□申銀萬國證券研究所 朱赟

　　8月新發基金規模達461.26億元，但市場調整可能將減緩新基金入市步伐，新基金對市場的資金貢獻可能會低于市場預期。9月，我們建議繼續降低基金組合風險，對基金組合品種的配置稍作調整，開放式基金組合中調入風險相對較低的興業全球視野，同時調出風險較高的華寶興業先進成長，封閉式基金組合調入基金漢盛、基金同益，同時調出基金科瑞、興和。另外，出于對港股9月發生調整的擔憂，調低QDII配置比例，由10%降至5%。9月基金組合具體的配置比例為 35%開放式股票型/平衡型基金+30%封閉式基金+25%債券型基金+5%QDII+5%現金。

　　7、8月新基金募集規模均不斷創新高，但歷史表明，在市場調整中新基金將延緩建倉速度，基金經理將充分利用3－6個月的建倉保護期保持較低倉位，從規避市場下跌風險，在9月市場可能繼續調整的環境下，新基金的入場速度很可能會低于市場預期。我們認為9月股市調整仍可能持續，需要等待政策預期進一步明朗和經濟增長斜率的進一步確定。9月份的基金投資方面，我們大體保持原有的基金組合，對個別品種根據市場環境微幅調整，降低組合風險，主要在開放式基金方面，以基金倉位作為判斷基金風險指標，根據近期基金凈值表現我們估算基金倉位得到興業全球視野倉位相對較低，且長期業績相對較好，調入基金組合，同時調出風險相對較高的華寶興業先進成長。封閉式基金方面，未來投資者可能將更加注重確定性較高的分紅和凈值增長帶來的安全邊際，具有較強潛在分紅能力并同時具有較高凈值增長率和高折價率的封基更能得到市場青睞，綜合考慮，我們調入基金漢盛、同益，調出科瑞、興和。海外市場方面，9月房地產的數據低于預期的概率逐漸增大，港股面臨較大調整風險，QDII 凈值將受到較大威脅，其上行空間不能覆蓋所承擔的風險，所以我們降低QDII的配置比例。

　　我們對近期基金市場的認識是：1、對市場調整的顧慮將減慢新基金入市速度；2、具有強分紅預期的封閉式基金將獲得投資者青睞；3、QDII基金風險加大，降低配置比例。

　　對于封閉式基金：關注較強分紅能力基金。9月隨著部分基金實現中期分紅，基金分紅能力將成為后期封基投資的焦點，特別是能夠提供超出市場分紅預期的基金后市更能得到投資者的關注。我們在前期根據基金1季報與2季報數據估算封基分紅能力，而本次基金中報公布的基金可供分配收益超出我們的預期，如基金裕陽、同益、天元、普豐、通乾、景福等等，我們認為這些超預期具有分紅能力的封基如果前期市場沒有較充分反應，后期將是市場投資的焦點。

　　對于開放式基金：繼續降低基金組合風險。9月份，預計市場調整仍將持續，投資者可適當降低基金組合風險，總體上，我們維持上月基金組合名單，在具體品種上稍作調整，根據近期基金凈值表現，特別是8月31日與9月3日股市大跌與大漲時期基金的凈值漲跌幅與股市漲跌幅對比可以簡單估算基金倉位，我們選出倉位相對較低的品種加入組合相應調出倉位較高的品種，以此來降低組合整體風險，本次我們調入倉位相對較低的興業全球視野，同時調出風險較高的華寶興業先進成長。9月，我們推薦的開放式基金組合為華安宏利、廣發穩健增長、國泰金馬穩健、上投摩根中國優勢、興業全球視野、中信紅利精選。