融通基金日前發布的9月份策略報告認為，政府投資和寬松貨幣政策平滑了經濟周期，隨著海外需求見底，經濟逐漸復蘇仍是大概率事件，從上至下依據2010年實際GDP增長9%和PPI增長2%判斷，明年上市公司盈利增長能保持在20%左右。那么滬深300在2700點對應的動態PE在18倍左右，比較中長期貸款利率5.4%，該時點估值具有一定支撐，部分優質藍籌公司的中長期價值顯現。

　　但是，融通基金的報告也提到目前市場的矛盾，報告認為，市場矛盾的焦點在于，由于缺乏長期經濟增長動力，經濟無法二次加速，而政府投資和房地產投資的可持續性不強。從更長的視角看，市場難以給予更高的估值空間。總體而言，在內外部經濟向弱均衡演變的過程之中，市場總體將保持震蕩格局，而震蕩的重心取決于后續政策調整中地產板塊的估值定位。

　　融通基金認為，內外部弱勢均衡下市場風格面臨轉換。近期海外宏觀數據冷熱不均，雖然國內出口訂單數持續好轉，但調研表明，訂單中短單、零單、散單偏多。長期看，發達經濟體過往儲蓄率偏低，根據經濟學基本原理，生產可能性邊際（MRT）沒有實質性擴張，過多的當前消費必然消耗未來消費能力。可預見的3-6個月，海外可能保持弱勢均衡。同樣，根據對投資的分類分析，在海外需求偏弱的局面下，中國經濟也缺乏二次加速的動力。

　　在內外部經濟弱勢均衡下，市場可能一改過往一年多來從上至下進行行業輪動的風格，更多的從細分行業和公司層面找尋確定性的投資機會。

　　當宏觀經濟不確定性增強時，投資者的風險厭惡程度提高，偏好逐漸轉向業績確定性高而估值相對合理的行業，行業配置更注重確定性和成長性。

　　對于后期的關注點，融通基金表示將重點關注兩個指標：通脹預期和外需，二者又緊密相關。通脹預期加強使實際利率下行，有利于刺激房地產投資。同時，通脹預期是資產、資源的催化劑，而資產、資源又是市場的核心板塊。更進一步，通脹預期影響投資者的大類資產配置，直接導致貨幣活化程度和儲蓄搬家的出現，從而降低風險溢價提升市場估值。外需的作用在于它決定了經濟的二次加速度，以及政策走向。

　　（榮 籬）