田立民

　　依托四川高速路網(wǎng)建設(shè)和成渝改革實(shí)驗(yàn)區(qū)的發(fā)展

　　——訪四川成渝高速公路股份有限公司董事長唐勇

　　12年前，四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司以四川省首條高速公路，也是我國第一條山嶺重丘區(qū)的高速公路——成渝高速作為出資獨(dú)家發(fā)起設(shè)立四川成渝，并發(fā)行89532萬股H股在香港聯(lián)交所掛牌上市，成為西部首家高速公路上市公司。如今，在國內(nèi)高速公路網(wǎng)經(jīng)過一輪較快發(fā)展之后，四川成渝以三條高速公路共計(jì)380.55 公里的資產(chǎn)，2008年5.5億元的凈利潤水平回歸A股，并拔得本次滬市IPO重啟的頭籌，受到市場的普遍關(guān)注。

　　受惠于四川高速路網(wǎng)的加速建設(shè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和成渝統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套改革的不斷深入，近三年來，四川成渝的主營業(yè)務(wù)收入和盈利水平呈現(xiàn)快速增長。同時(shí)，為不斷提升持續(xù)競爭力，公司也正在加快收購和投資的步伐。針對本次四川成渝回歸A股募集資金投資項(xiàng)目的盈利狀況和未來持續(xù)增長能力、以及未來四川成渝如何持續(xù)保持價(jià)值成長等投資者關(guān)心的問題，筆者對四川成渝董事長唐勇先生進(jìn)行了專訪。

　　筆者：根據(jù)公司披露的A股招股說明書，四川成渝擬用本次募集資金的10.98億元收購控股股東四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司所持四川成樂高速公路有限責(zé)任公司99.18%的股權(quán)和星源公司持有的成樂公司0.82%的股權(quán)，或置換公司為收購該股權(quán)所自籌的資金，其它余額用于償還成樂公司的部分銀行貸款。那么成樂公司的盈利能力和增長潛力如何？您如何看待收購成樂公司對四川成渝的重要性？

　　唐勇：目前四川成渝主要經(jīng)營高速路產(chǎn)為成渝高速、成雅高速和城北出口高速，總里程數(shù)為380.55 公里。

　　成樂公司經(jīng)營的成都至樂山高速公路全長86.40公里，連接成都和樂山、眉山兩個(gè)旅游文化城市，是四川省內(nèi)以服務(wù)旅游出行為主要目的的高速公路，沿線旅游資源豐富，以樂山大佛、峨眉山國家級風(fēng)景名勝區(qū)為主體，輔以省級風(fēng)景名勝區(qū)彭山仙女山、峨邊杜鵑池等風(fēng)景名勝旅游地，形成一個(gè)旅游點(diǎn)較為集中的旅游區(qū)。

　　根據(jù)四川省高速公路規(guī)劃，成樂高速將與計(jì)劃2010年通車的樂（山）宜（賓）高速公路、雅（安）樂（山）高速構(gòu)成重要的區(qū)域和出省通道。樂宜高速在宜賓市與內(nèi)宜高速連接，并與即將開工的宜賓至瀘州、重慶高速公路構(gòu)成成渝改革實(shí)驗(yàn)區(qū)的高速公路環(huán)線。因此，收購成樂公司后，四川成渝所屬高速公路范圍將擴(kuò)大至川南，在四川省高速公路網(wǎng)中的布局將得到進(jìn)一步完善。同時(shí)，四川成渝的經(jīng)營路產(chǎn)權(quán)益總里程將增至466.2 公里，增幅為22.70%，公司的經(jīng)營規(guī)模、盈利水平和持續(xù)發(fā)展能力都可獲得有效提升。

　　從財(cái)務(wù)指標(biāo)方面來看，成樂公司最近三年的通行費(fèi)收入平均增長速度超過了25%。2008年成樂公司的車輛通行費(fèi)收入為2.72億元，比上年度增長29.49%，凈利潤4756萬元，同比大增139.5%。今年以來，成樂公司的通行費(fèi)收入又出現(xiàn)了大幅增長，僅 1至5月，成樂公司通行費(fèi)收入已達(dá)1.37億元，比上年同期增加31.52%。根據(jù)目前成樂公司車流量及收費(fèi)額的增長情況，綜合考慮歸還長期借款及減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等成本、費(fèi)用變動因素，預(yù)計(jì)成樂公司今年凈利潤將在去年基礎(chǔ)上出現(xiàn)較大增長。

　　另外，成樂公司通行費(fèi)收入的增長速度也高于成渝公司同期增長速度。根據(jù)成樂公司和成渝公司經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，成樂公司2003—2008年通行費(fèi)收入復(fù)合增長率為17.78%，高于成渝公司同期的通行費(fèi)收入復(fù)合增長率10.76%的水平。因此，收購?fù)瓿珊�，成樂公司可望成為四川成渝又一重要的利潤增長點(diǎn)。

