□本報記者 錢杰 深圳報道

　　19.80元，32.89倍市盈率，新股首單桂林三金的發行價到底是如何確定的？定價過程中有沒有行政指導？在新的發行體制下，參與網下申購的機構又如何看待新股的投資價值，中小投資者參與認購要認清哪些風險？帶著這些熱點問題，記者采訪了桂林三金的保薦人招商證券和一些詢價機構。

　　招商證券表示，本次桂林三金發行有168家詢價對象管理的649家配售對象參與初步詢價報價，總體超額認購倍數為476倍。該公司相關負責人稱，“如此多的機構參與本次發行的初步詢價，首先還是因為機構投資者認可桂林三金的公司價值，希望通過參與本次發行分享桂林三金成長的果實；其次，桂林三金作為重啟IPO的第一單，機構投資者的關注度更大。”

　　據介紹，這次發行確定價格的原則是按照詢價對象報價的高低及對應的申購量進行累計統計分析，根據發行人基本面情況、可比公司估值水平，綜合平衡投資者出價以及發行人對價格的合理預期，在投資價值分析報告估值的范圍內由招商證券與桂林三金根據一定的超額認購倍數協商確定。

　　“19.80元的最終發行價，是招商證券與桂林三金根據投資者的報價情況協商一致的結果。”該負責人向記者表示，這次發行定價完全是發行人要價、投資者報價，由主承銷商協調發行人要價和投資者報價的一個過程，完全是市場化的定價過程，證監會并未對定價進行任何行政指導。

　　對于桂林三金定價是否偏高的質疑，招商證券表示，發行價格19.80元對應的超額認購倍數約為165倍，這充分說明投資者對該價格是認可的，這個價格已經給二級市場預留了一定空間。也有部分參與桂林三金初步詢價的機構投資者表示，它們參與網下申購多經過了研發部門與投資部門的共同審慎研究，參考了主承銷商提供的報告，也參考了同行業二級市場估值水平。他們認為桂林三金作為新股發行首單定價體現了市場化原則，體現了投資者報價與發行人要價之間的均衡。

　　招商證券強調，在桂林三金網上網下發行前，為充分保護中小投資者利益，向其說明本次新股發行改革的主要內容、揭示投資風險，引導理性投資，該公司在各主要證券報刊上刊登了股票投資風險特別公告。提醒投資人充分閱讀招股意向書，了解桂林三金的投資價值及各項風險因素，關注市場化發行可能帶來的跌破發行價的風險。他們亦再次提醒中小投資人，應注意本次發行上市后所有股份均為全流通股份、老股東在本次發行前對各自所持股份均承諾了限售期以及申購新股需要注意的問題等諸多要素，中小投資人應根據自身實際情況決定是否參與發行申購。

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