□申銀萬國 朱赟

　　

　　7月市場仍將維持上行趨勢，權重板塊繼續領漲，市場分化仍將嚴重，但在指數逐步進入高估區間后，市場風險會加大，基金投資更應關注后期潛在風險，在選擇基金上應重點關注大盤股風格的基金，同時短期交易性機會大于配置性機會。

　　基金風格轉向大盤股

　　從基金歷史表現和股市環境分析，在股市反彈和上漲階段均是基金業績分化較明顯的時期。而究其原因，其中一個主要外因是在股市反彈初期基金投資分歧較大，基金倉位布局差異較大，倉位的差異會直接導致基金在股市上漲時期凈值的漲幅不同；另外，一個重要的內因則是股市風格與基金投資風格的差異，帶來了基金業績的巨大差距。在股市反彈階段市場風格輪換非常明顯，一般先是高成長的小盤股率先啟動，在中小盤股漲幅較大，估值水平較高的情況下，大盤藍籌股才會被資金重新關注，因此市場風格決定了基金業績表現的不同。今年上半年多數規模偏小的基金表現較優，也反映了各基金風格的差異是決定基金業績分化的重要原因。筆者根據基金經理的投資風格指標來判斷其管理的基金風格，從統計數據上看，在300只主動投資的股票基金中有210只有確定的投資風格，而在這些基金中有183只基金是大盤股風格，23只是中盤股風格，4只基金是小盤股風格。正是由于大多數基金是大盤股風格，因此今年上半年在以小盤股風格為主導的行情中基金整體跑輸市場，而基金風格的差異也是基金業績表現差異的重要內因。

　　短期交易性機會大

　　根據申萬對市場大小盤風格輪動的研究，預計未來大盤股將會有5-6個月的“超額”表現，即下半年大盤股將有較大概率獲得超額收益。可以認為7月市場方向仍保持不變，上行趨勢繼續維持，權重板塊繼續領漲，市場分化仍將較為嚴重，但在指數逐步進入高估區間后，市場風險會加大，因此7月份基金投資更應關注后期潛在風險，在選擇基金上應重點關注大盤股風格的基金，同時短期交易性機會大于配置性機會。

　　這里所指的交易性機會大于配置性機會是指在7月大盤股風格明顯時期，選擇買入交易性品種可以更好地獲得收益，而在市場未來風險加大的情況下，交易性品種可以更具靈活性。正是由于大盤股指數基金種類繁多，且在整體趨勢仍向好的情況下，買入指數基金可以更好地獲取風格轉向大盤股帶來的超額收益。另外封閉式基金的交易性也會為封閉式基金市場帶來新的活力，而創新型封閉式基金也將受到市場關注。

　　

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