通脹或?qū)⒚髂甑絹?lái)
□王建
由于去年四季度是一個(gè)物價(jià)低谷，今年進(jìn)入三季度后通縮的勢(shì)頭又逐步緩解，所以現(xiàn)在許多人開始擔(dān)心通脹會(huì)再來(lái)，并且擔(dān)心會(huì)對(duì)宏觀政策特別是貨幣政策由松轉(zhuǎn)緊產(chǎn)生重要影響。筆者認(rèn)為，從今年四季度直至明年全年，物價(jià)將可能再現(xiàn)回升勢(shì)頭。
筆者在以前的文章中曾說(shuō)過(guò)，影響前兩年中國(guó)物價(jià)走高的基本原因是兩個(gè)，一個(gè)是輸入型通脹，另一個(gè)是由糧食漲價(jià)引起的結(jié)構(gòu)性通脹。由于新世紀(jì)以來(lái)中國(guó)的儲(chǔ)蓄始終顯著大于投資，所以不存在因總需求過(guò)大而引起通脹的可能。目前看來(lái)，這個(gè)判斷仍沒(méi)有過(guò)時(shí)，因?yàn)閺目傂枨罂矗m然今年以來(lái)的貸款投放量很大，但生產(chǎn)過(guò)剩的矛盾在大投資推動(dòng)下不僅沒(méi)有緩解，反而在積累更大的過(guò)剩產(chǎn)能。
從輸入型通脹看，在金融危機(jī)爆發(fā)后由于主要國(guó)家的股市、債市和衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的修復(fù)仍是一個(gè)長(zhǎng)過(guò)程，全球過(guò)剩資本仍然有向大宗產(chǎn)品市場(chǎng)流動(dòng)的沖動(dòng)。在全球經(jīng)濟(jì)回升尚不明顯的時(shí)候，這種趨勢(shì)還不會(huì)太強(qiáng)，一旦全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭已經(jīng)確定，世界大宗產(chǎn)品價(jià)格就又會(huì)再度上漲。三季度以來(lái)，美、日、歐的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭趨于明朗，估計(jì)今年四季度以后全球大宗產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)隨之逐漸走高，這就會(huì)對(duì)中國(guó)明年的物價(jià)形成影響。
從國(guó)內(nèi)看，消費(fèi)物價(jià)同比漲幅從去年的高點(diǎn)回落到今年三季度，總共回落了超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，并從今年2月份以后進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，但糧價(jià)從去年的高點(diǎn)到目前僅回落了4個(gè)百分點(diǎn)，并且在今年3月以后就保持著5％以上的正漲幅。從全年糧食生產(chǎn)形勢(shì)看，雖然夏糧獲得豐收，但進(jìn)入6月份以后北方地區(qū)發(fā)生大面積干旱，僅吉林就造成700萬(wàn)噸的玉米減產(chǎn)，北方玉米減產(chǎn)總計(jì)可能達(dá)1300萬(wàn)噸。玉米減產(chǎn)已經(jīng)導(dǎo)致玉米價(jià)格自6月中旬以來(lái)不斷上漲。由于玉米是飼料的主要原料，其上漲就會(huì)引起肉、禽、蛋、奶、魚等副食價(jià)格上漲，以及食品價(jià)格的全面上漲。而今、明兩年又將是中國(guó)的一個(gè)人口增長(zhǎng)高峰，估計(jì)年均增加的人口在1千萬(wàn)以上，需求增加而供給減退就會(huì)使食品價(jià)格上漲趨勢(shì)停不下來(lái)。從豬肉價(jià)格看，以往一般是5、6年一個(gè)價(jià)格循環(huán)周期，但是去年在豬肉價(jià)格出現(xiàn)大漲后，今年以來(lái)只經(jīng)歷了短暫的下調(diào)，7月份以后漲勢(shì)再起，這種不同以往的變化，恐怕就是糧食供求格局變化所產(chǎn)生的反映。
所以，從今年四季度直至明年全年，物價(jià)將可能再現(xiàn)回升勢(shì)頭。盡管生產(chǎn)過(guò)剩會(huì)強(qiáng)烈壓制制造業(yè)產(chǎn)品的漲價(jià)空間，輸入型通脹還是會(huì)推動(dòng)PPI緩慢上升；盡管非食品價(jià)格上漲速度可能會(huì)比較慢，但是在糧食和食品價(jià)格上漲推動(dòng)下，CPI還是會(huì)出現(xiàn)比較明顯的回升。筆者個(gè)人估計(jì)，輸入型原因和食品上漲的結(jié)構(gòu)型原因可能會(huì)是1：2的權(quán)重，今年四季度的消費(fèi)物價(jià)漲幅可能會(huì)達(dá)到2％，明年全年可能會(huì)是3％～5％。
對(duì)宏觀調(diào)控與貨幣政策而言，在物價(jià)重新回到上漲軌道之后，必須避免重犯2008年的錯(cuò)誤，就是為了抑制物價(jià)上漲而進(jìn)行過(guò)度強(qiáng)烈的宏觀貨幣緊縮。我們必須看到，這場(chǎng)嚴(yán)重的全球性金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)實(shí)際上還遠(yuǎn)沒(méi)有到可以畫句號(hào)的時(shí)候，因?yàn)槲覀冞�沒(méi)有看到美國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)是如何處理他們龐大的有毒資產(chǎn)的。他們用的辦法是在今年初改變了會(huì)計(jì)規(guī)則，從而掩蓋了金融機(jī)構(gòu)的真實(shí)虧損情況，是把金融合約的清算時(shí)間從今年推至兩年后進(jìn)行。所以，矛盾并不是被消除了，而是被暫時(shí)掩蓋了。由于去年以來(lái)到今年，美國(guó)房貸和信用卡貸款的壞賬率都在不斷上升，到兩年后有毒資產(chǎn)的“毒性”會(huì)更強(qiáng)，全球金融危機(jī)也會(huì)卷土重來(lái)，并且會(huì)爆發(fā)得更猛烈。所以，雖然今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)回暖沒(méi)有問(wèn)題，明年也不會(huì)有問(wèn)題，但不等于以后都可以高枕無(wú)憂了，我們應(yīng)當(dāng)做好應(yīng)付更大危機(jī)沖擊的準(zhǔn)備，不可以在明年通脹勢(shì)頭又開始明顯的時(shí)候，再度進(jìn)行強(qiáng)烈的貨幣緊縮，從而把經(jīng)濟(jì)回升的內(nèi)在動(dòng)力壓抑下來(lái)。
今年許多人對(duì)統(tǒng)計(jì)局公布的居民收入增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不滿，戲稱為“被增長(zhǎng)”，但是，消費(fèi)物價(jià)走低還是使居民的實(shí)際消費(fèi)水平上升了。不過(guò)，如果四季度至明年全年物價(jià)上漲勢(shì)頭開始明顯，居民收入增長(zhǎng)問(wèn)題就值得政府與社會(huì)關(guān)注了。其中最重要的還是如何解決低收入人口的日常消費(fèi)水平不降低的問(wèn)題，因?yàn)槊髂甑娜狻⑶荨⒌啊⒉祟悆r(jià)格在糧價(jià)上漲推動(dòng)下，會(huì)上漲得比較明顯，在這個(gè)背景下，如果不設(shè)法提高低收入人口抵御通脹的能力，就不利于社會(huì)穩(wěn)定。（作者系中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)、招商證券顧問(wèn)) （本系列完）
“通脹是近還是遠(yuǎn)”筆談之四
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