文/本刊記者 馮慶匯

　　3000點歷來是一個重要的心理關(guān)口。這一輪指數(shù)反彈幅度接近100%，有人認為尾聲已經(jīng)不遠，也有人認為行情仍在途中。對大多數(shù)股票而言，可能未來相當長時間都將處于反復(fù)震蕩，而具有進一步上漲空間的只有少數(shù)，我們關(guān)注的正是這部分機會。

　　價格上漲的主線

　　目前來看，“價格上漲”很可能是此后行情延伸的主題，其中包括資源價格的上漲，比如有色金屬，石油，煤炭，鐵礦石等原材料，也可能包括化工產(chǎn)品，鋼鐵等等。這類公司可能會因為其產(chǎn)品的價格彈性，擁有相對比較明顯的機會，將值得重點關(guān)注。

　　從全球范圍來看，源類價格上漲目前已露出明顯跡象，石油、鐵礦石等大宗能源與原材料商品的價格目前仍在上升通道中。此前價格上漲滯后的鋼鐵，以及受鋼鐵需求影響的部分有色金屬如今也顯示出比較明顯的上漲勢頭。在通貨膨脹的預(yù)期下，對原材料價格上漲的預(yù)期已經(jīng)變得非常強烈。

　　日前國際油價已經(jīng)回歸到60美元以上，盤中曾一度突破每桶70美元。由于歐佩克的限產(chǎn)措施，以及原油生產(chǎn)本身的成本因素，不少分析人士認為，原油價格在60美元附近有較為強力的支撐。尤其美國經(jīng)濟復(fù)蘇的“綠芽”出現(xiàn)，在全球經(jīng)濟沒有陷入大幅衰退的前提下，油價可能還有繼續(xù)上漲的空間。高盛此前認為今年國際油價可能上漲到100美元附近，如果情況果真如此，油價繼續(xù)上漲的空間還是比較大的。

　　因而對中國石油等個股來說，機會仍然存在。國際油價維持高位，對國內(nèi)油價上調(diào)形成了巨大壓力。隨著國際油價上漲，未來國內(nèi)油價未來持續(xù)上調(diào)的可能性很大，對相關(guān)企業(yè)影響正面。

　　按照這個邏輯，國內(nèi)煤炭價格也面臨著一定上漲壓力，煤炭價格某種程度上和石油價格有正相關(guān)關(guān)系。盡管近兩個月煤炭股漲幅相當可觀，但中長線而言，煤炭的稀缺性仍然奠定了其特殊的地位，每一次大幅調(diào)整都將是買入的機會。

　　除此外，圍繞鋼鐵價格展開的漲價主題是另一個重要線索。國內(nèi)鋼材價格從4月中旬開始一路攀升，已經(jīng)連續(xù)上漲兩月之久，蘭格鋼鐵信息研究中心市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月25日國內(nèi)重點城市Ф25mm螺紋鋼平均價格為 3765元，較4月1日3320元上漲13.4%；國內(nèi)重點城市Ф6.5mm高線平均價格3789元，比4月1日3200元上漲18.69%。與此同時， 蘭格電子交易網(wǎng)顯示，近日螺紋鋼、高線和熱卷的價格均已突破3800元關(guān)口，鋼價突破4000元大關(guān)似乎指日可待。

　　在現(xiàn)貨市場， 近日各大鋼廠紛紛上調(diào)鋼材出廠價格，顯示出其對后市需求的看好，蘭格鋼鐵信息研究中心研究員房榮榮認為，下半年房地產(chǎn)和制造業(yè)對鋼材的需求還將會繼續(xù)上升，尤其是家電下鄉(xiāng)和汽車下鄉(xiāng)的政策刺激，下半年的鋼材市場整體要好于上半年。另外，以鐵礦石為首的原材料價格上漲也勢必會帶動鋼材價格上漲。

　　在鋼鐵需求的帶動下，相關(guān)的有色金屬也呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢。比如鎳和鉬，近期價格都有較大幅度上漲，未來持續(xù)上漲的可能性很大，相關(guān)公司值得重點關(guān)注。

　　與此同時，原物料的復(fù)蘇也將帶動國際海運，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)和海岬型船指數(shù)(BCI)今年以來漲幅達250%，海運業(yè)表現(xiàn)出比較明顯的回暖跡象。如果經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)，海運股的彈性也是相當可觀。

　　在通貨膨脹的預(yù)期下，黃金價格也有繼續(xù)上漲的預(yù)期。黃金股在金價上漲和集團資產(chǎn)注入的雙重預(yù)期下，可能將有不錯表現(xiàn)，也是值得關(guān)注的。