　　實(shí)際上，目前，收購成樂公司的相關(guān)事項(xiàng)我們已經(jīng)基本完成。根據(jù)收購協(xié)議，從2007年8月31日起到股權(quán)收購?fù)瓿桑�四川成渝享有成樂公司的收益。因此，如果按照已完成收購成樂公司追溯調(diào)整四川成渝2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，則調(diào)整后2008年四川成渝營業(yè)收入可達(dá)18.65億元，比調(diào)整前增加17.45%，成樂公司營業(yè)收入占調(diào)整后四川成渝營業(yè)收入的比例為14.89%。而調(diào)整后的2008年四川成渝凈利潤為5.92億元，與調(diào)整前相比增幅為8.73%。

　　從未來持續(xù)經(jīng)營前景來看，“十五”末，成樂高速沿線的成都、眉山、樂山三市區(qū)域總?cè)丝谶_(dá)到1736萬人,占四川省總?cè)丝诘?9.8%，經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到2922億元,占四川省經(jīng)濟(jì)總量的39.6%，沿線經(jīng)濟(jì)的未來高速發(fā)展和以樂山大佛、峨眉山為主體的旅游產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長將有力支撐成樂高速的交通量和通行費(fèi)收入增長。而且，2010年樂宜高速、樂雅高速的建成通車將進(jìn)一步提升成樂高速在高速公路網(wǎng)中的地位和作用，帶動成樂高速交通量和通行費(fèi)的增長。

　　筆者：除了使用A股募集資金收購成樂公司股權(quán)，四川成渝正著手收購大股東川高公司所屬的成南高速以及遂渝高速四川段資產(chǎn)的工作，這部分資產(chǎn)收購將對公司產(chǎn)生怎樣的積極影響？

　　唐勇：成南高速是國家規(guī)劃的“五縱七橫”國道主干線成都-上海高速公路的組成部分，全長215公里，是連接川中、川東地區(qū)重要通道和支援三峽工程建設(shè)和四川省內(nèi)外物質(zhì)交流的干線公路，沿線覆蓋了成都、德陽、遂寧、南充所轄的 36 個(gè)縣約2500 萬人口。在大股東川高公司所屬各高速公路資產(chǎn)中，成南高速的凈利潤水平是最高的。從2004 年到2008年，成南高速通行費(fèi)收入從2.11 億元增至6.82 億元，復(fù)合增長率高達(dá)34.08%。

　　2007年底通車的遂渝高速，與成南高速連接，形成全長295公里的成（都）遂（寧）渝（重慶）高速公路，從成都到重慶，比成渝高速縮短45公里，分流了成渝高速成都與重慶兩市間部分直達(dá)車流量。因此，為了獲得新的利潤增長點(diǎn)，四川成渝今年初已啟動收購大股東川高公司所屬的成南高速以及遂渝高速四川段（36公里）資產(chǎn)的工作。

　　截至2008 年12 月31 日，四川成南高速公路有限責(zé)任公司經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)為935764 萬元、凈資產(chǎn)209867萬元、營業(yè)收入79080 萬元，其中通行費(fèi)收入78179 萬元（成南高速公路68157 萬元、遂渝高速公路9636 萬元）、凈利潤27473 萬元，約為四川成渝2008年凈利潤的一半。今年1至5月成南高速和遂渝高速四川段的通行費(fèi)收入分別已達(dá)3.71 億元和0.506億元，同比增長20.12%及33.13％，是四川省除本公司外已建成開通高速公路中效益最好的兩條之一。

　　隨著成都-上海高速公路在2009 年全線通車，成南高速的交通流量還將大幅提升。假如按照成南公司未來三年的通行費(fèi)增速將不低于20%來預(yù)計(jì)，到2010 年成南公司營業(yè)收入將有望超過10 億元，凈利潤將超過4 億元。

　　到今年年底，如果順利完成成南高速、遂渝高速四川段的收購，四川成渝經(jīng)營管理的高速公路總里程數(shù)將躍升至717.99公里，增幅高達(dá)53.76%。公司業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域?qū)⒋蠓鶖U(kuò)大，并帶動公司通行費(fèi)和交通量實(shí)現(xiàn)快速增長，公司凈利潤水平可望同比增長約70%，核心競爭力將獲得快速提升。無論在經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、覆蓋區(qū)域，還是盈利水平、持續(xù)發(fā)展能力等方面，四川成渝都將步入一個(gè)快速增長期。

