新浪財經(jīng)訊 桂林三金和萬馬電纜今日登陸中小板，新浪財經(jīng)特別邀請浙商證券醫(yī)藥行業(yè)研究員金嫣、機械設備行業(yè)研究員史海升兩位老師在線答疑。

　　今日兩新股分別大幅高開64.14%和95.65%，隨后資金推動二者繼續(xù)震蕩走高，桂林三金于9點47分被臨時停牌，漲幅達96.97%報39.00元，換手45.53%；萬馬電纜9點42分被臨時停牌，漲幅為134.35%報26.95元，換手率43.65%。兩位專家認為，三金和萬馬表現(xiàn)遠遠超過了81.75%平均中小板上市公司首日漲幅，后期股價可能在短期內(nèi)有比較大的浮動。

　　以下為在線談新股實錄：

　　各位新浪網(wǎng)的網(wǎng)友，大家上午好！

　　主持人：首先感謝金老師和史老師來到演播室。現(xiàn)在三金和萬馬都已經(jīng)開盤了，桂林三金開盤漲了64%，萬馬則大漲了95%，現(xiàn)在先請兩位老師分別分析一下三金和萬馬的開盤價和市場的預期、以及自身的公司基本面之間有沒有一些出處？怎樣看待過高的開盤價呢？

　　史海升：我們之前對萬馬電纜的估值按照動態(tài)市盈率，2009年在23到28倍之間，這是相對合理的估值，我們當時給的詢價是10.35到12.6元，定價在11.5元，我們認為這個定價是相對合理的定價。現(xiàn)在開出來的結(jié)果來看，現(xiàn)在的價格已經(jīng)到達24.6元左右的水平，比當時11.5的上市定價漲幅超過了115%，我們認為這個現(xiàn)在這個價格明顯偏高的，按照這個價格進行計算的話，按照我們測算的萬馬電纜2009年來計算，動態(tài)市盈率是50倍。在內(nèi)地上市A股中，寶勝和南洋這兩個上市公司也是從事電力電纜生產(chǎn)的，和這兩家電力電纜生產(chǎn)企業(yè)的2009年動態(tài)市盈率做一個比較，可以發(fā)現(xiàn)南洋和寶盛2009年動態(tài)市盈率平均是25倍，而現(xiàn)在萬馬電纜動態(tài)市盈率已經(jīng)兩倍于南洋和寶勝，這是超過50倍了，我們認為這個價格明顯偏高的。

　　主持人：特別是萬馬，現(xiàn)在漲幅漲到117%了，您覺得在接下來的表現(xiàn)中，股價的表現(xiàn)會怎么樣？

　　史海升：雖然IPO停了這么長時間，對于萬馬電纜作為首批IPO上市的一家公司，會受到市場的追捧，但是這個追捧的程度已經(jīng)超過了我們前期的預期，我們在去年之前，最近上市的中小板公司26家做了一個統(tǒng)計，首日是81.75%的水平，今天萬馬電纜的表現(xiàn)遠遠超過了81.75%平均中小板上市公司首日漲幅，我們認為明顯偏高的。我們認為后期它的股價可能在短期內(nèi)有比較大的浮動。

　　主持人：謝謝史老師。現(xiàn)在請金老師談一下桂林三金。

　　金嫣：三金是國內(nèi)最早生產(chǎn)現(xiàn)代制劑廠家之一，它的主導產(chǎn)品都是西瓜霜潤喉片，產(chǎn)品在市場有比較好的份額，均在20%以上。三金藥業(yè)2009年的業(yè)績比較保守的，我們同行業(yè)的比較，給了20%到25%的，首日均價大概14到18元，三金的發(fā)行價不是在19.8元，高于了市場普遍預期，原因是一個是三金是上市開閘第一單，我們認為市場迎來爆炒的機會。

　　主持人：現(xiàn)在很多投資者有一個疑惑問一下兩位老師，按照深交所最新的規(guī)定，新股上市之后漲幅超過20%和25%將實行一段停牌，現(xiàn)在已經(jīng)漲了，萬馬是118%，三金是72%，還沒有看到深交所有停牌的通知，是投資者存在誤讀呢，還是其他的什么原因，請兩位老師給解讀一下。

