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　　國泰君安20日發布新股定價分析報告表示，北陸藥業(300016.sz)合理估值范圍為17.4~20.3元，投資要點如下：

　　公司系由北京北陸藥業有限公司整體變更設立。公司主營業務是藥品生產以及藥品經銷，目前主要產品包括對比劑系列產品、降糖類藥物和抗焦慮類中藥等。本次發行1700 萬股，發行后6788.85 萬股。王代雪持有公司發行前總股本28.19%，系公司控股股東和實際控制人。

　　對比劑產品是公司主導產品。2006-2008 年，全國對比劑市場表現出良好的增長勢頭，銷售額從20 億元增長到28 億元，年復合增長率達18.32%；銷售量從7.3 百萬支上升到10.5 百萬支，年復合增長率達19.93%。

　　公司是國內第一家自主開發研制成功釓噴酸葡胺注射液的廠商，填補了國內在磁共振對比劑市場的空白。公司過去三年市場占有率始終保持在40%以上，是市場上公認的磁共振對比劑的第一品牌。

　　2006 年～2008 年收入平均增長率65.92%，凈利潤平均增長率125.03%。09 半年報：主營收入、營業利潤分別為1.52、0.21 億元。2008 年公司收入構成：藥品生產、藥品經銷、其他分別為0.92、0.85、0.005 億元，分別占收入比重52.02%、47.70%、0.28%；占毛利比例分別為96.18%、3.15%、0.66%。

　　報告期內，碘海醇注射液和釓噴酸葡胺注射液產品的銷售價格均未發生太大波動。

　　募集資金的主要用途是擴大產能，投向抗感染及特色專科用藥產業化生產基地建設項目，擬建設8 條生產線，總投資額為1.44 億元。預計竣工時間2010 年8 月，稅前財務內部收益率為32.31%。

　　風險提示：產品結構簡單的風險、九味鎮心項目實施的風險、降價風險、應收賬款比重大的風險

　　北陸藥業是以對比劑為主導產品的制藥企業，作為細分行業的領導者，未來幾年將實現穩步增長。國泰君安預計09-10 年EPS 分別為0.47、0.58 元。合理估值范圍按照10 年EPS 以及 30~35倍PE 計算為17.4~20.3元。

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