◆本報(bào)記者 楊成萬攝影 李里

　　上周股市好似盛夏時(shí)節(jié)，盡管盤中不時(shí)有“狂風(fēng)暴雨”，但雨后仍是“艷陽高照”，上證綜指再創(chuàng)十三個(gè)月以來的收市新高。但目前市場上出現(xiàn)了貨幣政策可能收緊的傳聞。“對(duì)于目前市場出現(xiàn)的多空雙方聲音，有待仔細(xì)辨別，用心斟酌，才不會(huì)被表面現(xiàn)象所迷惑。”接受記者采訪的招商證券研發(fā)中心策略分析師趙建興說。

　　流動(dòng)性充裕的第一特征不會(huì)消失

　　對(duì)于上周五A股市場如此寬幅震蕩的走勢(shì)，趙建興認(rèn)為，主要是因?yàn)橛胁糠仲Y金在上證指數(shù)站上3300點(diǎn)以上出現(xiàn)謹(jǐn)慎現(xiàn)象，其中市場對(duì)貨幣政策產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂，使得市場對(duì)貨幣政策的后續(xù)演繹產(chǎn)生了一定分歧。

　　“但從最新消息來看，貨幣政策短期內(nèi)不會(huì)有大的改變。”趙建興認(rèn)為。

　　不過，面對(duì)流動(dòng)性過剩帶來的各種擔(dān)憂，央行已經(jīng)發(fā)出了防止通脹、貨幣政策需要微調(diào)的信號(hào)。上周三，央行前副行長吳曉靈表示，今年上半年我國新增信貸7.3萬億元，相當(dāng)于2007年同期的2倍，已經(jīng)“偏離”了適度寬松的貨幣政策，為今后經(jīng)濟(jì)調(diào)整埋下隱患。中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康近日也表示，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)守?fù)軅涓采w率底線，年內(nèi)必須將撥備覆蓋率提高到150%以上。多家銀行已調(diào)整信貸投放速度甚至?xí)和７刨J，7月份的信貸數(shù)據(jù)環(huán)比可能下降。此外，央行近期也向多家銀行發(fā)行了定向票據(jù)。

　　“目前的CPI和PPI都還雙雙處于‘負(fù)值’狀態(tài)，因此，至少在目前還沒有出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象，全年物價(jià)還會(huì)在低位徘徊，今年出現(xiàn)真實(shí)通脹的可能性很小。預(yù)計(jì)CPI同比增速全年約1%。鑒于去年第四季度工業(yè)品價(jià)格的急劇下挫，預(yù)計(jì)PPI將在今年第四季度出現(xiàn)同比上漲，全年漲幅約-1%至0。因此，繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策是完全必要的，流動(dòng)性充裕的第一特征，即以政府投資，新增信貸投放為主的特征不會(huì)也不應(yīng)該在這個(gè)時(shí)候消失。”

　　流動(dòng)性充裕的第二特征開始出現(xiàn)

　　相對(duì)于流動(dòng)性充裕的第一特征而言的是流動(dòng)性充裕的第二特征，即以政府投資、新增信貸投放而引導(dǎo)的民間投資的增加。在央行新增貸款規(guī)模創(chuàng)歷史天量的背景下，目前市場流動(dòng)性已經(jīng)從信貸增速提升的階段，進(jìn)入到居民存款“搬家”的階段。對(duì)于這個(gè)問題，趙建興的看法是，作為虛擬經(jīng)濟(jì)的股票市場，相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，進(jìn)入和退出都很迅速，關(guān)鍵看其“賺錢效應(yīng)”如何。上半年基金月度開戶數(shù)逐月攀升，整個(gè)上半年新增基金開戶數(shù)達(dá)到了103萬戶。

　　“另外，還應(yīng)該看基金的發(fā)行量。”趙建興說，今年以來，市場上共發(fā)行57只新基金，數(shù)量為歷史同期之最；新基金募集資金已達(dá)到約2000多億元，超過去年全年的1939億元。同時(shí)，7、8月份指數(shù)基金至少會(huì)涌入1000億的增量資金，甚至不排除1500億元。增量資金和存量資金合并計(jì)算，指數(shù)基金規(guī)模將達(dá)到3000——4000億元。易方達(dá)滬深300即將發(fā)行，而且尚有20余只指數(shù)型基金“排隊(duì)待批”，其中包括多只滬深300指數(shù)基金、中證100指數(shù)基金和ETF。“一旦此類指數(shù)基金相繼發(fā)行，也就意味著A股市場中短線仍面臨著強(qiáng)有力的買盤力量支撐。而就上證指數(shù)而言，1500億左右的新增指數(shù)基金和其他1000億左右的股票型基金將把指數(shù)推高到3800點(diǎn)一線。”