　　金嫣：我們認為漲幅超過20%到50%相對于開盤價而言的。

　　主持人：相對于開盤價來說，兩個股票沒有達到要停牌的限制。我想問一下金老師，像桂林三金股票開盤當時定的發(fā)行價是19.8元，市場上就引發(fā)一片質(zhì)疑，說發(fā)行價太高了，市盈率達到了三十幾倍，您怎么看待呢？

　　金嫣：我們認為因為它是首單，存在一定的高預期，而且三金藥業(yè)的成長比較穩(wěn)定，也引發(fā)市場普遍比較好的預期，這些綜合因素綜合起來，讓三金19.8元雖然是高定價，但是也是合理的價位。

　　主持人：比如說桂林三金，您說基本面還是可以的，這個公司在未來的發(fā)展還有什么瓶頸呢？對比同行業(yè)其他股票，在行業(yè)中所占的是什么地位呢？

　　金嫣：桂林三金應該說有兩大系列，一個是西瓜霜系列，西瓜霜系列市場份額在20%%左右，因為咽喉部疾病制劑用藥市場雖然很大，但是都比較分散，西瓜霜市場份額擁有20%，也是具備優(yōu)勢。三金片擁有市場份額33%，也是具有了一定的行業(yè)優(yōu)勢的。相對于同行業(yè)而言，我們當時給予的上市公司的比較，既有處方藥，也有非處方藥，我們比較起來，對于OTC產(chǎn)品，上市公司像中藥業(yè)這些公司，相比目前的來說，在20%到25%的市盈率是比較合理的。

　　主持人：問一下金老師，您怎么看待醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，近期醫(yī)藥行業(yè)也不缺乏利好政策，比如國務院出臺了醫(yī)改八項措施，其中提到了包括進一步擴大基本醫(yī)療保障覆蓋面，發(fā)布國家基本藥物目錄等醫(yī)改后續(xù)細則，您認為這八項措施對于醫(yī)藥行業(yè)有什么影響呢？您怎么看待下半年醫(yī)藥行業(yè)的投資策略呢？

　　金嫣：醫(yī)藥行業(yè)政策的推動，是一個長期的過程，近期發(fā)出的八項改革措施是在前期的積累上的推動，對于醫(yī)藥行業(yè)的投資機會，上半年因為醫(yī)藥行業(yè)是防御性行業(yè)，信心復蘇的預期，股價出現(xiàn)了雞肋行情。下半年有這樣幾個投資機會，比如政策推動的八項改革或者之后將要出來的目錄，可能會有一些推動這一類的股票，我們就叫政策推動型，比如像天士力、康美之類的。還有大家預期比較好的，像業(yè)績白馬股票，比如像恒瑞。我們判斷，如果像大家所預期的那樣復蘇，還有一類股票受益，就是價格推動型，會受益于產(chǎn)品價格的上漲。還有一類是重組整合型類股票。還有一類可能會受益于甲流事件影響的，叫事件推動型股票。

　　主持人：謝謝金老師，現(xiàn)在請史老師分析一下萬馬，現(xiàn)在萬馬漲幅已經(jīng)接近了135%了，基本上是27元。史老師您能分析一下萬馬電纜在整個行業(yè)里所處什么地位。剛才像您說寶勝股份，相對于這些股票來說，它有什么優(yōu)勢或者在行業(yè)中有什么發(fā)展瓶頸呢？

　　史海升：萬馬電纜所處的行業(yè)，準確地來看，萬馬電纜所處的是電力設備行業(yè)中的輸變電行業(yè)，是電源的輸動的行業(yè)，而不是電源發(fā)生生產(chǎn)的行業(yè)。單看電纜行業(yè)，在電工工業(yè)中四分之一產(chǎn)值都是電纜，在整個國民經(jīng)濟中的地位是非常高的，過去幾年平均銷量的增長是接近17%，遠遠高于GDP的增長。再來看看所處的細分行業(yè)，電纜是有很多種的，通信電纜，電力電纜，而公司所處的是電力電纜，也就是公司下游，對電纜行業(yè)拉動最大的細分行業(yè)，這是我們看好電力電纜行業(yè)最主要的原因，就是看好公司未來發(fā)展前景的一個比較主要的原因。

