海通證券研究所 吳先興 婁 靜

　　我國基金業從1998年發展至今已有10年的歷史，有數百位基金經理參與了其中的管理，新老基金經理資歷和經歷差距都比較大。在這10年中也經歷了兩輪的牛市熊市的交替，我們的研究發現，雖然任職年限并不一定越長越好，但經歷過完整牛熊市的基金經理在2008和2009年業績表現，特別是選股能力表現的確優于其他基金經理。

　　我們考察了從2002年到2008年不同時間開始擔任基金經理的基金管理人在2008年和2009年上半年的收益和選股能力，結果顯示，從2002年開始任職的基金經理在2008年和2009年管理基金的平均收益，特別是選股能力明顯超越其他年份開始擔任基金經理管理的基金平均收益。應該說2002年任職的基金經理大都經歷了2002—2005年完整的熊市以及2006—2007年完整的牛市，這種經驗在2008—2009年的熊牛轉換期起到了正面的貢獻。當然，這不意味著任職年限越長，基金經理的管理能力就越好，我們從實證結果也看到了，基金經理任職期限并不一定是越長越好，比如2004年任職比2005甚至2008年任職的基金經理在2009年上半年的業績表現還要差，觀察一個基金經理的資歷，重要的是他是否經歷了完整的經濟周期，而不是任職年限。

　　當然經歷了2006—2009年市場的牛熊交替之后，越來越多的基金經理會走向成熟，展望2009下半年，我們仍然認為同等條件下，經歷過多次牛熊周期的基金經理在未來的市場中有望獲得超額收益。

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