　　筆者：除了上述收購計(jì)劃，四川成渝近期擬投資建設(shè)的成都－仁壽高速公路也頗受投資者關(guān)注，可否對此進(jìn)行介紹？

　　唐勇：作為四川省唯一一家高速公路上市公司，在成渝統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套實(shí)驗(yàn)區(qū)建設(shè)帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、四川省加快推進(jìn)成都、攀西、川南、川東北、川西北生態(tài)5 大經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展和四川省內(nèi)高速路網(wǎng)建設(shè)的大背景下，四川成渝積極通過收購已建成效益較好的高速公路，和投資新建有良好發(fā)展前景的高速公路，以促進(jìn)公司資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長。

　　今年4月，四川成渝中標(biāo)了總投資預(yù)算約75億元的成都－仁壽－瀘州－赤水（川黔界）高速公路和成都－仁壽－沐川－金沙江沿江高速公路的共用段成都－仁壽高速公路。該高速路段長度約104.64公里，公司將采用BOT的方式建設(shè)和經(jīng)營，預(yù)計(jì)今年內(nèi)開工建設(shè) ，約2012年底竣工，經(jīng)營期限為自該高速公路開始收費(fèi)之日起共二十九年三百天。

　　成仁高速公路是四川省高速公路網(wǎng)規(guī)劃的重要組成部分，將覆蓋川南地區(qū)和金沙江沿線資源富集地區(qū)，是目前四川省高速公路BOT項(xiàng)目中預(yù)期效益最好的項(xiàng)目之一，未來將成為四川成渝又一重要的增長點(diǎn)。

　　筆者：我們注意到，四川成渝上述擬收購的成樂高速、成南高速和遂渝高速四川段均為公司大股東川高公司的資產(chǎn)，那么，未來四川成渝能否繼續(xù)獲得四川省和川高公司的鼎力支持，依托大股東的資源優(yōu)勢持續(xù)壯大？

　　唐勇：作為國有控股的上市公司，四川成渝自成立以來就得到了四川省和大股東四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司的大力支持。未來，四川成渝仍將繼續(xù)依托他們的支持和優(yōu)勢資源實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

　　早在四川成渝H股上市前，四川省人民政府、四川省交通廳就對支持四川成渝的發(fā)展做出表態(tài)，將把四川成渝作為四川省政府投資、建設(shè)、營運(yùn)特定公路的主要企業(yè)，在高速公路的建設(shè)、管理、養(yǎng)護(hù)、收費(fèi)、及境內(nèi)外獲得優(yōu)惠融資等方面給予支持。

　　針對四川成渝的本次A股發(fā)行上市，大股東川高公司也做出承諾，不僅川高公司及其控股子公司將不從事與四川成渝相競爭的業(yè)務(wù)，而且，四川成渝可在任何時(shí)候向川高公司以公允的市場價(jià)格收購其在中國四川省內(nèi)擁有及參與興建、管理或經(jīng)營的任何特定公路或其他公路、隧道或橋梁及有關(guān)附屬設(shè)施的股權(quán)或其他權(quán)益。

　　這意味著，只要資金允許，價(jià)格公允，未來，四川成渝就可以根據(jù)自身發(fā)展需要從大股東手里購買效益情況良好的公路資產(chǎn)。目前，大股東川高公司除四川成渝外，還有27家控股子公司，不包括成樂高速，在四川省內(nèi)投資、建設(shè)、經(jīng)營管理的主要高速公路資產(chǎn)尚有15條，今年內(nèi)川高公司還有多條高速公路將要開工建設(shè)，這為四川成渝未來的持續(xù)發(fā)展壯大提供堅(jiān)實(shí)的資源基礎(chǔ)。公司將在四川省的大力支持下，繼續(xù)依托大股東優(yōu)質(zhì)資源，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)逐步將四川省主要優(yōu)質(zhì)收費(fèi)高速公路資產(chǎn)納入公司旗下，做大做強(qiáng)公司主業(yè)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　我們判斷，隨著近期國家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長措施的不斷出臺和政府投資向交通運(yùn)輸?shù)然�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的傾斜，我國公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資必將迎來新的發(fā)展時(shí)期。而且，與全國平均水平相比，2008年以來四川省公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資的累計(jì)總額增長更為迅速，這都為四川成渝的快速發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)遇。

　　筆者：在通過收購、投資實(shí)現(xiàn)快速大幅擴(kuò)張之余，您認(rèn)為四川成渝還擁有哪些可以在未來保持公司持續(xù)價(jià)值成長的競爭優(yōu)勢？

　　唐勇：對于四川成渝來說，身處西部，身處四川，相比其他高速公路上市公司，我們享受的西部地區(qū)的優(yōu)惠政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的優(yōu)勢、四川省加快建設(shè)全省高速公路網(wǎng)絡(luò)的機(jī)遇、高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相對較低帶來的價(jià)格優(yōu)勢等等都是能在未來為四川成渝贏得持續(xù)價(jià)值成長的競爭優(yōu)勢。