　　主持人：您覺得像電纜行業(yè)以及電力設備行業(yè)在下半年有什么投資策略，可以跟投資者介紹一下？

　　史海升：可以。總體上比較看好電力設備行業(yè)，但是他們其中的分化也不能忽視。電力設備行業(yè)主要分三種，電源設備，就是常說的發(fā)電設備，再就是輸電設備，電器控制設備，電源設備里，對火電非常看好，中國2005年到2007年火電裝機容量上得非常快，之后肯定有比較大的下滑，我們最看好是輸電設備行業(yè)，電力設備中的細分行業(yè)，我們是比較看好的。我們從電力電纜子行業(yè)來看，無論從長期、中期、短期的需求，都能做到比較好的支撐，從短期來看，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，未來兩到三年，預計投資額達到1.34萬，我們國家一直是比較注重發(fā)電機的上馬，而比較忽視智能電網(wǎng)的建設，根據(jù)我們了解到的情況，發(fā)達國家發(fā)電設備和輸電設備的投資比例大概是1：1.5，我們國家比例是1：0.46，我們輸變電的建設是嚴重滯后的。再就是中期來講，電纜是架空線，電線是半空中，從發(fā)達國家里，架空線是陸地化，陸地化的比例大概是80%，我們國家只有10%，特別是一千伏以上的。陸地化率的逐漸提高，是我們國家電線電纜行業(yè)發(fā)展的中期利好。從長期來看，我們國家城鎮(zhèn)化率，和電線電纜銷量，根據(jù)我們的測算是高度正相關，從長期來看，我們國家2020年城鎮(zhèn)化率，對電力電纜拉動非常明顯的。

　　具體談到萬馬電纜的優(yōu)勢和行業(yè)地位，實際上中國電力電纜行業(yè)是是集中度非常低的行業(yè)，全國電力電纜制造企業(yè)是9800家，呈規(guī)模生產(chǎn)的兩到三百家，前十大電線電纜制造商在國內(nèi)總共生產(chǎn)份額有10%左右，我們知道英國前十大概有90%的份額，日本前十大有80%的份額，我們國家的集中度非常低，未來發(fā)展，汽車行業(yè)、家電行業(yè)的發(fā)展路線集中越來越高，力度會逐漸向萬馬電纜這樣行業(yè)領頭羊來集中。從萬馬電纜市場占有率大概2%左右，比剛才提到的南洋和寶勝都要高，而且從技術能力來看，南洋、寶勝，包括萬馬電纜他們主要生產(chǎn)是35千伏以下，一千伏以上的電壓電纜，而萬馬電纜比前兩家更加優(yōu)勢的地方在它的110千伏的電纜和220伏電纜也在逐步走向市場，大規(guī)模進行銷售，在技術優(yōu)勢，市場占有率方面，比另外兩家上市公司，南洋股份和寶勝股份有比較大的優(yōu)勢。

　　再就是它的客戶群，萬馬電纜的客戶群主要是電網(wǎng)公司，電力和石化企業(yè)這些大客戶，這些大客戶的特點對電力電纜的質(zhì)量和品牌的要求要遠遠超過對價格的要求，這些大客戶根據(jù)我們的計算，在萬馬電纜整個銷售收入中，占的比大概是75%，這也是在國內(nèi)比較領先的數(shù)字。你的目標定位大客戶可以有效避免惡性競爭，和同行相比有主要這幾個優(yōu)勢。

　　主持人：現(xiàn)在請問一下兩位老師，因為現(xiàn)在從盤面上來看，萬馬是漲了134%，三金漲了96%，現(xiàn)在兩只股票都處于停牌。根據(jù)之前一些券商的估值，對這兩個股票上市的首日估值來看，都遠遠超過了券商的預測區(qū)間，比如桂林三金，很多券商看的價位可能最高漲到25元、26元，有極限可能沖到30元，現(xiàn)在已經(jīng)漲到39元。請問兩位老師，之間監(jiān)管層也做了一些新股發(fā)行改革的政策，還有深交所最近已經(jīng)連發(fā)六道金牌來遏制新股炒作，還提醒投資者不要進行一些搏殺的游戲，你倆怎么看待今天到目前為止三金和萬馬遭遇市場的爆炒，您覺得是監(jiān)管層需要進行什么政策或者投資者心態(tài)上要做什么樣的調(diào)整呢？

