新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對相關個股或板塊的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，投資者據此操作，風險自擔。一切有關該股的準確信息，請以滬深交易所的公告為準。

　　孫旭東/文

　　這已經是第四個最佳成長上市公司50強榜單了，自2006年以來，《證券市場周刊》每年都會根據PVGO/市價指標評選出最佳成長50強，并構建當年的“PVGO成長股投資組合”與“PVGO價值股投資組合”。

　　過去的一年，市場再次驗證了最佳成長50強榜單的價值——從2008年度上述兩大投資者組合與滬深300指數的漲幅比較來看，自2008年6月1日至2009年5月31日，滬深300指數下跌了23.58%，而價值股組合平均跌幅僅為12.87%。

　　最新一屆成長50強榜單中，一大特色是周期性行業上市公司占據了較大的比重，表現出色。而從2006年到2009年，共有七家經受住了市場牛熊劇烈轉換的洗禮，連續四屆進入最佳成長50強，它們分別是天威保變、張裕A、瀘州老窖、中金嶺南、萬科A、中聯重科以及中國船舶。

　　價值股暫時勝出

　　盡管成長股組合2008年業績更好地達到了市場的預期，但由于市場預期它們2009年業績將下滑，而價值股組合反之，股價表現也就大不相同。

　　在2008年的最佳成長50強專題中，我們推出了兩個投資組合：PVGO成長股投資組合和PVGO價值股投資組合。一年過后，這兩個組合的表現如何呢？

　　自2008年6月1日至2009年5月31日一年的時間里，滬深300指數下跌了23.58%，而成長股組合平均跌幅為24.38%，略遜于指數；價值股組合平均跌幅僅為12.87%，明顯戰勝了指數。

　　而如果從我們開始編制最佳成長上市公司榜單的2006年開始計算總成績，價值股組合仍將領先。

　　預期決定股價

　　那么，為什么成長股組合最近一年的表現不盡如人意呢？數據顯示，是市場對它們的預期發生了變化。

　　盡管成長股組合2008年度實際業績(歸屬于上市公司股東的凈利潤)更好地達到了市場的預期，但由于市場預期它們2009年的業績將下滑，而價值股組合反之，因此股價表現也就大不相同。

　　需要說明的是，由于價值股組合中上電股份已被上海電氣(601727)吸收合并而取代，股票于2008年11月終止上市；深天健(000090)2009年沒有分析師對其作盈利預測。因此，表4中納入分析的價值股只有8只。這8只股票的平均跌幅為11.34%，與總體相差不大，基本不影響我們的分析結果。

　　此外，表中威遠生化(600803)2009年凈利潤預測增幅巨大，但即使將其作為異常值剔除，價值股組合整體此項指標仍然明顯高于成長股組合(具體數值為108.53%)。

　　從表3和表4中的數據來看，市場對上市公司中短期業績的預測(至少在2008年)很難稱得上準確，但決定公司股價的卻又往往是這些預期。

　　新組合亮相

　　在去年，我們指出，“如果市場是強有效的，那么戰勝指數是不可能的事情。而這兩個組合如果能夠戰勝指數，其原因正是因為投資者對公司的業績有著過高或過低的預期，更直白地說是貪婪與恐懼左右著投資行為。”

　　顯然，市場不會在短期內改變其運行規律。因此，我們今年繼續推出新的PVGO成長股投資組合和價值股投資組合。

　　成長股組合的名單見表6。

　　顯然，除了長百集團(600856)和威遠生化外，我們推出的價值股組合中均為周期股，其中交通運輸行業的上市公司占了大多數。它們未來的表現如何還有待于市場的檢驗。

　　與往年相比，我們對分析師盈利預測的準確性更為關注了。長百集團和威遠生化之所以名列價值股組合前茅，是因為分析師基于對它們將發生重大資產重組的預期而預測它們2009年業績將突飛猛進。威遠生化去年就已經榜上有名了。

　　其實，資產重組股并非價值投資者的禁區，巴菲特早年在經營合伙人企業的時候就將Workouts(套利類投資)作為其三種投資的一種，并取得了相當不錯的成績。

　　在國內，明星基金經理王亞偉是投資重組股的高手，他說，“我從來不依據內幕信息去投資重組股，我只依靠三點：公開信息、合理推測、組合投資。”“經濟學里有理性人的假設，重組方和被重組方都有各自的利益訴求，他們怎么想？會怎么做？這些問題看似涉及內幕信息，但實際上你根本無需打探什么內幕信息，只要換位思考一下。”

　　再次重申，我們推出這兩個投資組合的主要目的，是為了研究市場、研究企業。我們的態度一如去年，不主張投資者根據我們的組合名單依樣畫葫蘆去做投資。

　　“最佳成長上市公司50強”

　　評選方法說明

　　我們選擇了自2004年6月1日至2009年5月31日過去5年間股價漲幅最大的50家上市公司(不含金融股)進入最佳成長公司50強。同時，我們剔除掉了在此期間退市和分析師沒有預測其未來兩年經營業績的公司，由漲幅靠后的公司依次遞補。

　　根據這樣的條件，入選的公司在5年內對其投資者回報最高，已經理應得到表彰。而對它們成長性的排序則可以幫助投資者更好地認識其股票的價值。

　　上市公司股票的價值可以分為兩部分，一部分來自于現有資產未來產生現金流的現值，另一部分來自于未來投資的價值，即增長機會價值。顯然，增長機會價值占股票價值的比重越高，其成長性就越好。

　　我們根據入選公司股票價值中增長機會價值——PVGO(Present Valueof Growth Opportunities)所占比重對其進行排序，即按PVGO/市價排序。

　　PVGO/市價這個簡單的指標，直觀反映了投資人對于上市公司的未來預期。借用這樣的指標，我們不僅希望為上市公司量量其在投資者心中的未來成長潛力，更重要的是，通過長期的排名式研究，將為我們提供分析市場趨勢的連續數據，前瞻更為重要的大勢。