主板IPO第一股四川成渝的新股發行工作目前正在按部就班地進行。四川成渝能夠取代中國建筑成為主板IPO第一股，反映了管理層對當前股市的呵護。畢竟，四川成渝的發行規模不超過5億A股，籌資不超過20億元，屬于大盤股中的小盤股。選擇四川成渝先發，有利于減緩主板IPO重啟對股市的沖擊，使主板IPO重啟得以安全著陸。

　　管理層的良苦用心不難理解。不過，由于四川成渝是主板IPO第一股，而且該公司又是一家H股回歸公司，這就注定了四川成渝的發行具有標桿意義，是檢驗IPO改革成敗的標尺。

　　在不久前的IPO改革中，詢價制度的改革以及市場化定價，是改革的一個重點。這也是在四川成渝發行中最先接受檢驗的內容。四川成渝早在12年之前就已經在香港上市，其H股價格已經有了一個相對成熟的定位。由于有了H股價格作為參照，所以，詢價機構的詢價能力及A股市場的定價能力很容易得到檢驗。如果詢價出來的結果，四川成渝的A股發行價甚至比H股的市價還高，那么，詢價機構的詢價能力就可以打零分了。

　　這樣的考驗正等待著詢價機構。因為，在H股市場上，四川成渝的H股定位并不高，即便是在2007年的大牛市，最高價也只有4.10港元（約為3.62元人民幣）。目前四川成渝H股雖受回歸A股市場影響漲幅較大，但7月7日其A股發行拉開序幕的當天，其H股也只有3.23港元（約為2.85元人民幣）。然而，此次四川成渝A股發行，按擬發5億A股融資20億元的發股計劃測算，其A股發行價至少將達到4元，保薦機構銀河證券更是給出了4.20元～4.92元的價格區間。這就意味著四川成渝的A股發行價至少比H股市場價高出40%以上。投資者與其在A股市場申購四川成渝新股，還不如以市場價買進成渝高速H股。這樣的詢價結果理所當然要貽笑大方了。

　　正是基于上述可能出現的詢價結果，四川成渝不可避免又是高價發行，再一次暴露出“先H后A”、公司A股發行的定價問題。四川成渝A股的發行價格不會低于4元/股，這就注定了四川成渝A股發行價將遠遠高于H股的發行價1.55港元，甚至高于其H股的市場價。這也意味著“先H后A”公司A股高價發行的故事又將在四川成渝身上重演，成為對A股市場投資者利益的一種損害。

　　不僅如此，四川成渝的發行，再次反映出A股不合理的流通結構依舊。在此前的IPO改革中，市場要求增加首發流通股比例的呼聲甚高。最終出臺的新股發行制度中也增加了“適時調整股份發行政策，增加可供交易股份數量”的內容，但從四川成渝的發行來看，該公司A股首發規模不超過5億股，占公司總股本的16.35%；占A股總股本的23.12%，A股首發規模偏低的局面并沒有實質性的改變。

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