⊙齊魯證券研究所

　　山東上市公司一直以“績優(yōu)板塊”享譽A股市場，目前山東共有上市公司96家、100只股票在境內(nèi)證券交易所上市（其中發(fā)行A股公司94家，發(fā)行B股公司6家），總股本600.69億股，流通股本378.53億。

　　一、任爾東南西北風，謀求發(fā)展不放松

　　2009年上半年山東省實現(xiàn)生產(chǎn)總值為15388.5億元，增長速度達到9.9%，明顯高于全國平均水平。上半年山東境內(nèi)上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入、利潤總額和凈利潤分別為1990.50億元130.86億元和101.21億元，同比減少17.12％、41.96％和41.31%，下降幅度大于全國平均水平。

　　由于金融危機影響，2008年以來山東上市公司并沒有延續(xù)前幾年的高速增長態(tài)勢，營業(yè)總收入、利潤總額和凈利潤增速都出現(xiàn)大幅下滑，特別是2008年下半年增速為負。2009年上半年，山東上市公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)好轉，利潤總額和凈利潤下跌幅度大為收窄。但是由于2008年上半年山東上市公司業(yè)績基數(shù)較高，并且2008年下半年業(yè)績下降幅度大，因此山東上市公司2009年上半年業(yè)績同比增長率皆低于全國平均水平。

　　二、各項指標比較

　　1、每股收益指標比較：從衡量上市公司的經(jīng)營狀況和投資價值的主要指標來看，山東上市公司每股收益（稀釋）、每股凈資產(chǎn)（整體）和每股經(jīng)營性現(xiàn)金流（整體）分別為0.13元、3.35元和0.40元，高出全國平均水平16.39%、12.19%和67.00%，這表明山東上市公司具有較高的投資價值。2009年上半年山東上市公司用整體法計算的平均凈資產(chǎn)收益率為4.53%，同比下降48.41%，全部A股凈資產(chǎn)收益率為6.62%，同比下降21.56%。從資產(chǎn)結構來看，山東上市公司資產(chǎn)負債率為58.44%，略大于去年同期水平的55.46%，明顯低于全國平均水平。

　　2、營運能力分析：營運能力是指公司經(jīng)營管理中利用資金運營的能力，一般通過公司資產(chǎn)管理比率來衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。從衡量營運能力的基本指標分析，除固定資產(chǎn)周轉率外，山東上市公司2009年上半年的存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產(chǎn)周轉率在全國范圍內(nèi)具有絕對優(yōu)勢。這說明山東上市公司運用資產(chǎn)賺取收入能力較強，存貨占用水平很低，應收賬款收回時間短，資產(chǎn)總額周轉速度較快，銷售能力較強。但從各個指標的同比增長速度來看，山東上市公司營運能力下降幅度較大。

　　3、盈利能力分析：盈利能力表明公司賺取利潤的能力，一般只涉及正常的營業(yè)狀況。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年全國盈利能力較去年同期略有回升，但是山東上市公司的盈利能力明顯下降，其中銷售凈利率下降幅度最大，同比下降2.03個百分點。從衡量盈利能力的主要指標來看，山東上市公司的銷售毛利率和銷售凈利率低于全國水平，并且下降幅度較大。總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率雖然也有一定程度的下降，但絕對值仍高于全國平均水平。

　　4、現(xiàn)金流量分析：2009年上半年山東上市公司經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量分別為241.05億元、-234.44億元和116.86億元，同比分別增加27.72億元，5.07億元和減少66.32元。整體而言，山東上市公司經(jīng)營活動、投資活動和融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量同比增加幅度高于全國平均水平，說明山東上市公司支付能力、償債能力和周轉能力優(yōu)于全國平均水平。

　　三、制造業(yè)優(yōu)勢明顯，半壁江山領銜山東經(jīng)濟發(fā)展

　　一個區(qū)域的資源稟賦構成了該地上市公司發(fā)展基礎，決定了上市公司的特性和發(fā)展前景。山東省西部農(nóng)業(yè)比較發(fā)達，中東部制造業(yè)為其主導產(chǎn)業(yè)，而東部集聚了經(jīng)濟中最有活力的第三產(chǎn)業(yè)。山東省產(chǎn)業(yè)結構中第二產(chǎn)業(yè)占主導地位，產(chǎn)業(yè)占比為57.09%，2009年上半年第二產(chǎn)業(yè)增加值為8956.77億元，同比增長11.90%，遠高于全國第二產(chǎn)業(yè)增長率6.60%。山東省上市公司的分布基本上體現(xiàn)了這種產(chǎn)業(yè)資源特征，2009年上半年山東A股上市公司中第一產(chǎn)業(yè)5家，第二產(chǎn)業(yè)68家，第三產(chǎn)業(yè)21家。