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)日益明確和國內(nèi)股市的持續(xù)反彈，二季度海外資金也呈現(xiàn)出加速流入中國市場的態(tài)勢(shì)。來自美國基金研究機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計(jì)顯示，二季度QFII凈流入中國股市資金規(guī)模創(chuàng)歷史新高，主流QFII合計(jì)凈流入36億美元。而據(jù)測(cè)算，包含QFII在內(nèi)，二季度約有超過1200億美元熱錢涌入中國，超越了2007年一季度732億美元的歷史高點(diǎn)。

　　流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雙重推動(dòng)上行

　　趙建興在對(duì)市場流動(dòng)性問題進(jìn)行了上述分析后稱，三季度經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比繼續(xù)回升仍是大概率，四季度之后經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境不確定性會(huì)有所增加，如果經(jīng)濟(jì)向高增長高通脹格局邁進(jìn)，市場的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)會(huì)推遲到明年上半年通脹顯性化的時(shí)候。而現(xiàn)在還沒有到這個(gè)時(shí)候，大盤還會(huì)震蕩走高，特別是如果繼續(xù)出現(xiàn)大盤權(quán)重股輪番上漲的現(xiàn)象，那么，本周內(nèi)股指有可能被快速拉升到3500點(diǎn)左右。

　　“當(dāng)然，我們對(duì)于后市的態(tài)度是謹(jǐn)慎樂觀，而不是十分樂觀。”趙建興解釋說，首先是市場擴(kuò)容。新股發(fā)行不斷，繼大盤股四川成渝、中國建筑首發(fā)后，光大證券也獲準(zhǔn)首發(fā)，發(fā)行5.2億股，如果按光大證券2007年的每股收益達(dá)1.35元，20——25倍市盈率計(jì)算，光大證券的發(fā)行將實(shí)現(xiàn)融資過百億元的目標(biāo)。目前市場流動(dòng)性充裕，資金足以承接大盤股發(fā)行，監(jiān)管層也正是看到了這一點(diǎn)，所以把30多家存量已過會(huì)公司盡快推出，對(duì)于市場也有一定壓力，主要是到一定的時(shí)候會(huì)產(chǎn)生累積效應(yīng)。同時(shí)，還有大小非、大小限解禁等因素存在。

　　其次是估值水平高企，在目前業(yè)績難以支撐股價(jià)的情況下有一定的回調(diào)壓力。從目前的行情看，還不是十分清楚這一次調(diào)整的性質(zhì)。在沒有明顯加速上升，沒有明顯的造頂階段的情況下，馬上就預(yù)測(cè)大盤要大幅下跌依據(jù)不足。

　　在操作上，他建議投資者密切關(guān)注以下投資機(jī)會(huì)：一是煤炭行業(yè)。由于旺季煤價(jià)上漲由此提升業(yè)績和整體上市帶來的機(jī)會(huì)。他強(qiáng)烈推薦西山煤電、潞安環(huán)能、國投新集、國陽新能、盤江股份、中國神華、金牛能源和平煤股份等；二是電子行業(yè)。電子行業(yè)已在2009年一季度筑底，三季度達(dá)到本年度銷售高點(diǎn)；三是旅游行業(yè)。各種概念將不斷升溫，主題投資仍存在較多機(jī)會(huì)，他建議關(guān)注世博概念、殼概念。重點(diǎn)推薦西安旅游、西安飲食、錦江股份、華僑城、中青旅、金陵飯店、三特索道等；四是指標(biāo)股中的二三線品種的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，此類個(gè)股擁有成份股的優(yōu)勢(shì)，將成為未來指數(shù)基金的配置對(duì)象，故可跟蹤。同時(shí)，對(duì)中小市值出現(xiàn)黑馬股的概率也可跟蹤，尤其是擁有地產(chǎn)業(yè)務(wù)的中小市值股。

　　他特別指出，隨著新一輪“資源為王的時(shí)代”來臨，當(dāng)前以鋼鐵、有色、電力、煤炭石油等資源類股高潮迭起，并推動(dòng)市場創(chuàng)下新高。“石化雙雄”是推動(dòng)股指的絕對(duì)主力。中國石化在6000點(diǎn)時(shí)大約是30元，而現(xiàn)在股指重新站上3000點(diǎn)后，中國石化還不到15元。中國石油目前的股價(jià)仍不到16元，遠(yuǎn)不及6000點(diǎn)時(shí)48元的一半，并且同期該股的反彈明顯落后大盤，后續(xù)空間依然巨大。

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