　　在優(yōu)惠政策方面，自2006年1月1日至2010年12月31日止五年內(nèi)，成渝公司、成樂公司及城北公司適用15%的優(yōu)惠稅率繳納企業(yè)所得稅。

　　在價(jià)格方面，四川成渝具備一定的未來增長空間優(yōu)勢。一方面，和國內(nèi)高速公路上市公司和部分地區(qū)高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相比，目前四川成渝客車收費(fèi)基數(shù)低于全國平均水平25%，貨車計(jì)重基數(shù)低于全國11%。這一狀況預(yù)計(jì)隨著四川跨省高速公路的相繼修通將有所改變，若四川高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)逐步提升到與國內(nèi)其他地區(qū)相當(dāng)?shù)乃�平，�?0%的價(jià)格提高幅度，無疑將會大幅度地提高公司運(yùn)營路產(chǎn)營業(yè)收入和收益水平。

　　另一方面，四川全省高速公路于2007 年6 月1 日起實(shí)施計(jì)重收費(fèi)，最初兩年為試運(yùn)行期，在此期間，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的80%執(zhí)行。根據(jù)四川省政府有關(guān)部門最新文件，由于四川省當(dāng)前正處于災(zāi)后重建和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)止滑回升的關(guān)鍵時(shí)期，計(jì)重收費(fèi)試運(yùn)行期延長至2010 年9 月30 日結(jié)束，2010 年10 月起，將按照規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的100%執(zhí)行全額計(jì)重收費(fèi)。因此，按全額收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)測算，四川成渝路產(chǎn)通行費(fèi)收入靜態(tài)同比也將提高10%左右，帶來相應(yīng)的盈利增長。

　　根據(jù)四川省的規(guī)劃，到2012年，四川省高速公路通車?yán)锍塘�爭超過3800公里，建成12條高速公路出川通道，在建高速公路里程達(dá)到2782公里；到2020年，高速公路通車?yán)锍塘�爭達(dá)到8200公里，建成21條高速公路出川通道。這不僅將給四川唯一一家高速上市公司四川成渝帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇，而且多條新規(guī)劃高速公路在未來都將與公司所屬高速公路形成網(wǎng)絡(luò)，從而拉動四川成渝現(xiàn)有路段車流量的增長，為四川成渝經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長提供保障。

　　事實(shí)上，目前，四川成渝的主要高速公路資產(chǎn)均具備優(yōu)越的地理位置，在全國高速公路網(wǎng)中地位也很重要。成渝高速是連接四川省與重慶的區(qū)域公路交通大動脈，成渝改革試驗(yàn)區(qū)相關(guān)政策正不斷促進(jìn)該公路沿線區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及交通運(yùn)輸活動。成雅高速是國家高速公路網(wǎng)中北京-昆明線的重要組成路段，也是成都通過涼山通往云南省和甘孜通往西藏自治區(qū)的快速通道。川西地方經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展以及川西自然生態(tài)和民族風(fēng)情旅游的持續(xù)升溫，也正推動著成雅高速公路通行費(fèi)收入的逐年上升。

　　筆者：從您介紹的情況來看，近幾年內(nèi)四川成渝即將迎來一個(gè)較快發(fā)展的時(shí)期，那么，作為西部高速第一股，四川成渝的戰(zhàn)略定位如何？

　　唐勇：的確，從四川成渝前三年的財(cái)務(wù)情況來看，公司的營業(yè)收入和利潤已連續(xù)保持了快速增長。2007年的營業(yè)收入和凈利潤分別為15.23億元和5.04億元，比2006年分別增長了36.35%和58.80%，2008年，公司在遭遇了成遂渝高速公路通車、南方罕見的冰雪災(zāi)害、5.12特大地震以及全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)等不利因素的情況下，依然保持了增長，其中營業(yè)收入15.88億元，同比增長6465.28萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤5.44億元，比上年增長9.86%。

　　公司本次A股順利發(fā)行并上市后，待相關(guān)高速路段的收購和投資建設(shè)相繼完成，四川成渝的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、盈利水平將快速拉升，公司將駛上快速發(fā)展通道。

　　從戰(zhàn)略定位來說，未來，四川成渝將積極利用中央和地方的政策支持，抓住國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略、成渝改革試驗(yàn)區(qū)深入發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇，抓住四川加快建設(shè)大樞紐、大通道、大路網(wǎng)，加大交通建設(shè)項(xiàng)目投資力度，全面加快高速公路發(fā)展的契機(jī)，依托大股東的資源優(yōu)勢，充分利用資本市場平臺，以高速公路建設(shè)、經(jīng)營為主業(yè)，以區(qū)域市場為舞臺，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展，使公司成為中西部地區(qū)乃至全國最主要的高速公路運(yùn)營上市公司之一。

　　（公司巡禮）

　　

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