□張宇

　　

　　荷銀精選和銀華優選為較早成立的股票基金，近一年以來的基金業績優秀，截至2009年7月13日，泰達荷銀精選近一年以來的凈值增長率達到27.7%，在136只同類型基金中排名20；銀華優選的凈值增長率為25.1%，排名27。今年以來，銀華優選的凈值增長率高達77.1%，在主動型開放式股票基金中排名第6；荷銀精選的凈值增長率為65.1%，在主動型開放式股票基金中排名37，均居同業前列。

　　資產配置有效性強

　　兩只基金的歷史業績不俗，成立以來均獲得了較高的超額收益。荷銀精選自2004年11月成立以來，截至2009年7月13日，業績增長達到406.6%，同期上證指數的表現為114%；銀華優選自2005年9月成立以來，業績增長達到403.8%，同期上證指數的表現為166.7%。從業績歸因的角度分析，兩只基金在資產配置上的效果較佳。相比而言，荷銀精選成立更早，從2006年一季度到2009年一季度的四個階段考察，在跨越牛市和熊市的分水嶺前后的重要時刻，基金經理基本上做到了領先市場一步的前瞻性。在這四年的第一季度，荷銀精選同比加倉的操作有三次，分別是2006、2007和2009年，均在當年隨后的三個季度獲得較高投資回報；唯一減倉的是2008年一季度，同比減倉14.7%，而隨后截至2008年底，上證指數下跌49%。

　　同樣，從2007年一季度到2009年一季度的三個時間段考察銀華優選，基金經理適時變動倉位，調整風險資產和固定收益類的配置比例。在2007年一季度和股市好轉的今年一季度，股票倉位均超過90%，接近股票倉位的上限；而在2008年一季度，倉位降低到80%以下，以回避風險。相比之下，銀華優選的股票倉位調整幅度又大于荷銀優選的調整幅度。資產配置的有效性，應是兩只基金累積較高超額收益的重要原因之一。但是，在業績迅速增長的另一方面，從反映風險的凈值波動率指標看，兩只基金的波動率在同類型基金中偏高。

　　側重周期性行業

　　銀華優選的投資策略是充分發揮“自下而上”的主動選股能力，通過定量的業績歸因分析，深入發掘主動性回報的相關信息，適當加大選股因素的貢獻度，實現投資風險與收益的最佳配比。今年一季報顯示，該基金傾向于選擇具有較好的中長期發展前景而盈利與估值均處于歷史底部的行業，以及處于景氣底部的周期性資產。

　　荷銀精選則堅持從基本面選擇投資標的，并高度重視風險控制。在今年一季報中認為，周期性行業仍然是下一階段需要重點關注的領域。針對今年市場波動幅度較大的特點，將根據經濟形勢的演進不斷動態調整行業和個股配置。

　　在行業配置上，兩只基金在行業選擇上具有差異性，雖然同樣看好較強周期性行業，荷銀精選重倉的行業是采掘業、機械設備儀表和金融保險業，銀華優選重倉的行業是金融保險業、機械設備儀表和房地產業。

　　■ 牛基PK

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