2009年6月10日，中國證監會新聞發言人就發布《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》答記者問；6月29日，暫停了9個月的新股發行工作再次啟動。新一輪新股發行制度改革就此展開。

　　自中國證券市場創立以來，新股發行制度的每一次的修改都針對了當時的新問題和新矛盾，盡力維護了各市場參與者之間的利益平衡。19年來，上市公司的篩選機制以及新股發行體制經歷了由行政主導向市場化方向不斷推進的過程，也體現了監管部門的民主作風。

　　穩步推進新股發行“市場化”

　　1990年12月，上海證券交易所、深圳證券交易所先后開業。股票發行供不應求，當年滬市市盈率高達360倍，成為中國股市最為滾燙的歷史記憶。

　　從那時起，新股發行制度就成為管理層高度重視的制度之一，并不斷創新完善。由最先的審批制逐步過渡為核準制。

　　1993年以前，實施憑認購證申購，新股發行采用了一種類似權證的認購申請表的形式，通過抽簽的方式來決定配售對象。1994年至1999年，開始運用上網定價，全額預繳款、比例配售、余額轉存，與儲蓄存款掛鉤等多種形式。發行方式在不斷創新，但整體上仍屬于行政定價的范疇。而新股發行市盈率則基本上限定在13至16倍之間。

　　1999年—2000年，試行法人配售與上網定價相結合的方式。放寬市盈率限制，給定價格區間，通過路演和向機構投資者詢價，最終由主承銷商和發行人確定發行價格；同時部分比例向二級市場投資者配售。

　　2001年起實行網上累計投標定價發行方式，發行者與承銷商預定價格區間，全部申購人在區間內競價投標，承銷商根據一定超額認購比例確定發行價格。

　　2005年以來，網下詢價配售和網上申購相結合。

　　2009年6月啟動的這次新股發行改革堅持市場化方向，促進了新股定價進一步市場化，強化了培育市場約束機制，推動了發行人、投資人、承銷商等市場主體歸位盡責，也充分重視中小投資人的參與意愿。

　　不能忘卻的“新股瘋狂”

　　1992年8月7日，深交所宣布發行5億股新股，發售抽簽表500萬張，中簽率為10%，每張抽簽表可認購1000股。

　　公告一出，深圳郵局當即被雪片般飛來的身份證淹沒，其中最大的一個特快專遞包裹有17.5公斤，里面裝著2500張身份證。當時深圳有60萬常住人口，兩日內一下子涌進150萬人，廣州到深圳的軟座火車票30多元，黑市竟炒賣到200元。

　　因抽簽表供不應求，引發了群眾不滿。股民聚集在街道、廣場不肯離去。直到11日凌晨，深圳市政府緊急宣布，增發50萬張認購申請表，同時進行了電視講話，事態才漸漸平息。

　　這一事件直接促成了全國集中統一證券管理機構的誕生。10月12日，國務院證券委員會、中國證監會同時成立。

　　證監會成立后，推動了《股票發行與交易管理暫行條例》、《公開發行股票公司信息披露實施細則》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《關于嚴禁操縱證券市場行為的通知》等一系列證券市場法規和規章的建設，資本市場法規體系初步形成，資本市場的發展走上規范化軌道，為相關制度的進一步完善奠定了基礎。

　　嚴查新股違規炒作顯決心

　　2006年6月19日，首只全流通新股——中工國際(22.40，-0.28，-1.23%)上市首日大起大落。發行價僅7.4元，首日開盤價就漲到17.11元，接下來的沖高更是達到49元之高。這一情況引起了證監會的高度重視，指令深圳證券交易所嚴查對中工國際惡炒的有關人員和機構。

　　深交所市場監察部隨即嚴查中工國際有關交易賬戶，調查組在調查的基礎上，依法針對鎖定的重點營業部、重點賬戶、重點投資人進行更深入的調查分析，依法對操縱市場等違規問題予以嚴懲。

　　通過對調查結果的分析，深交所發現有如下三個新特點：第一，參與買入的證券賬戶數量多，分布地區廣；第二，買入成交涉及的4876個證券賬戶中，持股市值相對偏小；第三，該4876個賬戶中共有2062戶參與過權證買賣，占比42.290%，這些賬戶共買入222.77萬股，占期間成交量的46.63%。

