——2009年6月中國陽光私募業績排行榜點評

　　 《紅周刊》特約作者　張師丞

　　 中國股市最具代表性的上證指數再次穿破3000點大關，令所有機構在年初的預測都被證明是毫無預見能力的。現在所剩下的就是以成敗論英雄，看業績定勝負。個人投資者如此，公募基金如此，私募投資基金更是如此。

　　 據最新一期“第一財經中國陽光私募基金排行榜”統計，有業績公開展示的信托類基金產品已達209個，其發展速度遠超其他二級市場投資品種，如公募基金、券商理財產品。市場上已經出現了如星石投資、朱雀投資、從容投資、武當投資等一系列管理規模達10億元人民幣左右的大型私募投資管理公司。

　　 2008年年底以來的單邊上漲市對各類風格的私募影響各異，可惜的是，私募倉位控制的靈活性在今年普遍沒有被私募基金經理充分利用，很多人年初只當行情是反抽，年中又當行情已到頂，直至五、六月才覺得行情可能會超出預期，但又不敢奮力追高。所以，在當前股價普遍翻番、甚至三四倍的大好形勢下，私募業績普遍沒有大家預期得那么牛，甚至有些5000萬元規模的私募基金，業績還跑不過五、六十億元規模的公募基金，其中的失誤值得反思。

　　一月榜單：交易型選手占盡優勢

　　 最近一個統計月，上證指數從2650點左右基本上單邊上漲到2890點附近，漲幅約為9%。而同期進入統計范圍的205家私募產品，平均回報率遜于大盤3.96%。

　　 從行情演變看，在這次大盤單邊上揚行情中，金融地產板塊成為急先鋒。這種行情對于公募出身的私募基金經理來說，按理說應該會很得心應手，但實際情況卻不容樂觀，公募出身的基金經理只有云程泰系列勉強擠入前30名。還有一些前期操作非常出色的私募產品在該月度排名也落后，如去年業績尚可的塔晶系列、新同方系列等。

　　 與此同時，這次月度排名靠前的私募能夠在指數單邊上漲近10%的情況下，跑贏大盤十個點左右，應該歸功于一是重倉，二是選股契合行情特點，三是適當進行板塊輪動操作。換言之，交易型選手在這個月行情中應該盡顯優勢。如排名月度業績首位的混沌1號基金經理葛衛東，本身就曾從事過多年的期貨操作。另外，5月榜單排名前列的景良能量1這次再接再厲，排名第三（見表1）。

　　 其次，能夠在行情中重倉的選手，在這種行情中業績也不會很差，最顯著的是林園系列產品。其中，林園2和林園1分別排名第13位和第17位，同樣的情況還有但斌的東方馬拉松（排名第12位）和劉明達的明達系。

　　 同期非指數類股票型公募基金回報率5.9%，盡管也不及大盤9%的上漲幅度，但是比同期私募平均水平高出0.9%個百分點。公募基金中排名第一的是博時第三產業成長基金，回報率為13.65%，跑贏同期大盤4.65%，這比私募狀元跑贏大盤13.62%的混沌1號稍稍遜色。但公募最后一名東吳行業輪動基金，一個月的大牛市只跑贏大盤0.04%，而私募中的產品最差的反跌3%左右，私募波動性比公募基金大的特征畢現無疑。

　　半年榜單：僅四分之一業績及格

　　 從年初到6月下旬，上證指數漲了45%，有159個私募產品運作超過半年，平均回報率為34.45%。也就是說，上半年私募整體跑輸大盤10個百分點，其中40個產品盈利超過大盤，排在第40位的是由中國最大的QFII前基金經理陳家琳操盤的楊子二號。也就是說，如果以上證指數為及格線，上半年正好是四分之一的私募基金經理及格。

　　 在半年的業績榜單中，排在前列的私募基金一般都發行了好幾期的私募基金產品，這是最近私募榜單的一個很重要的特點。也就是說，只有有規模的私募基金產品的業績才值得信賴，單靠一個幾千萬元的私募產品階段性排名靠前的私募基金，波動率往往過大。這方面比較突出的是新價值系列，這次排名第二位的新價值二期（見表2），其一期也排在前四分之一，這種含金量當然要超過一些只有一個產品的私募基金。

　　 新價值系列是由在粵財信托平臺上發行的立足于廣東的一家新銳私募。旗下已經有4期產品在發行，第五期也在緊張募集中，其領軍人物羅偉廣是一個兼具價值投資和趨勢投資的股市高手。

