繼IPO重啟第一單桂林三金新股發行后，萬馬電纜、家潤多、成渝高速發行工作有序展開。在新的新股發行體制下， 整個定價發行過程進一步市場化，發行人、承銷商、機構投資者等市場主體各方真正“歸位盡責”。另外，市場化定價也大大縮小了一、二級市場的價差空間。

　　網上申購散戶機構機會均等

　　新的發行體制對中小投資者打新股給予了較大的政策支持，網上申購散戶與機構機會均等。

　　統計顯示，桂林三金和萬馬電纜網上發行中簽率分別為0.17%和0.13%，網上申購戶數分別達到280萬戶和336萬戶，遠超過2008年71家IPO發行平均41萬戶申購的水平。兩家網上發行平均每戶鎖定申購資金均為12萬元左右，不及2008年平均單戶鎖定資金126萬元的10%。網上發行散戶機構機會均等，資金規模優勢已無法體現。

　　據介紹，在新體制下，各家發行方案中均體現了“重視中小投資意愿”的基本理念，中小投資者參與意愿增強。由于參與申購投資者數量的增多，網上中簽率水平還是遠低于預期。

　　發行人主體理性定價

　　網下機構投資者報價積極性不斷提高，三家公司網下發行超額認購倍數不斷攀升，桂林三金為165倍、萬馬電纜189倍，至家潤多達到244倍。但發行人和主承銷商均采取理性定價措施，并沒有一味追求高發行價，將市盈率均確定在30倍左右，這既體現了大部分參與網下配售的機構投資者的意愿，同時也符合當前市場認可的估值水平。

　　市場化機制運作效果明顯

　　“萬馬電纜發行價格由發行人和主承銷商在市場報價的基礎上自主協商確定，監管部門并未進行窗口指導，定價時雙方都很理性，價格確定也比較合理。”平安證券總裁薛榮年表示，“這次新股發行制度改革形式上看似變化不大，但體制上已朝市場化方向邁出了跨越性的一步。從萬馬電纜的發行效果，可以肯定市場有效的制衡機制已經發揮作用，網下機構投資者的報價與申購價格掛鉤，市場主體獨立博弈的邏輯清晰，各主體開始真正的“歸位盡責”。短期來看，市場化定價將縮小股票一、二級市場價差，新股上市首日“破發”的可能性增大，“打新股”存在一定風險，中小投資者要理性關注市場的波動；長期來看，市場化的進程必將使得證券市場健康發展進程明顯加快，投資者對于中國經濟和資本市場都應該樹立起堅定的信心。”

　　薛榮年總裁還認為，在新的發行體制下，投資銀行的核心競爭力將從爭取項目核準發行轉向對發行人價值深度挖掘，投資銀行業務體系在研究估值、渠道營銷、品牌定位、團隊建設等方面隨之都將發生重大變革。

　　二級市場炒新空間不大

　　發行制度改革也對網下機構投資者帶來了新的思考，一家參與萬馬電纜詢價的機構負責人表示，“在新的發行體制下，參與網下報價是對自身研究能力和報價策略的一個很大考驗。他也表示了自己的擔憂，目前，新股發行定價水平與二級市場定價空間已經很小了，比較擔心3個月鎖定期滿后新股是否會破發，但過于保守的報價策略又可能失去配售機會”。

　　“發行后股票特別分散，交易所加強了市場操縱的監管，相信隨著新股發行體制的推行，抱著炒新想法的投資者會越來越少，而根據估值是否合理來決策判斷是否投資的投資者會越來越多。”該負責人表示。

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