　　深交所市場監察部立即做出反應，向買入成交量最大的16家營業部發出了電話警示和風險提示，要求營業部規范客戶交易行為，充分揭示市場風險，嚴禁任何市場操縱行為。收市后，深交所又向成交價格高、成交數量大的12家營業部發出了書面監管函，向24家營業部發出調閱資料函。6月20日、21日深交所連續召開監管會議，聽取了初步分析情況匯報。

　　隨后，深交所成立了專門的調查組，對中工國際股票異常交易行為進行全面調查。調查組首先對相關營業部、相關賬戶、相關投資人的交易情況進行分析，并密切監控其后續交易情況。對37家會員成立專門調查組，全面調查中工國際股票異常交易行為，對606家營業部4934戶股東開戶資料和資金往來情況進行核查。隨后派出六個工作小組，聯合北京、上海、浙江、江蘇、廣東、深圳六個證監局對其所在地共28個營業部進行現場檢查，實地取證和調查，共涉及1078個證券賬戶。最后，在深交所召開專題會對調查取證情況進行分析研究。

　　深交所表示，將繼續加強風險提示和信息披露的監管，強化實時監控工作。按照《交易規則》的規定，采取限制相關證券賬戶的交易，立案查處，申請凍結相關證券賬戶或資金賬戶等措施，必要時對相關股票實行臨時停牌。監管層對新股惡炒的堅決查處，打擊了“莊家”違規惡炒新股的氣焰，充分體現出監管層對處于弱勢的中小投資者的關愛。

　　中簽率提高了 散戶很高興

　　2009年6月，隨著桂林三金(29.18，-0.18，-0.61%)的網上發行，新的新股發行辦法正式啟用。隨后有24家公司成功的進行了新股首發。

　　值得一提的是，中國建筑(5.39，-0.07，-1.28%)IPO發行網下和網上中簽率分別達到2.61%和2.83%，明顯高于以往上交所IPO中1.14%、1.03%的平均網下和網上中簽率水平，其網上中簽率的上升幅度更為明顯，超過了網下中簽率。據此計算，網上申購時只需約15萬元即可穩中1000股，中小投資者的獲利空間顯著上升。

　　當然，在中國建筑之前，四只新股中簽率已經初步展現出新股發行制度改革之成效。數據顯示，桂林三金、萬馬電纜(27.30，-0.50，-1.80%)、家潤多(32.20，-0.59，-1.80%)、四川成渝(8.19，-0.14，-1.68%)的網上中簽率分別為0.17%、0.13%、0.25%和0.26%，而網下配售率分別為0.61%、0.53%、0.41%和0.28%。據《證券日報》統計，新規發布后至2009年9月10日共有24家公司進行了新股IPO，網上中簽率已由2008年的0.106%上升到目前的0.391%，中簽率提高了368.87%(以上數據為各公司網上中簽率算術平均統計)，網上中簽率逐步提高，而網下中簽率逐步降低。網上網下中簽率逐步拉平，基本實現了保護中小投資者的改革意圖。

　　另一組統計數據顯示，新股上市首日漲幅也有明顯回落，重啟IPO以來，新股漲幅最大的四川成渝首日漲幅為202.78%，首日漲幅最低的新股是星期六(24.20，-0.74，-2.97%)，僅上漲23.22%，新股平均漲幅為69.692%，遠低于大跌中的2008年新股首發平均115.84%的首日漲幅水平，這在表明新股發行改革效果顯著的同時，也顯示出投資者投資新股的心態正趨于理性與溫和。

　　有十幾年打新經驗的投資者甄描佑向記者表示，最近的新股發行制度改革給他帶來一筆不小的財富。2008年之前，他總是和哥哥姐姐幾個人一起合并資金申購新股，100多萬的資金都經常無法中簽。

　　這次IPO重啟之后，憑著自己手頭的十幾萬資金已經成功中了6次簽。他表示，非常支持證監會對新股發行制度的改革和創新，希望這樣的創新能做得更好。

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