文/申銀萬國 桂浩明

　　本周上半周的A股下跌行情，讓很多投資者感到心悸，特別是周三午市股指一度下探到3011點，跌幅超過2%，給人一種中級調整行情將至的強烈印象。不過，也就在當天，大盤奇跡般地轉強，并且收復了大部分失地。次日，股指更是只進行了小幅整理之后就繼續向上，3123點不但成為周四的最高點，而且也是今年以來的最高收盤點位。這樣的態勢表明，股市還有進一步上漲的空間，3500點將成為下一個目標位。

　　止步于3130點不奇怪

　　我們注意到，這次股市是一口氣沖擊3000點的。按照以前盤面運行的特點，在上了這樣一個整數關口以后，需要進行一段時間的整理。但這次由于金融、地產等板塊的異常強勢，股指在3000點并沒有進行像樣的整理就繼續上行，而且連漲4天，一度升到3130點。

　　此時，不但技術上出現了非常典型的超買，而且那些在沖高行情中表現突出的股票也有些后勁不足，其它板塊的股票更是在股指一路走高過程中率先進行了調整。因此，指數創新高的時候，多數股票并沒有繼續上漲。這種格局的形成，無疑提示投資者，大盤在此要進行調整了。

　　此間傳出的央行貨幣政策將進行“微調”，以及海外股市、期市的大面積下跌，也在投資者的心理上蒙上了陰影。在以上這些因素的共同作用下，大盤止步于3130點，出現下跌，也就一點不奇怪了。

　　中期調整尚無可能性

　　但是，這樣的調整只能是短暫的，并不具備中期調整的意義。

　　有不少人對此感到難以理解，因為股市自去年11月份到現在，已經上漲了近8個月，累計漲幅已經很大了，期間沒有出現過一次較大規模的調整。特別是5月份以來，大盤出現了上漲速度加快、成交放大明顯的局面。通常，這種格局是不可能維持很長時間的，出現一波中級調整也很自然。此刻如果股市內外環境發生了一些變化，那么出現中級調整的概率就更大了。但此次為什么不會出現中期調整呢？

　　雖然股市看上去上漲很快，但基本上都是以結構性行情的形式表現出來的，即在5月份之前是以中小盤股票領漲為主，此后大盤股表現得更為積極一些。這樣就有了一種典型的個股輪漲局面。此時的調整，是在大盤股已經上漲了一段時間，而中小盤股又整理了一段時間的情況下出現的，只要大盤股調整時釋放出來的做空能量不能完全壓倒中小盤股伺機反彈的能量，那么調整就不可能是單邊進行，而是會呈現出復雜的拉鋸局面。再進一步說，假如此時大盤股的調整主要是技術性的，并沒有來自基本面方面的因素，那么這種調整便不會輕易達到中等以上級別的程度。考慮到現在基金發行情況良好，特別是指數型基金大量發行，這給股市帶來了較為充裕的資金支持，特別是大盤股所獲得的資金支持空間會更大。

　　綜合各方面因素來看，本周上半周的股市下跌，并不具備演化為中級調整的可能性，只能是短暫的。

　　不必大驚小怪嚇自己

　　目前市場比較關注央行對貨幣政策的“微調”。的確，這已經有所體現。6月份信貸投放達到15000億元，是相當多的。央行未雨綢繆，進行適當的貨幣回籠操作，銀監會提醒不要突擊放貸，都是應該做的工作。但總的來說，現在國家的主要任務是要保證經濟平穩較快地增長，只有保住了增長，才談得上調結構、促就業、穩民生。時下，中國經濟已經走過了最困難的時期，開始復蘇，但是基礎還不牢固，距離實現穩定的較快增長目標還遠。在這種情況下，政府是不可能改變既定政策的。因為大家都清楚，此時如果松勁了，很可能會前功盡棄。實際上，政策的微調經常會出現，這絕對不能等同于政策轉向。

　　另外，今年以來，由于經濟背景方面的差異變大了，所以境內外股市的表現也有較大的背離。前一時期，海外股市大幅度上漲，境內市場走勢則比較平和；最近海外股市出現了較大的調整，可境內市場沒有多加理睬。可見，即便在全球經濟一體化的背景下，不同市場之間的差異還是存在的，簡單、機械地以海外市場作為境內市場走勢的參照，不是理性的做法。  

　　還有，現在海外期貨市場價格下跌，應該視為投機資金撤出的結果，這對實體經濟沒有什么不好，反而在一定程度上減少了出現滯漲的可能。對此不必大驚小怪。既然本周初的下跌不具備中期調整的性質，周四的上漲也在相當程度上修復了形態，那么很明顯，后市將繼續演繹上漲行情。3300點會有一定的阻力，但不會阻止行情進一步走高，3500點是大盤的下一個重要目標。

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