長率分別為71%和62%，高于同業均值22.4%和13.4%，均位于前1/5最好業績之列。

　　行業策略上，國泰金馬穩健回報混合型基金首先重點選擇處于盈利周期底部的行業，或是具備獨特商業模式的行業公司；其次，該基金通過分析資產負債表選擇財務特征較為安全的公司，重點考察穩健的財務結構、健康的現金流、良好的償債能力、可以媲美債券的股息收益率,以及過往良好的誠信記錄等等財務狀況；最后，該基金關注具備資產外延擴張空間和行業整合空間的公司，以及行業領先型企業。今年二季末，國泰金馬重倉的前三大行業分別是金融保險業、批發零售貿易和電力煤氣及水業，合計占基金凈值的34.2%。富國天惠重點選擇趨勢向好、估值合理的行業。今年以來，我國經濟景氣周期從底部逐步轉向復蘇，該基金相對看好周期性行業的趨勢性投資機會，重點對消費品、大金融、商業、電網設備投資等行業進行超額配置，并適度提升了資源類行業的配置。對于中長期的主題，例如人民幣匯率制度改革、政府主導的投資方向、我國作為新興市場國家的城市化進程和產業結構升級等，該基金認為均有主題投資機會。今年二季末，該基金投資市值占比前三的行業分別是金融保險業、批發零售貿易和食品飲料，合計占基金凈值的41.4%。

　　投資風格上，國泰金馬基金實施穩健的投資操作，對看好的股票進行中長期的持有。例如，2007年三季報以來，蘇寧電器、貴州茅臺和華蘭生物始終出現在其十大重倉股之中，比照同期大盤表現，其重倉股的超額收益明顯。該基金的股票換手率明顯低于同業均值，具有明顯的買入并持有的操作風格。該基金傾向于中大盤股票，例如貴州茅臺、大秦鐵路、建發股份、興業銀行等。富國天惠基于“快速成長、合理定價”的選股標準精選個股。觀察其成立以來的各季重倉股中，均出現蘇寧電器、貴州茅臺等藍籌股的名字。和國泰金馬一樣，富國天惠以基本面研究驅動投資操作，堅持買入并持有的策略，在此基礎之上，再適度地進行選時操作。從近年的基金換手率指標來看，富國天惠也低于同類基金均值。在大小盤風格股票上，富國天惠保持均衡配置。

　　管理上，兩只基金的基金管理人投資管理能力均比較突出。通過分析歷史業績，富國天惠的風險收益特征表現均衡，以短期（一年）和中長期（兩三年）衡量，該基金均能夠獲取相當的超額收益。其選股和資產配置均對基金業績有正的貢獻。而國泰金馬穩健回報在今年股票倉位不高的情況下，也取得了優秀的基金業績，表明選股對于基金業績的貢獻度更大。

　　■ 牛基PK

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