⊙西南證券研發中心

　　 副總經理 周到

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　　副總經理 周到

　　

　　下半年資本市場的改革目標已經明確。中國證監會黨委書記、主席尚福林在全國證券期貨監管系統網絡信息安全和保密工作專題會議上表示，下半年，需要“緊密結合市場改革發展實際”，重點抓好的工作包括：“全面落實創業板、新股發行等重大改革措施，有效滿足多層次投融資需求”。筆者認為，投資者也可以“緊密結合市場改革發展實際”，判斷對市場的影響。

　　首先，要觀察創業板開設的各項安排工作。尚福林要求“完成創業板后續配套文件的制定和發布工作，組建創業板發行審核委員會，做好對保薦人、律師事務所、會計師事務所等中介機構的專項培訓，落實創業板市場投資者適當性管理制度，充分揭示創業板市場風險”。這些都屬于創業板開設前的準備工作。但我們預計即使各項工作緊鑼密鼓，擬在創業板上市公司發布招股說明書（申報稿），也需要相當一段時間。2009年上半年的工作包括平穩啟動創業板，使多層次資本市場體系建設取得重大進展，這也為做好全年工作奠定了堅實基礎。因此，創業板必然會在年內推出。而創業板籌備工作每推進一步和創業板的開設，也必然會對市場產生影響。畢竟，創業板不是主板、中小企業板的微縮版。它的創新之處，將給市場帶來新的活力。

　　其次，要注意新股發行制度改革的效果。桂林三金、萬馬電纜、家潤多等是在中國證監會《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》施行后發行的。但這并不意味著新股發行體制改革工作已經一勞永逸。尚福林表示仍要求“落實新股發行體制改革措施，完善市場化定價機制”。采用新體制后的首個或幾個股票發行，其結果并不一定使各方滿意，可能會有不一致的看法。因此，中國證監會新聞發言人強調：“為了進一步優化定價機制，需要隨著改革的深化，完善網下配售機制，并對詢價對象不斷加以優化”；“關于網下配售鎖定問題和存量發行問題，征求到的意見很重要，符合市場化的方向，我們將遵循發行體制改革分步實施、逐步完善的原則，創造條件，逐步推動”。這樣，下半年的新股發行體制改革措施，是否還會有一些細微變化，就值得關注。尤其是出現一級市場收益穩定的情況，就有可能分流二級市場一部分資金。

　　再次，要了解債券市場的籌資規模。國家統計局提供的相關數據顯示：2006年“發行企業債券1015億元，比上年增加361億元”，增幅55.20%；2007年發行“企業（公司）債券1821億元，增加806億元”，增幅79.41%；2008年發行“企業（公司）債券2655億元，增加834億元”，增幅45.80%。同時，管理層要求“積極擴大公司債市場規模，繼續推動上市商業銀行參與交易所債券市場交易”。2009年上半年，內地發行企業（公司）債券1837億元。據國家發改委初步估計，2009年發行企業（公司）債券規模將超過4000億元，增幅至少達到50.66%。企業（公司）債券市場籌資能力的提高，在相當程度上舒緩著A股及可轉換公司債券的籌資壓力。2007年，A股及可轉換公司債券籌資7728億元。這是歷史上的最大值。2009年1至4月，A股增發籌資476億元。當前，我們在牛市中恢復新股首發。因此，2009年下半年的A股及可轉換公司債券籌資必然大幅增長。但與2007年內地A股及可轉換公司債券、企業（公司）債券合計籌資規模9549億元比，尚有一定距離。當前，國內經濟出現企穩回升的勢頭，市場流動性充裕，社會預期有所改善。這樣，市場的承受能力就會比2007年還高一些。

　　第四，要重視股份報價轉讓系統的擴容。目前，國家高新技術產業開發區有55個。同時，蘇州工業園區享受國家高新技術產業開發區的待遇。這55＋1個園區大多在做前期準備工作。國務院批準的《武漢城市圈資源節約型和環境友好型社會建設綜合配套改革試驗總體方案》要求：“推動東湖新技術開發區進入代辦股份轉讓系統，開展非上市股份公司股份報價轉讓試點。”如果有東湖新技術開發區等一批園區被認定為屬于具備條件的高新技術園區，那么，股份報價轉讓系統有望在2009年末、2010年初進行擴容。2009年7月6日起，代辦股份轉讓系統與深圳證券交易所賬戶通用，代辦股份轉讓系統因此與主板、中小企業板、創業板進一步接軌。由于股份報價轉讓系統掛牌公司多為現代服務業、先進制造業、現代農業、新能源產業中的袖珍企業，因此，市場擴容壓力可以忽略不計，但帶來的題材卻十分豐富。這有助于市場的活躍。

　　最后，要跟蹤股指期貨準備推出的動態。中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立。2006年10月30日起，該所推出滬深300股指期貨仿真交易。股指期貨仿真交易最新合約為IF0908合約，于2009年6月22日上市交易。上一輪牛市中，輿論對滬深300股指期貨的推出，有較高的呼聲。本輪牛市中，是否會抓住時機，穩妥推出滬深300股指期貨，以改變中國金融期貨交易所尚無上市品種的格局，尤其值得關注。滬深300股指期貨一旦推出，對牛市走勢產生短期助推影響的可能性依舊較大。

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