證券時報記者 成 之

　　本報訊 近日國海證券發布了題為《分享復蘇真正來臨前的資本盛宴》的2009年中期A股投資策略報告。國海證券認為，我國經濟下半年將持續復蘇；下半年以及明年央行仍將保持適度寬松的貨幣政策；今年下半年A股仍將繼續震蕩上行，上證指數運行區間在2800-3800點。

　　對于下半年的宏觀經濟，報告認為，中國的強力財政與貨幣信貸政策拉動經濟增長，經濟調整的底部已經出現，我國經濟下半年將持續復蘇。 同時，全球流動性將引發溫和通脹。預計未來國內的需求因素將推動物價走出負增長，CPI同比增速年底可能達到0.8%左右的水平。從物價同比與環比情況來看，目前美國、歐洲、日本仍處于通貨緊縮的過程當中，走出通縮仍是當前央行主要的政策目標。不過，全球央行推行寬松貨幣政策的效果已經開始逐漸顯現。三種貨幣計價的黃金價格均出現上漲，石油、銅等為代表的大宗商品價格已經反彈，這一方面固然是貨幣貶值的結果，另一方面也是庫存下降、需求上升的反映。所以，如果經濟持續回暖，前期大幅下跌的商品價格將得到有力支撐，當前的政策目標正在實現。報告認為，溫和的通脹有助于經濟復蘇，也有利于股市上漲。

　　大盤經過今年的大漲后，大部分個股已較低位翻番，甚至不少個股已回到了去年6000點的價位，市場“恐高”情緒日增。因此市場整體估值始終是行情延續的一個隱憂，報告通過對A股市場估值進行結構性剖析發現，A股市場整體估值還算合理，僅存在結構性高估。統計數據顯示，A股前十大權重股占了總凈利潤的60.89%、總市值的42.34%，加權平均市盈率僅20.05倍；市盈率低于25倍的個股雖然僅占總股數的14.19%，但卻占了總凈利潤的91.42%、總市值的60.47%。這14.19%的個股高度集中了代表經濟晴雨表的藍籌股及績優成長股，隨著經濟的復蘇，這些權重股將有望推動大盤重心進一步上移。

　　綜合看，對于下半年行情國海證券持相對樂觀態度。報告認為，大量的流動性釋放催生了上半年如火如荼的行情，展望下半年，預計A股仍有望延續上半年的態勢繼續震蕩上行。

　　首先，決定上半年市場運行的內在決定性因素沒有改變。目前中國央行仍將以保增長的主基調為其制訂貨幣政策的前提，下半年仍將保持寬松的貨幣政策及積極的財政政策，出現加息等緊縮性措施的可能性很小，而低利率將會給市場帶來較高的估值溢價。

　　其次，中國股市還是一個典型的政策市，且A股市場國企股市值權重近達8成。在危機拯救時期，強勢的政策對A股階段性強勢運行構成支撐。

　　第三，大量流動性的釋放將提升銀行及資源類個股的業績，而能源及金屬兩大行業凈利潤已占了全部上市公司凈利潤的73.1%，下半年上市公司業績有望快速回升。

　　因此，報告認為震蕩上行仍將是下半年A股市場運行的主基調，預計上證指數運行區間為2800-3800點，對應的2009年市盈率為23.5－34.64倍。

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