市場正處在快速上漲向緩漲過渡階段；行業看好金融地產

　　證券時報記者 游蕓蕓

　　本報訊 國信證券近日召開中期策略報告會，國信證券研究所認為，下半年經濟總體將呈現“凹”型走勢，下半年房地產業投資將先行回升，制造業投資弱勢恢復，預計下半年上證指數可看高3600點。

　　國信證券提出，此輪經濟衰退和恢復將先后經歷三個階段。短期而言，目前國內經濟處于增長筑底回升、物價慣性下行的第三階段，2009年底和2010年上半年將成為中國經濟進入新一輪經濟周期的關鍵時期；今年四季度將開始勾畫“W”型周期底部的第二個“不甚像樣”的V型復蘇階段，這將至少延續到2010年上半年。我國下半年出口復蘇將加快，進口或現正增長；二季度基本是全年投資增長的最高點，下半年總體呈現出“凹”型走勢；下半年房地產業投資將先行回升，制造業投資弱勢恢復；價格負增長局面將持續，全年物價負增長幾成定局，貨幣發行過量短期不一定會造成通脹，通脹壓力的真正來臨不會早于明年初。

　　國信證券認為，中國經濟的復蘇趨勢在汽車與地產兩大先導性產業引領下已然確立。多種有利的宏觀變量有望推動股市震蕩上行。目前A股市場處在由快速上漲向緩漲過渡的階段，估值水平回升接近尾聲，業績前景的重要性日益提升，選擇相對低估和低漲幅板塊攻防兼備。其中，銀行的動態PE有從目前的15倍回升至20倍的趨勢，決定上證綜指定位在3200點一帶。市場的壓力主要在于基金贖回、限售股減持與IPO開閘等流動性對沖行為；但隨著實體經濟和資本市場回暖，2009年A股盈利增長10%-15%的預期存在上修可能，且到四季度市場則會進一步憧憬2010年的企業盈利增長，大多IPO新上市公司盈利處于低谷，定位偏低有利于后市上漲，預計指數樂觀可看高3600點。

　　對季節性因素占優的油價、景氣復蘇的房地產以及下游消費和服務行業，國信證券依然堅持看好，同時短期謹慎看待業績較差的有色板塊。他們認為，相對估值、業績前景與季節性效應是下半年行業配置的三大考慮因素，看好金融地產，資產配置重心逐步側靠下游消費端，包括無明顯季節性利空干擾的生物醫藥、商業零售、食品飲料、機場公路、通信運營、傳媒，超預期穩定增長、CPI回升有助于毛利率提高，以及下一個五年規劃有望醞釀敲定大力促進消費內需是布局消費與服務的三大理由。下半年重要的投資線索有：油價上漲、鐵路體系改革預期升溫下的鐵路產業鏈、創業板推出與新能源政策出臺助推創新主題概念(看好新動力汽車產業鏈)、股市繁榮下的并購重組主題投資。看好機械與電氣設備、重卡、鋼鐵等資本品行業，并建議前瞻性關注造紙、化工、航運、電解鋁等中游行業。

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