⊙周麗華 ○編輯 姚炯

　　

　　日前，QFII管理新政出臺，不僅僅是單個QFII額度從8億美元上調至10億美元，有利于那些運作成功的QFII發揮資金效率，為A股市場帶來新的投資活力與新增資金。而且還在于QFII管理有所放松，并積極鼓勵QFII資金長期投資A股市場，從而有利于激發那些有志于投資A股市場的境外資金申請QFII的激情，為A股市場輸入新的資金。

　　一、價值投資的典范

　　從統計可以看出，QFII的確可以稱作為A股市場價值投資的典范。一是持股時間長，其中瑞士銀行持有山東黃金與中金黃金的時間長達16個季度與19個季度，跨度超過四年。自然也獲得了不菲的投資回報，持有期間的漲幅分別高達3687.43%、2421.1%，分別超越大盤漲幅3525.48%、2317.26%。而比爾及梅林達———蓋茨基金會對山東藥玻、美的電器的持有時間也分別長達13個月、11個月，持有期間的漲幅也高達172.63%、493.36%。

　　二是按照目前輿論的共同看法，QFII重倉品種均符合價值投資標準，比如說山東黃金、中金黃金，其業績跟隨著黃金價格持續上漲而突飛猛進，是典型的高成長股。而美的電器則得益于我國家電產品的進一步普及，近年來業績演變軌跡也呈現持續增長趨勢。當然，對價值與成長的標準不同的資金或有不同的角度，如部分QFII過分看中機場股、港口股的業績穩定性優勢，但由于此類個股業績穩定有余、成長不足，所以收益率遜色一些。

　　二、時間復利價值突出

　　正由于此，有心的業內人士發現QFII的持股時間與持有的收益率成正比關系：持股時間越長的品種，收益率就越高。比如持有山東黃金的瑞士銀行，持有時間為16個季度，持有期間漲幅3687.43%。但是持有兩年以下的個股大多收益不佳，比如說瑞士銀行持有的飛亞達，持有時間只有5個季度，期間收益率為44.68%。對此，有分析人士認為這主要是近兩年來A股市場出現了由牛轉熊再轉為慢牛的牛熊循環。在此背景下，即便是優質股也難逃指數波動所帶來的回落壓力。但是如果從與指數的比較收益數據來看，仍然可以看出QFII持股時間越短的收益率越差，比如說飛亞達，相對指數來說，持有期間的收益率為-25.53%。

　　所以筆者傾向于認為，QFII投資的相關信息統計其實透露出一個價值投資者最需要關注的核心要素———時間的復利價值，即選擇成長性強的個股，持有時間越長所獲得的收益率就越高。也就是說，假以時日，飛亞達等個股也會跑贏大盤，從而給QFII帶來豐厚的投資回報。

　　三、兩種選股思路

　　與此同時，QFII的選股思路也可引起關注：一是全球視野。瑞士銀行對黃金股的重倉持有就是最佳證明，他們對全球黃金價格的漲升趨勢的確有著極強的判斷力，從而獲得了巨大的投資回報；二是將全球視野與中國國情相結合，尋找具有高成長的個股。比如說受益于鐵路建設的晉西車軸、具有中國民族特色的古越龍山以及馬應龍等品種。而飛亞達等品種則是根據中國的消費升級趨勢所作出的較為準確的選擇，未來有望得到市場走勢的證明。

　　

　　

