《投資者報》記者 賴智慧

　　南風股份（300004.SZ）發行價22.89 元，對應2008 年攤薄市盈率71.53 倍，但目前A 股同業上市公司中2009 年動態市盈率均值是30余倍。對于兩者懸殊，南風股份副董事長楊子善路演時的回答是：“我們對公司未來業績充滿信心”。

　　他的理由是，公司在核電、地鐵、公路隧道等高端產品應用領域有較強市場競爭力和較高市場占有率，未來幾年隨著我國基礎設施建設高速發展，公司所專注的領域將得到較多發展機遇。

　　盡管公司是華南地區規模最大的專業從事通風與空氣處理系統設計和產品開發、制造與銷售的企業，且近3年主營收入、主營利潤和凈利潤年增長率平均為76.42%、92.15%和163.51%。但作為一家父子三人經營的典型“家族式企業”，能否在有較高技術與政策性壁壘的基礎設施建設領域保持一定份額，成為不少投資者的憂慮。

　　對此，申銀萬國報告認為，除受益行業的高速發展外，重視研發也是以技術為本的南風股份可持發展的關鍵因素。

　　受益三行業：核電、地鐵、隧道

　　1988年在佛山市南海區獅山工業園起家時，南風股份還是一家專門從事傳統民用通風設備制造的民企，之后幾年公司業績平淡無奇。由此，公司董事長楊澤文想到了業務轉型。“企業要進一步發展，必須實行轉型升級”。

　　楊子善曾表示，由于民用廠房等通風設備制造技術含量低，產值小，進入門檻低，光是佛山地區從事該行業的就有40多家。而公司看到了地鐵通風設備的廣闊前景以及國家大力推新能源尤其是核能帶來的商機，“全球80%核電工業市場在中國，核電通風設備大有可為。”

　　轉型后效果顯著，公司主要業務面向核電、地鐵、隧道、風電葉片、大型工業民用建筑五大領域，占據核電HVAC系統設備72.44%的市場，成為國內唯一掌握百萬千瓦級壓水堆核電站核島-HVAC 關鍵設備的成套技術并擁有核電站核島HVAC 系統設備總承包經驗。特別是在地鐵通風設備領域市場占有率為32.39%，居地鐵領域前兩位。

　　高市場占有率使得公司業績增長較快。2007年~2009年上半年公司營收分別為1.45億、2.02億和1.03億元，凈利潤分別為1873萬、3055萬、1504萬元。過去3個年度，公司主營收入、主營利潤和凈利潤年增長率平均為76.42%、92.15%和163.51%，成長性良好。

　　另外，值得注意的是，公司近年將充分享受這三個領域的高增長。據規劃，未來5年核電HVAC設備需求總量為41億元，2013 年市場需求為13 億元，是2008 年市場需求的13 倍；未來5年地鐵通風及空氣處理設備總容量為50億元，年均增長率超過15%。而按照中國公路建設規范要求，5公里以上長隧道通風系統每公里投資在500萬元以上，因此公路長隧道通風與空氣處理系統未來5 年市場容量在35億元。

　　兩大支撐：擴大產能、提高技術

　　盈利增長的同時，公司也遭遇產能不足的瓶頸。由于核電、地鐵、公路隧道等高端產品應用領域業務增長迅速，自去年起，公司在基本保持生產設備滿負荷生產的情況下，仍無法完全滿足客戶訂單要求，擴大產能勢在必行。

　　為此，公司調整產品結構，增加外協比重。而此次募集資金2.88億元，投向四個項目，前三個項目就是用于擴充核電、地鐵和公路隧道等領域高端通風與空氣處理設備的產能。項目建成后，公司產能將從2008 年的26390 件擴大到64030 件，增幅為142.63%；其中核電年新增3座百萬千瓦機組HVAC系統設備、地鐵和民用設備24800臺/件、隧道風機1000臺/件產能。同時，作為以技術為本的企業，公司非常重視研發，每年的研發投入都占公司銷售收入的5%以上，此次公司募集資金投向的第四個項目集中于全性能檢測中心和研發中心的技術改造。

　　不過，公司是一家“家族式企業”，楊澤文、楊子善、楊子江父子三人合并持股76.19%。高管團隊中，楊澤文任董事長，楊子善任副董事長兼總經理，楊子江任董事兼副總經理。家族式管理架構易出現公司治理風險，亦不容忽視。

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