　　史海升：無論是萬馬電纜還是三金，首日漲幅都超過了之前的預期，對萬馬電纜首日漲幅的預期是90%左右，在IPO關閘這么長時間之后，首批上市兩家中小板公司，上市的股數(shù)量不到一億，大概八千多萬股，相對于場外大量的游資來說，上市的這些股票數(shù)量還是非常有限，造成了某些游資的炒作，剛才說的機構，證券公司對首日的定位和我們是基本一致的，大概是80%、90%的，我們認為尚還是可以的，我們也不認為這么高的漲幅是機構和基金作為的，我們認為還是游資，也不排除剛才所說的股民這么一種炒作。

　　主持人：深交所以及新股改革的時候，提了一個很重要的觀點，就是要遏制新股上市首日的炒作，現(xiàn)在這兩只新股的表現(xiàn)對于他們之前所做的努力來說，從側(cè)面能反映出來一些什么呢？從您現(xiàn)在的觀點來看，還需要進行一些什么樣的政策，您有什么建議對于新股上市的炒作再進行一些限制呢？

　　史海升：規(guī)則的制定主要是證監(jiān)會和監(jiān)管當局，我們很難說像監(jiān)管當局提出怎樣的建議。從證監(jiān)會頒布的規(guī)則來看，并沒有有效遏制上市的炒作。從開始詢價的規(guī)則來看，還是規(guī)定詢價的機構不能超過往下配售的總數(shù)，這是一致的。這次提出機構詢價分為三檔，三檔報價的總數(shù)不能超過配售數(shù)量，證監(jiān)會的初衷是讓機構來報，根據(jù)自己的需求，不一定是全部購買，但是從詢價中和一些機構交流，某些機構就是為了買到這個股票，就高一檔，就是兩檔都報。機構和詢價機構和證監(jiān)會可能有博弈，而事實看起來，證監(jiān)會是沒有達到初衷，沒有對IPO股票的定價制度做一個根本性的改變。首日漲幅比較大，我們認為也出乎意料的。

　　主持人：目前滬指漲了0.05%，深成指漲了0.37%，大盤對這兩個新股的上市還是以平穩(wěn)的姿態(tài)來迎接的，但是市場上最近有傳言，比如說招商證券特別是超級大盤股，中國建筑近期可能都會上市，像中國建筑這種大盤股上市的話，對市場來說會有什么影響呢？

　　史海升：中國建筑上市資金非常大，目前隨著我們國家6月份場外資金相當充裕的，即便中國建筑上市了，吸納的資金也是比較有限的，幾百億而已，對目前A股市場相對過剩的流動性來說，不會造成特別大的影響。

　　金嫣：我們認為上市的中國建筑對流動性不會有影響，但是要注意一下風險，可能在心理層面會有一定的影響。

　　主持人：目前滬指和深成指的點位已經(jīng)超于2009年年初差不多是國內(nèi)所有機構預測的最高點位了，對于大盤后市有什么看法呢？

　　史海升：我們判斷目前整個市場的估值是偏高的，現(xiàn)在大概是3126點，我們認為在3200、3300這個位置會有一個中期的調(diào)整。

　　主持人：比如說像最近這兩個新股從他們獲得證監(jiān)會的批復已經(jīng)到現(xiàn)在，像醫(yī)藥行業(yè)還有電力設備都引起市場熱捧和炒作，今天醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不錯的，請問兩位老師，在接下來新股發(fā)行過程中，怎么看待在這中間所存在的投資機會呢？或只能叫投機機會，您怎么看待呢？

　　金嫣：醫(yī)藥股的上漲，三金只是一個催化劑，畢竟醫(yī)藥股上半年是滯漲的，現(xiàn)在的上漲就是對市場的預期，現(xiàn)在目前醫(yī)藥行業(yè)對于全部A股的溢價率已經(jīng)回落，因此估值是合理的，通過三金的誘因，市場對醫(yī)藥行業(yè)加上政策的推動有一些反映，我覺得這是合理的。至于對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，我認為可能三金帶來OPC行業(yè)普遍的水漲船高。關于投資方面的建議，前面的幾條主線還是可以把握一下的個。

