□本報記者 錢杰 深圳報道

　　新的發行定價機制之下，手持大資金的機構申購新股的優勢明顯削弱，面臨的風險加大。一些參與桂林三金申購的機構接受中國證券報記者采訪時表示，逐漸提速的新股發行將考驗自己的研究能力，今后要更謹慎地對待。“關鍵是要仔細研究公司的基本面，具體公司具體對待，我們不會參與所有新股的申購。”

　　定價完全市場化

　　即將掛牌上市的桂林三金是市場化定價發行的首單IPO，其發行價19.80元對應的市盈率為32.89倍，高于以往行政指導定價體制下的平均市盈率。“19.80元的最終發行價，是招商證券與桂林三金根據投資者的報價情況協商一致的結果。”招商證券相關負責人表示，這次發行定價完全是發行人要價、投資者報價，由主承銷商協調發行人要價和投資者報價的過程，完全是市場化的定價過程，證監會并未對定價進行任何行政指導。

　　參與認購的機構表示，他們都注意到了桂林三金首次公開發行股票投資風險特別公告。他們認為，這個公告的中心思想就是歸位盡責，發行人、承銷商和監管部門都承擔自己的責任和義務。發行制度改革的目的是定價市場化，在此基礎上重視中小投資者的申購意愿。而桂林三金19.8元的發行價不存在絕對意義上的合理與否，監管部門只關注程序上的合理性，投資者要自己判斷這個價格合理與否。

　　至于桂林三金最后定價是否偏高，招商證券表示，發行價格19.80元對應的超額認購倍數約為165倍，這充分說明投資者對該價格是認可的。

　　“考慮到桂林三金的基本面和成長性，這樣的價格基本合理吧，”幾位參與了桂林三金網下詢價的基金人士表示，以往新股上市首日動輒翻倍的高收益原本就不正常，在市場化的定價機制下，今后新股上市后的漲幅肯定會明顯收窄，甚至有破發風險，要申購新股的投資者必須提前好好“做功課”。

　　弄懂“打新”有何風險

　　在桂林三金網上網下發行前，保薦機構招商證券在各主要證券報刊上刊登的股票投資風險特別公告稱：“中國證監會、其他政府部門對桂林三金藥業股份有限公司首次公開發行所做的任何決定或意見，均不表明其對發行人股票的價值或投資者的收益作出實質性判斷或者保證。”“本次發行有可能出現上市后即跌破發行價的風險。投資者應當充分關注定價市場化蘊含的風險因素，知曉股票上市后可能跌破發行價，切實提高風險意識，強化價值投資理念，避免盲目炒作。”……

　　有保薦代表人解釋道，以往發行前關于風險的提示公告主要是針對企業經營風險，此次桂林三金的特別公告則針對發行環節可能帶來的風險，就是提醒投資者在發行改革后不能全用以前的思路來打新股了。投資者參與網上申購就意味著認同定價，如果不認同就可以不參與申購。投資者應該完整、清晰地理解股票價格，在股票發行價格放開的情況下，意味著跌破發行價和獲得高收益均有可能。

　　這就不同于過去申購新股“包賺不賠”的情況。建信基金研究副總監梁洪昀表示，越是市場化的發行定價機制，越能真正擠掉市場的泡沫，但是也越考驗基金公司的研究實力。“所以我們會積極而理性地參與新股認購，進一步靠研究力量發掘企業的內在價值，并在此基礎上形成報價而非盲目冒進。”

　　這些機構也提醒投資者弄清新發行體制的一些特點。一是雖然今后都是在全流通情況下的發行，但全流通是意味著所有股票法律屬性上的可流通，不影響短期內部分股票鎖定。全流通與有限售期并不矛盾。二是新發行制度下也可能出現募資超過需求的問題。對此不必太過擔憂。過去發行中出現過窗口指導的情況，是因為發行價高了引出募資量遠超所需以至于企業不思進取的情況，所以設定對發行股數和市盈率的限制。今后募資量需要依靠上市公司的自律，在目前有三方存管和法制約束的情況，上市公司使用募集資金的情況會好很多。

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