　　山東94家發(fā)行A股上市公司所屬行業(yè)除缺少金融保險和文化傳播類上市公司外，基本覆蓋證監(jiān)會劃分的門類行業(yè)，其中制造業(yè)68家，農(nóng)林牧漁5家，綜合、信息服務和批發(fā)零售分別為4家，電力煤氣、采掘、房地產(chǎn)各2家，批發(fā)零售、交通運輸、和建筑各1家。山東是制造業(yè)大省，工業(yè)生產(chǎn)總值一直占省內(nèi)生產(chǎn)總值的一半以上。山東制造業(yè)上市公司數(shù)量占比遠高于全國制造業(yè)上市公司數(shù)量占比，充分體現(xiàn)了制造業(yè)在山東經(jīng)濟發(fā)展中的主導地位。

　　從每股收益和凈資產(chǎn)收益率來看，制造子行業(yè)中造紙印刷和電子上市公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率無論是絕對值還是與同期相比都高于平均水平，顯示這兩個行業(yè)上市公司在經(jīng)濟低迷時的防御能力。而占制造業(yè)產(chǎn)值較大的石化、機械設備、金屬非金屬和紡織服裝行業(yè)上市公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率降幅最大，這也是山東上市公司2009年上半年業(yè)績表現(xiàn)不佳的根本原因。

　　四、山東板塊市場表現(xiàn)

　　從市場表現(xiàn)來看，上半年全部A股加權平均漲幅為64.03％，山東上市公司全部A股加權平均漲幅為70.15％，較滬深全部A股高出6.12個百分點。從估值看，截至6月30日，全部A股PE（整體法）為29.85倍，PB（整體法）為3.44倍，山東板塊上市公司加權平均PE為33.74倍，PB為3.41倍，PB與整個A股市場較為接近，PE略高于A股市場，整體估值來看沒有明顯優(yōu)勢。

　　從行業(yè)看，山東板塊市場表現(xiàn)和估值具有明顯優(yōu)勢。金屬非金屬、信息技術、批發(fā)零售、采掘、建筑、房地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)明顯好于全國行業(yè)均值，特別是信息技術、采掘和建筑超過全國行業(yè)平均漲幅達50個百分點左右。

　　在個股表現(xiàn)上，山東上市公司在所屬行業(yè)中不乏耀眼的明星出現(xiàn)。如屬于信息技術板塊的浪潮軟件，上半年漲幅達212.22％，遠高于該板塊56.86％的平均水平。金屬非金屬板塊中的恒邦股份、金晶科技、金嶺礦業(yè)上半年漲幅分別達到245.16％、180.63％、168.93％，成為該板塊的佼佼者。另外機械設備板塊中的濰柴重機、石油濟柴，石化板塊中的ST黃海、大成股份、勝利股份，紡織服裝板塊中的孚日股份、山東如意均大幅領先所屬板塊漲幅，顯示了山東板塊在市場中的吸引力和獨特魅力。

　　五、產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺，為山東資本市場發(fā)展帶來無限活力

　　山東資本市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一批業(yè)績優(yōu)良、可持續(xù)發(fā)展能力強的上市公司群體，既有一批“陽春白雪”的績優(yōu)藍籌公司，也有“橫空出世”的金股和黑馬。在資本市場上造紙行業(yè)獨領風騷的四巨頭——“晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)、華泰股份”；經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的績優(yōu)藍籌——濰柴動力、兗州煤業(yè)、濟南鋼鐵、萊鋼股份、煙臺萬華、山東黃金、山推股份、華魯恒升、張裕A、魯泰A等；也不乏中國股市版的“丑小鴨變白天鵝”——中國重汽、金嶺礦業(yè)、銀座股份、普洛康裕等。

　　而伴隨國家產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化調(diào)整和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺，山東省加快工程機械、汽車零部件及鋼鐵等幾大行業(yè)兼并重組的序幕已經(jīng)拉開。根據(jù)2009年5月7日山東省人民政府省長辦公會議紀要，原則同意對濰柴控股集團有限公司、山東工程機械集團有限公司及山東省汽車工業(yè)集團有限公司實施重組，組建山東重工集團有限公司，新誕生的山東重工集團將肩負起山東打造千億汽車零部件集團的重任。顯然，推動國有經(jīng)濟布局結構優(yōu)化升級，以上市公司為龍頭加大部分重點行業(yè)整合的力度，將成為下一步山東資本市場強力發(fā)展的重頭戲，山東板塊也將涌現(xiàn)出更多的“黑馬”和“金股”。

　　（執(zhí)筆：尹萃、徐曉艷、金明琦）