⊙西南證券研究所 ○編輯 趙艷云

　　隨著宏觀經濟復蘇勢頭逐步確立，股市估值水平持續溫和回升，產業資本會否持續抽離股市回歸實體經濟，成為部分投資者熱切關注的話題。

　　盡管未來4個月市場將迎來限售股解禁“洪峰”，但我們認為這與產業資本走向并不構成直接因果關系，產業資本持續撤離股市會否發生，將主要取決于股市泡沫化程度在未來的演變情況。

　　假設“經濟增長導致產業資本抽離股市”這一觀點是正確的，那么股市和實體經濟的運行就會呈現負相關的關系，即經濟向好，股市下跌，經濟走弱，股市上漲。這一觀點甚至顛覆了股市是宏觀經濟晴雨表的基本論調。同樣，這一觀點既無法解釋次級債危機對2008年實體經濟的損害，以致全球股市大幅下挫，也難以對2009年上半年經濟觸底復蘇，股市開始逐步走好做出合理的解釋。因此這一觀點正確與否，也就不言而喻了。

　　其實，產業資本和投資于股市的資金有交集，但并非重合，甚至說交集僅占一小部分。《證券法》規定：上市公司高管、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有。這一規定使得產業資本在股票投資方面，僅能做一個長期投資者，而且在信息披露方面的嚴格規定，也使產業資本在二級市場操作上，難以獲得短期收益。

　　而《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》規定：投資者預計持有、控制一個上市公司已發行的股份超過5%的，應當履行信息披露義務，提交持股變動報告書。此后每變動5%同上，期間內禁止買賣。通過市場集中競價交易減1%，需要發公告。《上市公司收購管理辦法》也規定：持股比例30％以上的股東繼續增持將采用要約收購方式，或提出豁免申請。

　　部分產業資本撤離股市，轉而投向實體經濟，屬于戰略性轉移，或者因為實體經濟的投資機會顯現，或者因為股票市場價值嚴重高估，但這樣恰恰實現了資源合理配置，抑制了股票市場的泡沫化，難言利弊。另外，股改以來限售股（包括股改限售股和非股改限售股）解禁后的累計公告套現額度為1900多億元，僅占目前流通A股市值的1.89%。將整體市場的下跌完全歸罪于產業資本撤離有些不妥。

　　至于產業資本持續撤離股市的現象在未來幾個月會否發生，則要看股票市場的泡沫化未來是否會急劇膨脹，如果市盈率普遍較高，無論是產業資本，還是專業證券機構都會做出套現的操作，而且無可厚非。