大唐金融集團 張上

　　□大唐金融集團 張上

　　美國經濟面臨的危機不只影響著美國本土，這一現象在金融海嘯爆發后更加明顯了。近期，美國財政赤字的問題不僅困擾著美國政府，同時也是各國政府的一大難題：由于美元作為各國政府外匯儲備的主要貨幣，美元貶值的風險也就意味著各國外匯儲備的實際價值可能大幅下降。為了減輕影響，發展超主權貨幣代替美元成為國際儲備貨幣被包括中國在內的許多新興國家大力倡導，從而使特別提款權（SDR）這個擁有幾十年歷史的名詞再次吸引了國際市場的目光。

　　 SDR指的是對于一籃子貨幣的特別提款權，顧名思義，持有者可以向國際貨幣基金組織（IMF）成員國兌換取得SDR中所包括的貨幣種類，或是由IMF一方成員國向另一成員國以本幣收購其SDR。目前的SDR基本由美元、歐元、日元和英鎊組成，每5年檢討一次一籃子貨幣的組成結構。1979年，SDR的發明與現在的情形如出一轍，當時不少IMF成員國面對外匯儲備深受美元貶值風險的影響，加上黃金和美元供應的增長遠遠落后于國際貿易和經濟擴張的步伐，于是 IMF便響應了部分國家的提議創造了SDR。然而，回顧幾十年來的歷程，SDR的推廣與應用無疑是失敗的，甚至在金融海嘯爆發之前已經漸漸被人們遺忘。

　　但從金融海嘯爆發以來，對美元貶值的擔憂再次浮出水面，使得新興國家所提出的“強化SDR的作用”得到多國響應。從今年三月G20峰會正式首次明確將國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）的發行和分配列為議題之一，到最近IMF已表示支持向成員國籌集2500億美元SDR的計劃，標志著SDR 向成為國際儲備貨幣的歷程邁出了重要一步。為了援助受困國家，IMF不僅計劃出售黃金儲備的八分之一，并且向成員國發行以SDR來定價的債券，顯示出 IMF對于SDR的發展趨于積極的態度。根據IMF對于此類債券的初步計劃，有較強國際收支的成員國及其央行可以根據其配額最大限度地認購IMF債券，每季按SDR的市場利率付息，持有者可以在有需要時隨時套現。目前，中國、俄羅斯和巴西已承諾認購大量此類債券，這種情況也顯示出以金磚四國為代表的新興市場全力推動提升SDR國際儲備貨幣地位的決心。

　　然而，要使SDR代替美元成為全球最重要的國際儲備貨幣，路途仍然坎坷漫長。長期以來，美元始終作為首要儲備貨幣被各國政府所持有，所占全球各國官方外匯儲備超過60%，并且占全球貿易結算貨幣的86%。相比之下，現時的SDR只是作為用途有限的一項儲備資產而非儲備貨幣，僅為IMF及其他一些國際組織的一個會計單位，與美元現時的地位相差甚遠。為了能夠繼續提升SDR的國際儲備貨幣地位，就需要被全球各國政府和機構大量持有，并且在商品貿易等領域成為結算的主要貨幣。對于這種情況的發生，首先擁有IMF一票否決權的美國就不可能同意；而就算美元因為此次金融海嘯的沖擊而一蹶不振，不得不讓出其目前的貨幣地位，別忘了其背后還有一直以來對這一寶座虎視眈眈的歐元。因此，推動SDR成為一種貨幣儲備和貿易結算工具的革新，代表著全球新興市場與歐美老牌發達經濟體的對抗。全球新興市場雖然增長勢頭強勁，但如今話語權和經濟實力仍與各大發達國家難以匹敵，而SDR的“上位”也需要新興經濟體的經濟實力更加雄厚、貨幣系統更加完善、真正實現自由兌換為前提。由此可見，SDR想要取代美元的地位成為國際儲備貨幣尚需時日。