進(jìn)入下半年后，越來越多的數(shù)據(jù)無不顯示著中國經(jīng)濟(jì)正在逐步回暖。中國政府面對危機(jī)果斷出手，通過積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，終于在不到一年后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)暖，這不由得讓人想起上世紀(jì)80年代的日本。

　　雖然上世紀(jì)80年代的日本和去年底今年初的中國，經(jīng)濟(jì)放緩的起因不同，但所經(jīng)歷的情況卻十分相似，都是出口大幅下降，GDP增速大幅回落。日本在1985年簽署廣場協(xié)議后，日元大幅升值，之后出口大幅下降，凈出口對GDP的拉動從1985年的0.22％下降到1986年的0.18％。GDP增長率也由1985年的6.61%大幅下降到1986年的4.69%。而中國在去年下半年由于受到金融海嘯的波及，出口逐月走低，凈出口對GDP的拉動在今年1季度更是出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。GDP增長率也從2008年上半年的10.4%下滑到今年一季度的6.1%。

　　從應(yīng)對措施來看，日本為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速放緩，在1986年后開始大幅降息，基準(zhǔn)利率最低降至1987年的2.5%。同時，增加信貸，采取寬松的貨幣政策，希望以投資來拉動經(jīng)濟(jì)。而中國在面對此次金融海嘯時，也是通過降息、增加銀行貸款的寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。

　　那么，這些措施取得的效果會一樣嗎？

　　日本在實(shí)行寬松的貨幣政策后，經(jīng)濟(jì)在短期得到了有效改善，GDP增長率在1988年重新恢復(fù)至1985年之前的水平，之后連續(xù)三年增長率超過6%。而這主要是依靠投資拉動的，日本的固定資產(chǎn)投資從1988年開始連續(xù)三年以超過10%的速度增加。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，消費(fèi)者物價(jià)水平重新上升，通脹壓力顯現(xiàn)。與此同時，在寬松的貨幣環(huán)境和通脹的預(yù)期下，日本的股市和樓市不斷創(chuàng)出新高，日經(jīng)指數(shù)從1986年的18701.3點(diǎn)一路上升，最高達(dá)到1990年的38915.87點(diǎn)；土地價(jià)格也不斷攀升，1986年到1990年平均上漲了42.3%。

　　中國在實(shí)施了一系列刺激政策后，目前GDP呈現(xiàn)出明顯的止跌回升，今年一季度同比增長6.1%，二季度同比增長7.9%。同時固定資產(chǎn)投資快速增長，消費(fèi)者物價(jià)水平同比增幅下降亦有所收窄。另外，中國的股市也從去年底開始了一波較大級別的反彈，樓市也明顯回暖，房地產(chǎn)景氣指數(shù)連續(xù)回升。

　　從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的表現(xiàn)來看，不管是GDP的回升、固定資產(chǎn)投資的拉動，還是消費(fèi)者物價(jià)水平的企穩(wěn)、股市樓市的上漲，和日本當(dāng)年復(fù)蘇時所表現(xiàn)出來的情況十分相似。如果大環(huán)境不變，那么中國很可能和當(dāng)年的日本一樣，在兩三年內(nèi)經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)到之前的高增長，而股市、樓市也將繼續(xù)保持繁榮。

　　但是，日本的經(jīng)濟(jì)增長沒有能在90年代繼續(xù)保持下去，隨著1990年和1991年日本股市和樓市先后崩盤，資產(chǎn)泡沫破裂，日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振，在整個90年代陷入了長時期的蕭條。那么，中國在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后會不會重蹈日本90年代的覆轍呢？

　　從目前看，中國經(jīng)濟(jì)在有些方面和當(dāng)年的日本還是有所不同的。對于信貸，中國嚴(yán)控銀行貸款，防止銀行資金流入股市，同時也對房屋貸款制訂了較為嚴(yán)格的政策；對于匯率，人民幣和美元基本保持同步，緩解了中國出口的壓力，特別是在消費(fèi)短期無法大幅提高的情況下，出口的穩(wěn)定無疑對中國經(jīng)濟(jì)的增長十分重要；對于貨幣政策，人民銀行明確將注重運(yùn)用市場化手段進(jìn)行動態(tài)微調(diào)，防止因貨幣供應(yīng)增速過快而造成惡性通脹和資產(chǎn)泡沫。

　　不過，這些還不夠。筆者認(rèn)為，中國還需要盡快改善外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)自主創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是大勢所趨，初級制成品的制造終將轉(zhuǎn)移到勞動力成本更低的國家，所以中國要保持原先的出口額，保持出口對經(jīng)濟(jì)的拉動，就必須通過產(chǎn)業(yè)升級，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更加注重自主創(chuàng)新和品牌建設(shè)。

　　另外，還需要進(jìn)一步刺激內(nèi)需，增加國內(nèi)消費(fèi)占GDP的比重和對GDP增長的拉動。如果GDP過度依靠固定資產(chǎn)投資來拉動的話，必然會引起通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，而資產(chǎn)泡沫一旦破滅，對經(jīng)濟(jì)的打擊將是致命的，日本的歷史已證明了這一點(diǎn)。而要想增加國內(nèi)需求，首先必須去除絕大部分人民群眾的生活后顧之憂，使他們有錢敢花，有錢能花。這主要通過深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，完善養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)等社會保險(xiǎn)，實(shí)施積極的就業(yè)政策，支持實(shí)施保障性安居工程來實(shí)現(xiàn)。（作者系申銀萬國期貨有限公司研究員）

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