□本報(bào)記者 蔡宗琦

　　9家上市券商半年報(bào)26日全部出爐，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獨(dú)大的“靠天吃飯”特征不改。伴隨市場走強(qiáng)，各大券商都交出了不錯(cuò)的業(yè)績，但中信證券、海通證券等規(guī)模較大券商上半年謹(jǐn)慎經(jīng)營，同比增長數(shù)據(jù)并沒有東北證券等中小券商靚麗。有分析師認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)二季度短暫的蜜月期或?qū)⒔K結(jié)，下半年盡管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍會是券商收入大頭，但拉開業(yè)績差距仍需關(guān)注承銷業(yè)務(wù)走勢。

　　靚麗半年報(bào)

　　從公布的半年報(bào)業(yè)績來看，各大券商一掃去年的低迷，交出了正收益的業(yè)績。但由于部分承銷、自營能力較強(qiáng)的券商今年受政策及謹(jǐn)慎投資影響，這兩塊業(yè)務(wù)上大幅下滑，9家上市券商業(yè)績出現(xiàn)較大分化。

　　其中，中信證券上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.54億元，同比減少17.91%；實(shí)現(xiàn)凈利潤38.27億元，同比減少19.77%；基本每股收益0.58元，凈資產(chǎn)收益率6.75%。

　　海通證券上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.32億元，同比增長2.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤24.53億元，同比增長21.94%；每股收益為0.30元。

　　剛剛上市的光大證券上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.27億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤12.19億元；每股收益為0.42元。

　　長江證券上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元，同比增長-0.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.36億元，同比增長0.31%；每股收益為0.38元。

　　宏源證券半年報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)收入13.11億元，同比增長35%；凈利潤5.22億元，同比增長48.47%；基本每股收益0.36元。

　　東北證券上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長33.06%；凈利潤4.76億元，同比增長38.76%；基本每股收益0.75元。

　　國元證券上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.72億元，同比增長17.16%；凈利潤4.61億元，同比增長12.58%；基本每股收益0.315元。

　　太平洋上半年?duì)I業(yè)收入3.59億元，上年同期為-2.98億元；凈利潤2.06億元，上年同期為-4.47億元；每股收入0.137元。

　　國金證券上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，同比下滑60.45%；凈利潤2.03億元，同比下滑59.96%；基本每股收益0.203元。

　　從已經(jīng)公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一頭獨(dú)大的局勢并沒有改變，股市火熱的行情帶動了券商行業(yè)整體業(yè)績。承銷業(yè)務(wù)由于IPO的暫停而沒有起色，這些業(yè)績變化均在市場預(yù)期之中。

　　不過，值得關(guān)注的是，比起宏源、東北證券等中小券商營業(yè)收入同比增長三四成的業(yè)績，中信證券和海通證券兩大券商營業(yè)收入增長都不盡如人意，中信證券下滑近兩成，海通證券僅增長了兩個(gè)百分點(diǎn)。針對半年業(yè)績出現(xiàn)的這一變化，中信建投分析師認(rèn)為，出現(xiàn)這種狀況首先是因?yàn)樽鳛槿珖�性券商，傭金率相對較高，今年降低傭金率后有利于市場份額的逐步回升；此外中信證券、海通證券兩大券商融資之后手中握有較多現(xiàn)金，上半年投資謹(jǐn)慎，這也是自營等業(yè)務(wù)收入不盡如人意的原因。

　　蜜月期結(jié)束

　　針對下半年券商業(yè)績走勢，基于對后市不同的判斷，各分析師給出了不同的預(yù)測評級。

　　聯(lián)合證券分析師張黎在報(bào)告中表示，對市場的謹(jǐn)慎預(yù)期，與2006、2007年股票的高需求源于2002～2005年積累的財(cái)富效應(yīng)，持續(xù)性強(qiáng)的特征不同；2009年股票的高需求源于短期流動性過剩，且受累于2008年負(fù)財(cái)富效應(yīng)，持續(xù)性弱。此外，2006、2007年股票的新增供給中來自解禁的壓力相對較小；2009年股票的新增供給中來自解禁的壓力相對較大。下半年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)兩大券商主要收入支柱均風(fēng)光不再。

　　張黎預(yù)期，傭金率正在發(fā)生著深刻變化，2009年二季度短暫的蜜月期將告結(jié)束，作出這一判斷主要基于：

　　首先，單邊上漲行情結(jié)束將再度喚醒投資者對傭金率的敏感性。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)場開戶觸發(fā)客戶要求降傭熱潮，由于創(chuàng)業(yè)板交易開戶要求投資者到券商營業(yè)部現(xiàn)場辦理，由此觸發(fā)大量此前一直無暇光顧營業(yè)部的客戶借此機(jī)會提出降傭要求。“從我們目前了解到的情況，該現(xiàn)象相當(dāng)普遍，尤其是當(dāng)現(xiàn)場某個(gè)客戶提出要求后，大量客戶隨之跟風(fēng)”。

　　此外，新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)加速勢必誘發(fā)傭金價(jià)格戰(zhàn)。2008年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的規(guī)定》，新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)資格開始有條件放開。自從進(jìn)入2009年，營業(yè)部新設(shè)的速度迅速加快，僅7月就已超過2008年5月之后的2008年全年增量。

　　自營業(yè)務(wù)方面，從已公布的上市券商中報(bào)來看，各公司二季度的權(quán)益類倉位均較年初出現(xiàn)大幅提升，市場跟隨策略明顯。即使后續(xù)市場企穩(wěn)，如同上半年一般的自營業(yè)務(wù)蜜月期已經(jīng)過去，盡管許多券商甚至并未來得及把握。

　　但中信建投分析師認(rèn)為，長期來看，傭金率肯定要逐漸下降，但短期內(nèi)大幅下降可能性不大。目前，券商盈利模式單一，許多業(yè)務(wù)范圍受到管制，在監(jiān)管層沒有打開券商盈利空間的條件下貿(mào)然放開經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭將是證券業(yè)的一次大調(diào)整，這是監(jiān)管層不愿看到的。

　　他預(yù)計(jì)，下半年，從業(yè)績貢獻(xiàn)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將是大頭，雖然業(yè)績不確定性稍大一些。

　　不過，下半年業(yè)績?nèi)杂锌搭^。國泰君安分析師梁靜認(rèn)為，目前新股發(fā)行已經(jīng)全面快速鋪開。IPO開閘、公開再融資啟動、創(chuàng)業(yè)板即將啟動，定向增發(fā)也將隨著市場向好預(yù)期的不斷強(qiáng)化而重新活躍，這些將同企業(yè)債券一起共同推動承銷業(yè)務(wù)進(jìn)入景氣高峰，股票融資額/GDP將有望由0.6%提升到1.5%左右。2009年的股票發(fā)行承銷額可望突破2000億元，承銷收入將達(dá)到60-70億元左右，同比增長30%以上。

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