　　史海升：機器設備行業(yè)，有機會的概念炒作或者催化劑，主要是集中在智能電網(wǎng)方面，五六月份智能電網(wǎng)投資一個階段，智能電網(wǎng)涉及的上市公司或者聚集的產(chǎn)品不僅僅是機電設備，也包括電機控制設備。

　　(萬馬電纜、桂林三金暫時停牌)

　　主持人：先請史老師聊一下萬馬電纜復牌后的表現(xiàn)。

　　史海升：我再提示一下萬馬電纜的風險，基金和券商的同行給予萬馬電纜2009年的受益定得比較高一些，考慮兩個因素，我們在參加萬馬電纜公司IPO推介會的時候，就這兩個問題詢問了公司的高管、副總，萬馬電纜的總經(jīng)理，他給我的答復是一個是220千伏的電纜預計要到下半年能夠產(chǎn)生比較大的收益，他認為在2009年的年報中會有比較大的體現(xiàn)。但是根據(jù)我們自己調(diào)查了解到的情況，可能有一些出處，我們知道220千伏的電纜屬于高壓電纜，根據(jù)國有公司的規(guī)定，高壓電纜即便是研制成功，可以生產(chǎn)，技術可靠，也要到武漢的高電研究院做實驗，做完實驗以后，在高壓研究院掛網(wǎng)一年實驗。去年萬馬電纜在8、9月份是電纜研制成功，通過了武漢高電的實驗，今年至少到10月份才能貢獻利潤，我說的貢獻利潤通過國網(wǎng)貢獻利潤，對其他的大客戶，比如說一些電廠或者石化鋼鐵的銷售因為量是比較小的，我們認為它整個220千伏所謂高端的毛利率比較高，技術附加值比較高僅僅體現(xiàn)在2009年4季度，3季度是微乎其微的。另外一個比較大的風險是公司正在研制的鋁導體的電纜，我們知道鋁的價格遠遠低于銅的，如果以鋁作為導體取代了銅，公司的原材料成本下降50%之多，從國際的發(fā)展趨勢來看，鋁替代銅也是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。鋁作為導電的介質(zhì)具有許多很難克服的或者技術難度非常大的一些技術難關，比如鋁導體的抗拉強度怎么解決，特別是降低鋁導體的電阻率，因為它的電阻率比銅高很多，這些在技術上都會遇到困難，我們認為最快的鋁導體為公司貢獻利潤要到明年后期才能實現(xiàn)。而有些機構考慮這塊，這兩點風險，希望向廣大投資者提示一下。

　　主持人：如果有投資者想投資萬馬電纜的話，您覺得它是不是在今天沖入，您對這些投資者有什么樣的建議呢？

　　史海升：剛才談的是公司基本面清，我們認為公司基本面是比較好的，算是行業(yè)的龍頭，下游需求的拉動也非常明顯，成長性也是比較快的，但是再好的公司也有一個合理的定價。我們常說好公司的股票不一定是好股票，因為它的價格超過它的合理價值，內(nèi)地A股上市公司中，寶勝、南洋2009年市盈率大概是25倍左右，現(xiàn)在來看萬馬電纜2009年動態(tài)市盈率在50倍左右了，公司的估值是明顯偏高的，從價格投資來說，這個公司肯定不是一個比較好的投資驅(qū)動。

　　主持人：現(xiàn)在請金老師來談一下桂林三金，其實這兩個股票開盤后都有稍微的調(diào)整，金老師您覺得桂林三金這只股票今天表現(xiàn)來說，有什么想對投資者說的？

　　金嫣：正像我的同事所說的，三金也是像萬馬一樣，雖然上市的市場表現(xiàn)在我們預期之內(nèi)，但是我們也不得不提醒一下市場風險。它現(xiàn)在的動態(tài)市盈率已經(jīng)有63倍，已經(jīng)遠遠高出了醫(yī)藥行業(yè)的新的市盈率。

　　主持人：您預計桂林三金一個合理的價位區(qū)間是多少呢？

　　金嫣：桂林三金合理的價位是在18到20元。

　　主持人：就是說現(xiàn)在的股價已經(jīng)稍微偏高一些。

　　金嫣：但是它畢竟是首單，而且在首日，所以相對溢價，我們還是覺得比較合理的。

　　主持人：由于時間的關系，今天的訪談先到這里，感謝兩位嘉賓在線答疑，也感謝網(wǎng)友的參與。

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