　　另外，化工產(chǎn)品價格上漲也是下半年可以重點關(guān)注的對象。一些化工產(chǎn)品的價格近期開始有不同幅度的增長，其中若干產(chǎn)品，比如苯乙烯的漲幅相當驚人，產(chǎn)品價格的變化將帶動相關(guān)企業(yè)盈利的增長。不過值得注意的好是，化工行業(yè)的子行業(yè)分門別類復(fù)雜，個人投資者跟蹤價格走勢相對難度較高。

　　總體而言，價格上漲是下半年主要的投資主題，價格彈性越大，其相關(guān)的上市公司受益程度也越高。周期性行業(yè)在經(jīng)濟復(fù)蘇早期仍然是最為具有想象空間的投資主題。由此帶來的機會不容忽視。

　　地產(chǎn)金融繼續(xù)看好

　　此前被反復(fù)提到的地產(chǎn)和金融已經(jīng)開始成為近期大盤上漲的主要驅(qū)動力，同時還有繼續(xù)上漲的空間。

　　國泰君安總經(jīng)濟師李迅雷認為，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇之勢已經(jīng)得到了確認，下半年中國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力仍然在投資方面，固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)保持在高位。因此，比較看好下半年的市場狀況，這主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)板快，且受房地產(chǎn)投資的影響，銀行是最大的受益者。他預(yù)測，下半年，貨幣市場格局有可能發(fā)生變化，因?qū)嶓w經(jīng)濟復(fù)蘇還需一個過程，大量的錢會滯留在資本市場，所以，房地產(chǎn)、金融應(yīng)該是這一時期的主題。

　　在“沖高回落”的預(yù)期中，申銀萬國認為，在沖高階段，景氣向好、絕對或相對估值，處于低端、業(yè)績有超預(yù)期可能的行業(yè)將是投資重點，建議投資者在海外資本流入之前提前配置銀行、地產(chǎn)板塊股票，享受日后的溢價，同時提出這兩個行業(yè)業(yè)績?nèi)源嬖谏险{(diào)空間。而在市場回落或調(diào)整階段，則更多配置食品飲料、零售、醫(yī)藥、電力設(shè)備、通信設(shè)備、軟件等景氣回升滯后或景氣趨勢確定的低估值行業(yè)。

　　對于地產(chǎn)行業(yè)，近期的房產(chǎn)熱銷應(yīng)該是最好的注腳。目前看，短期刺激房地產(chǎn)需求旺盛的因素并未出現(xiàn)方向性變化，長期推動因素也將一直存在，并將對未來房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生越來越深的影響。

　　從土地、毛利率、行業(yè)整合等多個角度來觀察目前的房地產(chǎn)業(yè)，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)趨勢仍然向上、利潤總額仍然增加、集中度繼續(xù)提升，投資前景仍然很好。一方面，從土地交易情況來看，土地價格的最低點應(yīng)該已經(jīng)過去，土地市場從第二季度開始持續(xù)火爆，大幅溢價成交的案例比比皆是，顯示出開發(fā)商對未來市場的信心。尤其在通貨膨脹的預(yù)期下，資產(chǎn)價格上漲的預(yù)期相當強烈，房產(chǎn)價格的上漲通道幾乎是必然發(fā)生的事實，只是幅度問題。

　　另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)仍然是高利潤行業(yè)。而且由于會計處理的問題，不少07、08年的項目將在09年的財務(wù)報表上體現(xiàn)，因而從業(yè)績來看，09年房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績可能還是非常漂亮的，而且可能大大高于其他周期性行業(yè)，業(yè)績的確定性是房產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)勢所在。

　　而金融行業(yè)，包括銀行和保險，也都“有戲”。尤其銀行，是和宏觀經(jīng)濟亦步亦趨的行業(yè)，隨著宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，此前人們擔心的銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題目前看來也無大患。同時由于銀行股的估值和市場平均水平仍有差距，也顯示出比較好的投資價值。城商行，股份制銀行在經(jīng)濟復(fù)蘇的情況下，彈性可能會更大一些，值得更多的關(guān)注。

