西部證券：

　　外部需求狀況是影響我國CPI 的重要因素，外部需求影響國內CPI的邏輯有兩個方面：一方面，外部需求好轉必將帶動我國出口增長。出口增長通過影響國內就業從而影響到國內消費，進而推動國內CPI的上漲。這一傳導過程的時滯約半年左右，出口上升推動CPI上漲屬于需求拉動，CPI上漲比較緩慢。另一方面，外部需求好轉也就意味著全球經濟整體需求增長，這必將推動原材料價格指數。我國作為制造大國，要進口大量的上游原材料，而上游原材料更大程度上具有金融屬性（期貨交易），更容易受到金融資本的操縱。而在全球經濟整體好轉背景下，上游原材料價格上漲更為明顯。上游原材料價格上漲造成我國進口價格指數上漲，造成我國生產成本上升，進而推動我國CPI上漲。進口價格指數推動國內CPI上漲的過程屬于成本推動，這一過程中CPI上漲的速度較快。

　　消費和CPI同步性強，但我國當前消費稱不上高增長。就投資而言，投資對CPI的影響是通過投資促進收入增加從而促進消費增長來實現的。在這一傳導過程中，時滯性很明顯，所以當前的高投資不足以推動當前CPI快速上升。對當前消費的客觀評價是，由于政府刺激消費的一系列政策實施，盡管在經濟周期背景下我國消費并沒有出現明顯下跌，而是保持了平穩增長。消費和CPI的同步性較好，但由于消費目前還不具備快速高增長的條件，消費對推動我國CPI的上升作用有限。

　　目前外部需求出現了一定的企穩態勢，但目前外部需求尚不具備快速增長的條件，外部需求的明顯增長預計要到明年二季度。

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