　　 有多個產品的私募基金投資公司，首先是操作規模比較大，有些資金規模超過5、6億元，甚至10億元人民幣，這種規模的操作難度遠勝于單個私募幾千萬元的資金規模。其次，多個私募基金產品操作起來還要涉及到同步性問題。如果同一私募基金公司的產品業績相差太大，投資者方面傳遞的壓力會很大，所以，一般來說，私募基金都盡量將自己的產品跟蹤克隆一個主導產品，但是這對交易的要求非常之大。

　　 在規模產品系列中，除了新價值系列外，去年業績不佳的明森系列和隆圣系列，今年業績明顯不錯，而同樣由前明星基金經理掌舵的尚誠和世誠產品，充分顯示了長跑運動員的韌勁，業績也比較靠前。與此同時，去年業績尚可的新同方系列、中歐瑞博系列、華夏系列，上半年普遍采取了過于謹慎的策略，牛市幾乎沒有為客戶賺到錢。

　　 近半年來，170多家股票型公募業績第一的是華商盛世成長基金，6個月回報率為60.72%，只及最佳私募回報率的一半，而公募半年平均業績絕對回報為37.22%，高于私募34.45%的平均回報率。公募業績最差為東吳價值成長，半年回報率為19.08%，私募最差的塔晶的老虎基金則虧損0.12%。私募業績差距遠遠大于公募。

　　近一年榜單：長期業績重新洗牌

　　 若前溯一年看，上證指數正好不漲不跌，有129個私募產品運行超過一年，平均回報率為14.5%，基本上完勝大盤。其中，有102個產品獲得了正回報，占比達79%。

　　年度盈利最佳的私募產品是景良能量1，絕對收益率為88.38%，超過第二名尚雅四期30多個百分點，無疑是近一年來私募產品中的翹楚。尚雅系列也依靠年初的新能源行情，旗下4個產品全部躋入前列（見表3）。而去年業績較差的一些私募產品，盡管今年上半年業績不錯，終因原來差距過大，排名僅僅位列中游，如云程泰系列、隆圣系列、睿信系列。而去年業績排名靠前的一些私募由于今年過于謹慎，業績排名已經節節落后，如正大系列、中國龍系列、中歐瑞博系列和新同方系列。

　　 從年度排名看，最讓人大跌眼鏡是的是塔晶系列以動物名稱命名的私募產品，一年中的虧損齊刷刷超過20%，全部占據年度榜單末尾。而在這129個產品中，還有61個產品凈值在1.00元以下，也就是說，經過這大半年的牛市，這些產品的操盤手還沒有把去年的虧損彌補回來。如今凈值最低的私募鑫鵬，凈值只有0.409元，一年半虧損達60%。

　　 非指數類股票型公募近一年回報率為18.13%，比私募平均水平高3.63%，說明倉位限制是幫助公募戰勝牛市的利器。當然，私募業績最佳的產品高達88.38%的回報率也，比公募業績最佳的67.86%的產品略勝一籌。

　　投資者如何選擇私募產品

　　 投資者選擇私募產品，追求的是回報率，高于公募和大盤的回報率。什么樣的私募產品值得信賴？從這一年多的榜單分析中我們至少可以看出以下特點。

　　 首先是規模。現在每個月都有一些私募產品的業績竄出來，排名相當靠前，但如流星一樣，過二三個月就泯滅在蕓蕓眾私募之間，乏善可陳。所以，選私募最好是選有規模的私募投資公司。某私募基金業績一好，其銷售立刻可以跟上，但是往往規模一大，業績就走樣。客戶買了這類私募的產品，看似過往業績不錯，但輪到自己就開始倒霉了。而如果某私募發行了多期產品，業績能夠拷貝不走樣，那么相對來說就值得信賴。所以要相信規模大的私募公司，其業績相對穩定。

　　 其次是時間，時間是投資最好的試金石。過去一年，我們看到太多的私募只有短促的奔跑能力，一旦大盤起起伏伏，業績就疲態盡顯。要相信短期業績，也要注重長期排名。投資者在購買私募基金的時候，至少需要知道這個基金經理是不是打過勝仗？打過幾次勝仗？

　　 第三、購買私募產品，如果發覺業績不好，應盡快贖回。一些投資者買了私募產品，也見了幾回私募基金經理，發覺操盤者徒具虛名后，往往礙于情面而不肯贖回。實際上在商言商，當投資者發現持有的基金業績不能持續在榜單前列出現，就絕對需要更換門庭，另謀高就。■

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