QFII至今連續持有一年以上的重倉股一覽 （制表：上海聚源數據）

（%） （%） （%） （季度） （%） （%） （%）

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

股票代碼	股票簡稱	QFII名稱	連續持有	至今漲跌幅	同期市場漲跌	較大盤漲跌	股票代碼	股票簡稱	QFII名稱	連續持有	至今漲跌	同期市場漲跌	較大盤漲跌 　　 （季度）
600489	中金黃金	瑞士銀行	19	2421.10	103.84	2317.26	600323	南海發展	高盛國際	8	-4.71	-24.24	19.53
600019	寶鋼股份	瑞士銀行	16	87.12	161.95	-74.82	600726	華電能源	花旗環球	8	-15.91	-24.24	8.33
600059	古越龍山	美林國際	16	295.50	161.95	133.55	600820	隧道股份	荷蘭商業銀行	8	29.55	-24.24	53.79
600547	山東黃金	瑞士銀行	16	3687.43	161.95	3525.48	600823	世茂股份	匯豐銀行	8	-43.94	-24.24	-19.70
600495	晉西車軸	瑞士銀行	15	219.25	150.50	68.75	000423	東阿阿膠	怡富資產管理	7	-30.73	-47.87	17.14
600597	光明乳業	摩根士丹利	14	95.05	149.30	-54.25	000789	江西水泥	摩根大通	7	-48.93	-47.87	-1.06
600631	百聯股份	富通銀行	14	249.44	149.30	100.14	000987	廣州友誼	怡富資產管理	7	-2.33	-47.87	45.54
000861	海印股份	馬丁可利投資	13	414.37	123.56	290.81	002111	威海廣泰	美林國際	7	-20.94	-47.87	26.92
600096	云天化	美林國際	13	236.58	123.56	113.02	600125	鐵龍物流	馬丁可利投資	7	-42.67	-47.87	5.20
600529	山東藥玻	比爾及梅林達—蓋茨基金會	13	172.63	123.56	49.07	600125	鐵龍物流	匯豐銀行	7	-42.67	-47.87	5.20
600591	*ST上航	馬丁可利投資	13	158.66	123.56	35.10	600176	中國玻纖	比爾及梅林達—蓋茨基金會	7	-42.94	-47.87	4.93
600993	馬應龍	馬丁可利投資	12	216.57	73.15	143.41	600283	錢江水利	瑞士銀行	7	-25.64	-47.87	22.23
000050	深天馬Ａ	雷曼兄弟	11	23.21	65.17	-41.96	600323	南海發展	新加坡政府投資有限公司	7	-22.45	-47.87	25.42
000527	美的電器	比爾及梅林達—蓋茨基金會	11	493.36	65.17	428.19	600820	隧道股份	馬丁可利投資	7	-3.72	-47.87	44.15
000799	酒鬼酒	馬丁可利投資	11	74.24	65.17	9.07	600823	世茂股份	德意志銀行	7	-48.71	-47.87	-0.84
600059	古越龍山	馬丁可利投資	11	148.82	65.17	83.65	600823	世茂股份	加拿大豐業銀行	7	-48.71	-47.87	-0.84
600115	ST東航	瑞士銀行	11	150.22	65.17	85.05	000582	北海港	荷蘭商業銀行	6	-23.28	-44.99	21.71
600123	蘭花科創	怡富資產管理	11	332.05	65.17	266.88	000582	北海港	瑞士銀行	6	-23.28	-44.99	21.71
600993	馬應龍	荷蘭商業銀行	11	216.37	65.17	151.20	002164	東力傳動	馬丁可利投資	6	-12.81	-44.99	32.18
000715	中興商業	花旗環球	10	17.31	8.19	9.13	600360	華微電子	荷蘭商業銀行	6	-49.70	-44.99	-4.71
002009	天奇股份	AIG全球投資	10	85.64	8.19	77.45	600727	*ST魯北	巴黎銀行	6	-39.55	-44.99	5.44
600018	上港集團	匯豐銀行	10	-22.09	8.19	-30.27	600801	華新水泥	摩根大通	6	-43.92	-44.99	1.07
600035	楚天高速	法國愛德蒙得洛希爾銀行	10	23.60	8.19	15.42	000026	飛亞達A	瑞士銀行	5	-44.68	-19.15	-25.53
600066	宇通客車	摩根士丹利投資	10	74.29	8.19	66.11	000651	格力電器	耶魯大學	5	17.12	-19.15	36.28
002083	孚日股份	富通銀行	9	11.62	-9.09	20.71	002025	航天電器	斯坦福大學	5	-6.39	-19.15	12.76
600004	白云機場	巴黎銀行	9	-21.62	-9.09	-12.53	600592	龍溪股份	新光證券	5	-22.77	-19.15	-3.62
600655	豫園商城	馬丁可利投資	9	93.71	-9.09	102.80	601166	興業銀行	恒生銀行	5	2.42	-19.15	21.57
600869	三普藥業	瑞士信貸（香港）	9	-30.17	-9.09	-21.07	601991	大唐發電	巴克萊銀行	5	-32.16	-19.15	-13.01
600004	白云機場	瑞士銀行	8	-50.27	-24.24	-26.03

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