⊙西南證券研發(fā)中心

　　副總經(jīng)理 周到

　　中國建筑的首發(fā)，被輿論認為是對市場承載和機構定價能力的考驗。其實，換一個角度看，這恰恰有利于深入和持久地展開牛市行情。2009年7月14日，上證指數(shù)再創(chuàng)本輪牛市形成以來的新高，就說明了這一問題。

　　大盤股首發(fā)宜早不宜遲。股票發(fā)行價格與二級市場行情關系密切。桂林三金(002275)、萬馬電纜(002276)、家潤多(002277)發(fā)行價市盈率分別為32.89、30.88、31.58倍，四川成渝A股發(fā)行價區(qū)間市盈率為18.06 至20 倍。如果這4家公司在上證指數(shù)1664.93點時發(fā)行A股，那么，其發(fā)行價市盈率可能也會腰斬。以成渝高速為例。2009 年7 月10 日(初步詢價截止日)，四川成渝高速公路收盤價為3.22 港元。按照人民銀行2009 年7 月10 日公布的人民幣匯率中間價1 港元＝0.88141元人民幣計算，該收盤價折合為2.84人民幣元。而四川成渝和保薦人(主承銷商)中國銀河證券股份有限公司根據(jù)初步詢價的報價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、H 股股價、可比公司估值水平及市場情況等，確定本次發(fā)行的每股發(fā)行價格區(qū)間為3.25至3.6人民幣元(含上限和下限)。上證指數(shù)下探1664.93的當日，即2008年10月28日，四川成渝高速公路報收1.01港元。這還不及2009年6月10日收盤價的三分之一。因此，四川成渝如果提前發(fā)行9個月，發(fā)行價區(qū)間也就不可能定為3.25 -3.6 人民幣元。桂林三金、萬馬電纜、家潤多等情況也是一樣。這表明，二級市場行情越是低迷，發(fā)行人籌資也就越少。發(fā)行人籌資越少，市場“失血”也就越少。目前，與底部點位相比，上證指數(shù)接近翻番。不過，本輪牛市遠未臨近頂部。因此，就對市場的沖擊而言，當前發(fā)行大盤股，要比指數(shù)更高時發(fā)行大盤股小得多。新股總歸要首發(fā)。這樣，中國建筑當前的首發(fā)也就成為利好。據(jù)報道，中國冶金科工計劃2009年10月份A＋H股同時上市，中國船舶重工A股上市申請已在中國證監(jiān)會排隊。因此，2009年內(nèi)擬首發(fā)大盤股數(shù)量有限。按上述分析，如果招商證券、光大證券能盡快發(fā)行新股，也可以視為利好。至于擬在中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板上市的公司首發(fā)，由于規(guī)模較小，我們可以置而勿論。

　　弱化首發(fā)對市場的沖擊，有利于創(chuàng)業(yè)板市場的平穩(wěn)啟動和運行。首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)預計在2009年10月底或11月初上市。這就要求市場參與各方樹立高度的使命感和責任感，各司其職，各盡其責，共同建設好我國創(chuàng)業(yè)板市場。2009年10月14日，中國證監(jiān)會副主席姚剛在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度培訓會議上表示：“目前在主板排隊等待上市的企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板沒有任何優(yōu)先權，申報材料要重新根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的要求修改，并需要履行一定的手續(xù)�！睘槭裁匆�提出這樣的要求？這至少含有規(guī)范發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、平穩(wěn)啟動和運行創(chuàng)業(yè)板的考慮。安排大盤股首發(fā)，也會考慮平穩(wěn)啟動和運行創(chuàng)業(yè)板的因素。這也是統(tǒng)籌兼顧的根本方法，對首發(fā)新股工作的要求。

　　在可以預見的未來，擴容預期要遠遠大于擴容現(xiàn)實。最大的擴容預期，當是深圳市政府正積極向中央政府爭取深化深港兩地股市合作的事宜。據(jù)報道，《深圳市金融配套改革綜合試驗區(qū)方案》(草案)已經(jīng)提出：準許試行深圳B股和香港H股在深圳證券交易所與香港交易所相互掛牌交易；準許港股組合交易所交易基金(即ETF)在深圳證券交易所上市；允許深圳成為港股CDR和紅籌公司發(fā)行A股的試點；允許深圳證券交易所與香港交易所聯(lián)機交易，使深圳成為內(nèi)地個人直接投資境外證券市場的試點城市等。但這種重大改革，須經(jīng)國務院同意。而國務院則會聽取有關方面的意見。同時，人民幣兌換方面是否有特別安排，也至關重要。筆者認為，在創(chuàng)業(yè)板市場平穩(wěn)啟動之前，監(jiān)管部門不大可能立即全面贊成深化深港兩地股市合作。深化深港兩地股市合作的事宜，只會循序漸進。這同樣是統(tǒng)籌兼顧的根本方法，對創(chuàng)業(yè)板市場平穩(wěn)啟動的要求。

　　當前的牛市行情，仍將深入和持久地展開。

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