中金公司認為，李寧收購凱勝后業務差異化更為突出，后期有一定的上升空間

　　□ 王 今

　　 正如響亮口號“一切皆有可能”那樣，2009年的7月6日李寧有限公司(香港交易所代碼：02331，下稱李寧公司)正式對外宣布，收購了一家羽毛球器材制造商的全部股份，涉及金額1.65億元，這是繼2007年，李寧公司以3.05億收購著名乒乓球品牌“紅雙喜”合計57.5%股權后的又一大手筆力作。

　　 被收購對象是石獅凱勝體育用品有限公司(下稱凱勝體育)，該公司創辦于1991年，總部位于福建，主要從事羽毛球拍、羽線、球鞋、運動服裝的生產。該公司主頁上顯示，凱勝體育在福建和廣東兩地設有生產基地，廠房面積達15000平方米。銷售網絡則遍及國內各大城市，以及東南亞、歐洲等地。據悉，凱勝品牌是目前中國羽毛球器材市場的三大品牌之一。

　　 集團行政總裁張志勇先生表示，完成此次收購后，集團一方面可以將凱勝品牌在現有行業領先的生產技術及研發能力與集團本身的核心競爭優勢結合起來，另一方面也可充分利用兩者于運動營銷資源方面的優勢，有利于集團迅速增加于羽毛球領域中的市場份額。

　　 創建于1990年的李寧公司經十余年的發展，公司由最初單一的運動服裝發展到擁有運動服裝、運動鞋、運動器材等多個產品系列的專業化體育用品公司。李寧公司于2004年6月28日在香港成功上市。今天的李寧公司在中國體育用品行業中已位居舉足輕重的地位。2008年李寧公司還成立了專門的電子商務部門，和淘寶等國內主要電子商務平臺開展廣泛合作，并建立了李寧自己的電子商務網站李寧商城。這幾年，李寧在多品牌經營之路上動作頻頻，已經形成了一個主品牌，多個副品牌的多品牌經營戰略。

　　 業內相關人士透露，8年前，李寧公司就有贊助羽毛球賽事的想法并在2007年就開始了對羽毛球市場的調研。

　　 據凱勝體育在福建的某一經銷商透露，李寧公司收購凱勝體育一事，實際在2008年5月，經銷商們都有所察覺，2008年6月凱勝體育的一次訂貨會上，李寧公司都有派高管出席，7月經銷商們又被通知更改一下經銷協議。該經銷商告訴記者，主要是因為有一年時間的磨合期，所以今年才正式對外公開收購價格。

　　 2008年9月20日凱勝體育在石獅柏萊酒店舉辦了“凱歌高奏，勝者歸來”的2009年春夏新品訂貨會上，除了“凱勝”品牌創始人王平東和凱勝體育用品有限公司終身顧問、中國國家羽毛球隊教練湯仙虎兩位嘉賓外，還有另外兩位嘉賓，他們是李寧有限公司首席執行官、總裁張志勇和李寧有限公司室內運動器材部總經理洪玉儒。張志勇還在訂貨會上發表了《羽毛球未來發展趨勢》的精彩演講。

　　 而原凱勝品牌的經銷商在這期間都有參加李寧公司舉行的新季訂貨會一事，記者從上述經銷商和凱勝體育河南某地總經銷商曾先生處都得到了證實。

　　 在此次收購事件公開之前，李寧公司于2009年4月23日對外宣布與中國國家羽毛球隊正式簽約，取代與中國隊合作了二十八年的日本品牌尤尼克斯，成為這支金牌之師的主贊助商。這是李寧品牌繼中國乒乓球隊、中國體操隊、中國射擊隊和中國跳水隊之后合作的第五支中國奧運金牌隊。

　　 在簽約現場，集團董事長李寧先生曾表示，集團進入羽毛球市場，會發揮一個中國品牌的責任，致力于提高羽毛球運動在世界范圍的普及度、參與度及影響力。集團首席執行官張志勇則透露，這次合作也正是李寧商業戰略部署中的重要一環。據國家體育總局的一項全民體育現狀調查報告顯示，羽毛球在中國是參與人數第二多的運動。

　　 同時，記者在天涯一為名叫“不丑”的博主網站頁面上找到“李寧收購了凱勝”的相關文章，這位博主發表此文的時間是在李寧宣布簽約羽毛球隊的后一天，即2009年4月24日，發布時間比李寧公司正式宣布提前了兩個多月。

　　 由此可見，李寧公司收購凱勝體育是早有謀劃并水道渠成的事。

　　 中金公司在收購事宜公開后第二天就發布研究報告稱，李寧公司宣布收購凱勝體育用品公司，是公司向細分體育領域進行垂直滲透的又一力作。

　　 收購是一種進入全新領域并快速建立起自己專業地位的快捷方式。凱勝體育在業內擁有成熟的品牌和豐富的資源，這次收購增強了李寧公司的研發和生產能力。

　　 中金公司認為，進入羽毛球體育用品領域可使李寧公司的業務差異化更為突出。與Yonex和勝利等專業羽毛球品牌相比，李寧公司的分銷優勢為公司提供了快速擴張和市場整合的基礎；而公司的產品差異化亦避免了其與耐克、阿迪達斯和安踏等其他運動服品牌的直接競爭。李寧公司和凱勝可在研發、分銷網絡、促銷資源等方面產生協同效應。同時，兩者具有互補性的定位也可吸引不同的客戶群體。

　　 中金公司同時表示，因為李寧公司的增長勢頭有望好于預期及其對凱勝體育的收購，將李寧公司的2009和2010年盈利預測分別上調4%和11%至每股1.02港元和1.28港元。李寧公司向子市場的持續拓展及其產品的差異化為公司進行市場整合和實現可持續增長奠定了堅實的基礎，公司后期有一定的上升空間。

　　 業內人士在贊賞此次收購事宜的同時，也對后期銷售渠道的整合布局表示出擔憂。因凱勝體育在與國外大牌器械廠商競爭中，很難有更大的突破，凱勝體育需要借船出海，以李寧公司現有的知名度和美譽度而言，整合不難談成。而李寧公司在收購凱勝體育后，在運動運動器械方面，李寧公司擁有乒乓球、羽毛球、網球三個類別的產品線，專業的運動器械配合運動鞋服產品有利于樹立李寧公司運動產品的專業形象，提升李寧公司品牌的綜合競爭力。但是，目前李寧品牌的運動鞋服產品主要以省級代理和直營公司結合的模式進行渠道拓展，賣場形式主要以專賣店為主，結合一線城市的商超渠道和運動城渠道，而這些渠道從事運動器械銷售的效果有待進一步驗證，而以前凱勝體育原有成熟的市場布局是否與李寧現有渠道整合會有沖突，目前無法明確定論。

　　 截止發稿前，凱勝體育經銷商曾先生向記者透露目前李寧公司暫時對原凱勝體育的經銷渠道未做新的布局，但他也在考慮下一步是否同時經銷李寧品牌的產品。