　　區(qū)域主題

　　除了價格上漲主線以及金融地產(chǎn)以外，區(qū)域投資主題也可適當關(guān)注，其中最值得關(guān)注的區(qū)域是上海。

　　上海的區(qū)位優(yōu)勢，其一是地理優(yōu)勢。區(qū)域經(jīng)濟，從實質(zhì)上說是地理經(jīng)濟的體現(xiàn)。上海之所以具有金融和航運中心的潛力，與其處于長江龍頭、面向大海、依托長三角腹地的地理優(yōu)勢是密不可分的。而浦東新區(qū)則是上海兩個中心建設(shè)的最主要的載體。因此其中的相關(guān)上市公司的受益將是天然的。

　　其二是產(chǎn)業(yè)升級。需要把握區(qū)域經(jīng)濟在全國經(jīng)濟中所處的地位，以及長遠的發(fā)展方向，這決定了什么產(chǎn)業(yè)會成為該區(qū)域未來的支柱，將在經(jīng)濟發(fā)展過程中最為受益。對于上海而言，無論是短期還是長期，其服務(wù)業(yè)的發(fā)展都將是大勢所趨。

　　其三是區(qū)域政策。政策對于推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展有至關(guān)重要的作用，今年中央通過了上海 “兩個中心”建設(shè)的意見，這是中國首次以國務(wù)院文件的形式，明確上海國際金融中心建設(shè)的國家戰(zhàn)略定位。中央的政策為上海未來的產(chǎn)業(yè)升級、區(qū)域資源整合起到了有力的保障作用。

　　隨著世博會進入倒計時，在未來的1年時間里，仍會有持續(xù)不斷熱點來維持上海區(qū)域的關(guān)注度，這一區(qū)域主題值得保持持續(xù)的關(guān)注，尤其是上海地產(chǎn)股。

　　操作策略：跟隨大趨勢

　　這一輪反彈已有近100%的漲幅，行情在此時顯得有些微妙，很多人以為行情將告一段落。但從大環(huán)境來看，低利率環(huán)境下，資產(chǎn)價格的進一步上漲似乎仍在所難免。在這個趨勢沒有根本性變化以前，股市掉頭向下的概率很低，持有相關(guān)的股票資產(chǎn)是一種明智的做法。

　　低利率與資產(chǎn)價格和通貨膨脹之間通常具有某些必然的聯(lián)系。博時基金股票投資部總經(jīng)理楊銳對此頗有研究。楊銳比較了兩個不同的情形，一是1999年時日本利率是0,當時國際資本市場的套息交易，是借日本的錢投資世界其他地方。“子彈”由日本提供，目標是全世界。二是，十年過去了，除了中國以外，美國、歐盟、包括日本，利率基本都是0到0.25%，相當于全球提供“子彈”，目標是經(jīng)濟還正在增長的經(jīng)濟體。楊銳還對比了實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的規(guī)模，他認為，現(xiàn)在全球?qū)嶓w經(jīng)濟加起來幾十萬億的規(guī)模，可是虛擬經(jīng)濟遠遠比實體的要大。這種對比的結(jié)果就是資產(chǎn)價格的膨脹成為必然。

　　由實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟背離現(xiàn)象，楊銳進一步推導(dǎo)出利率、資產(chǎn)價格和通貨膨脹的關(guān)系。他舉例說明，今年石油價格從30多美元漲到約70美元，其實今年經(jīng)濟不是特別好，顯然不是實體經(jīng)濟驅(qū)動的。他認為，CPI是刻畫實體經(jīng)濟熱度的指標，既然實體經(jīng)濟并沒過熱，通貨膨脹短期可能就難以產(chǎn)生。

　　既然通貨膨脹短期難以出現(xiàn)，所以低利率還會存在，這個時候錢都跑哪去了呢？楊銳認為，整個邏輯推導(dǎo)可以得出結(jié)論，錢肯定是到了實體經(jīng)濟以外的資產(chǎn)中去了，最后資產(chǎn)價格上漲可能傳導(dǎo)到通貨膨脹，也可能不會，但屆時資產(chǎn)價值肯定已經(jīng)上去。

　　這一邏輯有其根據(jù)，也基本刻畫了今后一段時間的市場走向。至少從目前來看，還找不到任何促使市場大幅下跌的理由。順應(yīng)資產(chǎn)價格變化的趨勢進行投資是一個基本策略，在全球主要經(jīng)濟體大幅加息之前，配置股票資產(chǎn)，包括上文提到的具有價格彈性的行業(yè)，以及金融，地產(chǎn)等等，都是可行的。當然風險因素也應(yīng)關(guān)注，例如央行貨幣政策取向掉頭，或是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期的變化都有可能引發(fā)市場趨勢的變化，應(yīng)密切跟蹤。

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